中信证券 | 三孚股份（603938.SH）近况更新（能源化工）
会议要点
1. 台积电合作交付
•公司开展了与台积电的合作，并在前期经历多次验证后实现了首批产品交付，尽管订单量不大，对后续市场推广有积极意义。
•三伏电子材料目前在生产和交付电子级二氯氢硅和三氯氢硅，尚处于行业认证周期中，交付量尚未放大。
•电子级四氯化硅项目建设接近尾声，预计于年前后获得试生产许可，将导入客户。公司产品成功导入台积电，被视为突破外国半导体材料市场的重要进展。
2. 电子级硅材料验测及客户认证细节
•电子级二氯二氢硅产品验证周期长：电子级特气产品质量对芯片制造影响巨大，客户谨慎对待供应商更换与产品测试，通常验证周期半年至2-3年。
•公司产品优势明显：三孚股份电子材料产品自2020年量产，并于2021年末拿到IATF16949认证，现已开始供货台积电验证，特性与竞品不同，可能在技术指标上超越日本信乐。
•市场竞争与定价：市场主要竞争者包括日本信乐、法国液化空气、韩国SK等，目前存量市场需求3000-3500吨，三孚股份价格或紧跟行业标杆信乐，表现自信。
3. 电子特气产业分析
•电子气体产业门槛：DCS产品质量稳定性要求极高，产品技术门槛包括工艺路线先进、核心技术掌握及充装方法。
•客户验证周期长：行业内客户验证门槛高，新客户至少需要三年验证周期，一些公司在验证失败。
•电子气体包装与供给：公司针对产能增长提前布局，准备了足够的包装物和阀门，能够满足急增的需求。
4. 抢占台积电订单
•三孚股份产品电子级二氯胺氢硅在台积电逐步通过验证，部分工厂已实现订单转化，未来预计在更多工厂获验证通过，推动订单增加。
•公司在电子级特种硅类化合物领域能积极响应市场需求，其中TCS及STC等产品与台积电积极对接，在电子级四氯化硅领域争取市场份额，目前处于前期规划与研发阶段，展望未来可能会有新产品推出。
•公司传统业务三氯氢硅处于价格底部稳定阶段，产能释放正常，旧产线已拆除以建设新项目，注重成本控制和市场份额优势以提高生产效率。
5. 新产品投产与市场前景
•公司即将开始电子级四氯化硅试生产，预计年底前后正式试生产，电子级四氯化硅市场竞争较少，价格区间为50万至80万/吨。
•电子级三聚氰胺主要市场在中国内地，市场容量估计约5000吨，价格区间为6~8万元/吨。
•电子级二氯二氢硅在台湾放量预计在2023年6月30号后，与台积电合作顺利，有强烈合作意向。
6. 产品竞争与市场策略
•公司在电子级三氯氢硅领域面临国内直接竞争，而电子级四氯化硅产品市场则仅有日本一家公司在生产。
•公司新产品虽刚推出，已有重要客户愿意测试，预示产品质量有信心，价格策略将紧随日本信乐，追求高质量保持价格竞争力。
•公司各系列产品产能利用率大概在70~80%，部分产品如含硫硅烷需长周期验证，影响产能利用提升。行业需求持续增长，未来市场潜在增加定制产品或新品类。
•硅烷产业有前景，需求持续增长，公司定位硅烷为战略投资，围绕循环经济提升产能利用率，降低成本。
7. 投产能力及市场展望
•公司独有工艺及产品验证：三孚股份开发电子级别的特殊化学品，拥有独特工艺路线和淡化关键杂质的核心技术，并已通过台积电等国际大厂的认证。
•产能扩张及客户验证：已宣布并接近完成年产量500吨的生产线扩容，预计在2025年前后会有进一步扩产的需求。目前产能覆盖150吨，明年预期销量约200吨。
•台积电年度需求估计700-800吨：不含日本熊本和美国亚利桑那工厂的需求。目前的产能利用率有空间，公司仍在推广市场和提高产能占用阶段。
Q&A
Q：公司在与台积电合作中取得了哪些成绩？你能分享一下公司做电子材料的契机和产品形成正式订单的周期吗？
A：三孚股份最近发布了电子级二氯氢硅和三氯氢硅产品，并成功通过了台湾标杆客户台积电的质量认证，已经进行了首批正式产品的批量交付。尽管目前订单量不大，这对于产品后续市场的推进具有积极意义。我们公司的电子材料入选台积电是在一轮又一轮的反复验证之后。电子材料事业部实际上是自2016年底规划开始的，那时尚未存在中美贸易摩擦和特朗普对华为的打压，并且这些电子特技产品的研发与生产是公司产业链延伸的一部分。这次成功导入到台积电对进一步推进国内半导体客户的顺利推进，以及在日韩欧美以及新加坡市场推出有一定的促进作用。此外，电子级的四氯化硅项目目前已经进入建设尾声阶段，预计在今年农历年前后将拿到政府的试生产许可。综合来说，从项目规划到正式实现销售大约经历了五年左右的周期。
