英科医疗拐点已至，全球手套龙头再显成本优势

【民生医药】英科医疗拐点已至，全球手套龙头再显成本优势马来西亚手套股集体大涨，背后是成本劣势下的分红扩产导致的现金流萎缩。近期马来西亚龙头顶级已提价至20美金+，计划后续继续提价。反观英科，我们估算综合成本比马来低3-5分/支，比国内其他企业低1-2分/支。当与马来的5美金的价差缩到1-2美金的时候（抵扣7.5%的美国关税），也就是国内厂家的价格到18-19美金的时候，估算英科单支利润会在3分钱，450亿支丁腈产能，产能利用率率先打满，年化利润13.5亿。如果未来价格能到疫情之前的21-23美金，那单支利润会在5分，22.5亿净利润。丁腈需求稳定增长，全球份额在成本优势下持续集中，英科医疗先周期，未来有望重回成长逻辑。全球丁腈需求疫后增速约6%，近两年百亿支以下小产能出清，目前马来西亚厂家产能利用率普遍在50%左右，国内除英科满产外其它厂家产能利用率在80%左右，未来两年随着需求增加，全球产能利用率有望进一步提升。英科作为成本优势最大的全球手套龙头将持续受益。（备注：疫情之前各家产能利用率也不是100%，普遍在80-90%）目前公司账上净现金65亿，满产下按18-19美金价格年化利润可达13.5亿元，作为全球龙头我们给予15倍估值，加上净现金，对应估值可达250亿元以上，强烈推荐。