兴证张忆东：乱中取胜，危中有机
兴证张忆东：乱中取胜，危中有机
一、硅谷银行破产，只是美联储加息周期的小代价，尚不构成系统性危机
1.1、硅谷银行倒闭而引发美国乃至全球流动性危机的风险不大。
系统性的流动性危机是否会发生？我们认为可能性不大。关键看美国监管机构能否及时出手以避免银行挤兑风险快速蔓延。大概率情景：考虑到美联储、美国联邦存款保险公司（FDIC）以及美国财政部在处置金融风险上的丰富经验，美国监管机构将尽快推行应急计划以安抚储户、支持陷入困境的银行。再考虑到，沃尔克法则下的美国大型银行资产负债表健康，中小银行的风险对美国金融体系的冲击有限。如此，硅谷银行风波类似去年英国LDI养老金事件的短期惊扰
1.2、高利率的冲击惊现，美国经济衰退是难以绕过的坎儿，美长债将走牛。
1.3、中国股市短期受海外因素影响，但优质资产安全边际高，中期将被重估。投资者将逐步适应百年未有之大变局，客观衡量中国对于国际和平的积极贡献，理性地分析地缘政治等因素的影响。
二、稳增长大基调下，高频数据短期扰动，不改经济中期复苏的趋势。“两会”之后促进内需、促进消费的政策值得期待。
三、投资策略：乱中取胜，透过悲观的迷雾去寻找基本面改善的优质公司
主线一：战略性看多优质央企国企的战略性配置机会。
在不确定性的投资环境下，要拥抱确定性、拥抱业绩和估值的性价比，并且基于复苏逻辑、“类可转债”策略和大国安全的考虑，配置电信运营商、军工、油运、银行、地产、电力运营商、能源等领域的优质央国企龙头。
主线二：聚焦“内生式增长”，消费领域精选性价比高、业绩超预期的阿尔法机会。看好出行链条的酒店、啤酒、免税、美妆、品牌服饰、教育、物管商管、消费医疗和院内手术产业链及创新药等行业的阿尔法机会。
主线三：数字经济——A股是主战场；港股可围绕美债长端利率波段操作互联网。短期，随着美长债收益率的快速下行，等美国SVB倒闭风波缓解时，可布局港股和中概互联网，阶段性跌深反弹的机会可期。