天然气重卡-瑞银-近期全国大部分地区天然气价格出现跳涨
天然气重卡-瑞银-近期全国大部分地区天然气价格出现跳涨
根据金联创数据，我们注意到11月30日起全国大部分地区天然气价格出现跳涨。此次上涨后，部分华北和东北地区车用液化天然气价格已突破7元/千克，叠加上周以来柴油价格的微降，部分地区的气柴比已经超过0.9，意味着天然气车的能源成本优势大幅缩小。前两周至此轮上涨前，全国大部分地区气柴比处于0.7-0.8之间。历史经验表明，天然气/柴油比值的基准为0.7，高于该基准天然气重卡经济性下降。根据我们与华东、华北、华南的部分重卡经销商的访谈，11月天然气重卡用户观望情绪浓。此轮涨价后，12月天然气重卡的销量或较9-10月的2.3-2.5万台的高位下降。
我们判断此轮天然气重卡需求下降是季节性
11月15日开始，中国北方城市进入冬季采暖高峰，天然气处于旺季，价格跳涨。按照2019年以来的经验，天然气价格在旺季价格或超过8元/千克，令气柴比超过1。但到开春后或重新进入下降轨道。我们认为2024年1季度后，天然气重卡仍会走强。我们预期2024年天然气重卡销量20万台，同比增长18%。
天然气重卡发动机或占潍柴2023/24年利润16/16%
根据我们估算，潍柴动力在国内重卡天然气发动机市占率60%以上，对应2023/24E销量10/12万台，远高于潍柴在重卡柴油发动机市占率20-30%。并且，天然气发动机的盈利能力略好于柴油发动机，我们预计天然气发动机占潍柴2023/24E总营收的5%/5%，归母净利润的16%/16%。
天然气重卡或占中国重汽2023/24年利润15/18%
我们预计中国重汽2023/24年天然气重卡销售1.5/2.2万台，对应其重卡总销量的12%/16%。我们假设天然气重卡在ASP层面相较于柴油重卡高30%，净利率层面高0.5个百分点，估算出天然气重卡占中国重汽2023/24年营收12%/16%，占归母净利润的15%/18%。