新五丰
行业中当前存在哪些主要问题 答： 当前存在的主要问题是猪周期反转预期明朗，猪价仍处于底部震荡，四季度仍然是消费旺季，但是冻品库存率仍然偏高，四季度产能区化并不多，供给相对高位。明年上半年猪价仍会在底部继续震荡，中期需求转旺后价格可能回暖。猪价能到什么程度取决于产能的区划情况，官方数据和第三方口径的数据都显示产能在逐步加大。 问： 产能去化对猪价走势有何影响 答： 猪周期走势的影响是非常大的，产能去化不足或者加大的话，都会影响猪周期的幅度和猪价的反弹幅度。官方数据和第三方口径的数据都显示产能在逐步加大，产能区划情况如果加大，猪周期的幅度会进一步加大。 问： 公司的基本情况和核心竞争力是什么？公司的股权结构是如何变化的？公司的生猪养殖行业情况如何？公司的品种结构如何改善 答： 公司成立于2001年，是湖南省国资委旗下唯一一个以生猪为主业的国有控股上市公司。公司已经形成了一个上下游一体化的生猪产业链，是国资委旗下的生猪养殖产业平台。经历了几轮变化。最初，湖南粮油集团直接控股公司，后来由湖南省国资委旗下的现代农业集团成为公司的间接控股股东，但由于涉及生猪业务的同业竞争关系，公司于2017 年启动了一个针对天津农业的收购预案，但最终未能成型。2020 年湖南农发集团成为公司的间接控股股东，这次股东层面的重组完成后，公司背靠的国企的品牌力量也进一步壮大了。近几年因生猪价格波动，全年净利润有7.5个亿的亏损，而且出栏量同比增长较快，达到了183万头。公司在模式升级的同时，也在改善品种结构，引进了法系种猪，预计在完成种群更换后，生产效率会有明显提升。 问： 公司的养殖模式如何升级 答： 公司最初的养殖模式主要是饲养和公司加农户的代养模式，但现在已经开始逐渐向租赁猪场轻资产扩张模式转变，租赁的比例已经占到了80%到90%。全年预计将交付36个租赁猪场，可以新增母猪存栏规模在77.4万头，肥猪的租赁场将交付26个，预计新增产能在87万头。公司还在持续升级硬件设施，持续降本增效，优化投资盈利，以及进行品质更换、原料替代和优化内部管理效率。 问： 公司的PSY水平如何 答： 目前公司的PSY水平大概在21到22这个水平，而新引进的法系种猪的PSY已经可以提升到大概27。 问： 公司在哪些方面采取了精准的营养和原料替代的实验 答： 2023 年以来，公司及时锁价并开展精准营养和原料替代的实验。2023年已经在饲料中添加了低价的小麦，并持续动态调整饲料结构和营养水平。
问： 公司在内部管理方面有哪些举措 答： 公司重新设计了养殖板块的管理架构，设计成了111 个中心，三个事业部的架构。在湖南的主产区推行深耕区域的战略。公司重新构建了考核体系，强化员工的批次化成本考核，员工的收入和降本关联性增强。 问： 公司在历史上的养殖成本投资盈利处于什么水平 答： 相对中等水平，但和行业龙头企业牧原相比有一定差距。随着公司的降本增效和产能利用率的提升，公司和牧原的投资盈利水平差距正在缩小。 问： 公司未来的投资盈利水平有望进一步提升吗 答： 随着公司的降本增效和产能利用率的持续提升，未来公司的投资盈利水平有望进一步优化。同时，公司还有一部分供给业务，这部分供给业务占比的小幅提升可能也会带动一个整体的投资盈利的提升。 问： 公司未来的出栏增速会保持多少 答： 未来三年，公司的出栏大概会在300-700万头，复合增速大概是5-53。未来集团旗下生猪板块的整体目标大概是1200万头，公司的产能还有望保持一个比较快的增长。 问： 公司的资产负债率变化情况如何？公司的货币资金余额如何？有多少融资成本？公司未来的肥猪出栏量和肥猪出栏成本预计是多少？公司的业绩对赌情况如何？公司未来的资金情况如何 答： 公司资产负债率从2020年到2023年三季度有所上升，但这上升主要是由租赁负债贡献，剔除租赁负债影响后，公司的资产负债率低于行业平均水平。公司货币资金余额有12.5亿，同时有几十亿级别的低成本融资成本，融资成本只有不到3%。公司到期630时大概有20万头母猪，未来也会有新建的产能投产，合计大概是135万头。公司预计能繁母猪今年年底到明年都是一个持续扩张的态势，肥猪出栏量23到25年大概是300到700万头。公司在2022年收购天津时有业绩对赌，要求在未来三年净利润达标。其中，2022年净利润已达标，而其他两年的利润要求较高。整体上来说，公司的资金情况有所改善，虽然今年年初到现在整个生猪行情还是比较低迷的，上半年公司从天津种业，包括下面子公司都是处于亏损的状态。 问： 公司的屠宰业务和饲料业务未来有何发展计划？公司的母猪场产能和饲料配方情况如何 答： 公司将继续提升屠宰和配套产能，饲料业务也将持续聚焦于自用，与养殖业务形成紧密配套。公司自有的饲料产能合计大概是40万吨，未来仍然还有60到80万吨的新增产能陆续投产，并且未来公司的饲料业务还是会持续聚焦于自用，与养殖业务形成紧密配套。 问： 公司未来的肥猪成本预计会怎样 答： 公司在持续的推进品种更换、硬件升级、饲料配方替代和内部管理变革的同时，成本有望逐步下降。23到25 年的肥猪生产成本预计大概是16.96块和15.91块一公斤。
公司过去几轮猪周期的表现如何？股价涨幅与猪价涨幅之间有何关系答：新五峰在每一轮周期中的股价涨幅都超过了猪价涨幅，公司股价涨幅也是取决于猪价涨幅情况。公司的股价涨幅大概领先猪价涨幅6到12个月。问：公司未来的投资市值和业绩对赌情况如何答：过去几轮周期里，公司在周期高点的时候股价涨幅很大，平均涨幅领先猪价高点6到12个月。投资市值未来仍然有较大上升空间，按照同行的上市公司2025年的PE水平大概是八倍左右，如果按照八倍左右的PE去给新五丰估值的话，公司的目标价大概是14块钱左右。问： 公司是否会以股份或现金方式进行补偿义务人 答： 如果公司达不成业绩对赌要求，需要补偿义务人以股份或现金方式向上市公司进行补偿。股份注销将凸显公司估值的安全点。 问： 公司的国资背景和轻资产扩张方式是否具备资金能力支持其快速扩张？公司业绩弹性是否巨大 答： 公司具备比较强的资金能力，支持其快速扩张。公司成本也在逐渐走向下行通道。公司具备业绩弹性，因为它轻资产的扩张方式。在当前位置，我们继续重点推荐公司。 问： 是否会在电话会议中提供提问方式 答： 会在电话会议中提供提问方式，请向话机上的星号键再按数字一。网络端的参会者可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问。