Q：公司公司在电子级二氯二氢硅产品方面的认证周期一般有多长？台积电的客户验证过程是怎样的？
A：电子级二氯二氢硅产品的认证周期很长，一般来说，最快半年至2~3年，这是一个非常正常的周期。对于像台积电这样的客户，从开始使用、验证，到跑完整个流程可能需要几个月甚至半年时间。在客户端没有问题之后，可能还会有额外的3~6个月的验证期。特别是对于一些尚未规模化生产的先进制程，如台积电的两纳米制程和三纳米制程，我们也在开始导入验证测试。我们的产品从2020年11月开始量产，到2021年11月拿到IATF16949认证，在2022年10月送进台湾开始上机。经过一系列验证测试，我们在2023年10月获得了首批订单。对于特殊材料和化学品的供应商更换和产品验证，客户都是非常谨慎的。
Q：电子级二氯二氢硅市场的竞争格局以及价格如何？该产品市场需求状况？
A：目前市场上主要的竞争者包括日本信乐、法国液化空气、韩国SK以及国内一些参与者。整个市场的需求我个人估计在3000~3500吨左右。随着半导体制成技术的先进化，对电子级二氯二氢硅dcs的需求预计将明显增加。日本信乐一度占据了超过85%的全球供应。相比之下，三孚股份采用的工艺路线与日本新月相同，但我们做了很多优化和提升，在一些关键技术指标上，我们的产品甚至优于竞争对手一个数量级。就价格而言，信乐的市场价大约在三十几万到四十几万人民币之间，而我们作为后来者，对我们的产品非常自信，我们的价格会接近信乐的水平。
Q：新的气体公司进入电子气体行业的建设周期和验证周期一共有多长时间，以及在客户验证中最为关键的行业壁垒是什么？
A：对于新的气体公司进入电子气体领域，建设周期和验证周期至少需要三年。行业壁垒方面，产品质量、稳定性和可靠性要求极高。首先我公司的工艺路线先进，有自己的核心技术和突破，比如对半导体芯片中的关键元素很重视，还有对产品充装方法的掌握。除此之外，客户对产品的验证门槛非常高，因为任何微小波动或异常可能造成很大的损失。
Q：目前在充装和包装物工序，包括阀门和钢瓶或者罐车的供应情况如何？
A：我们会根据客户端的情况提前布局，购买必要的包装物和阀门。从目前的情况来看，已准备的购买数量和合格包装物，我们有足够信心满足逐步放量的台积电，以及其他新客户迅速跟进测试带来的产量需求。
Q：公司在运输高纯和三、四氯化硅等危化品方面的优势是什么？运输成本在整体成本中占比如何？
A：运输形式上，以高频钢瓶为主，常用的包装形式包括40升和450升的钢瓶，不同化合物有不同的包装，像三氯氢硅和四氯化硅就有从38升到820升不等的多种包装方式。对于运输成本在成本中的占比，我们目前没有明确的数据，但可以确定的是运输成本在整体成本中占比非常小。
Q：目前和台积电的合作进展如何？
A：这个问题因录音文本中未提供答案，所以无法回答。
Q：公司的产品在台积电的测试和验证情况如何？未来可能的订单情况是什么样的？
A：我们的电子级二氯胺氢硅产品在台积电某厂测试中显示出在提升良率和关键性能数据方面有潜力。目前，该产品已通过一家工厂的验证，并获得了首个订单。预计未来我们会在其他工厂陆续通过验证，从而逐步增加订单量。但是，由于台积电的工艺特点，具体所有工厂的验证通过时间尚不明确。关键是产品通过了测试并已获得订单，预计还有进一步增加订单的潜力。
Q：台积电目前是否仅采购三孚股份的二氯二氢硅产品？是否对其他硅基产品有需求？
A：台积电除了采购我们的二氯二氢硅产品，还有意向积极对接我们的其他硅基产品，比如四氯化硅。我们也有信号显示他们对我们的电子级新产品有兴趣。目前市场上的四氯化硅主要由日本供应，而根据台积电的反馈和某些现象，我们推断我们的电子级产品在性能上可能超过了日本同类产品。台积电对我们的电子级四氯化硅和其他硅基产品有采购兴趣。
Q：目前三孚股份除了硅基产品外，还计划推出哪些新产品？公司对于电子级新产品有何展望？
A：我们目前主要专注于硅基产品线，同时在电子级化学品领域也有布局。目前正进行的新产品研发包括硅基前驱体、双氨基硅烷、二乙胺硅烷、氢聚硅氮烷、一甲基三氯硅烷等。部分产品正在研发小试阶段，或与客户进行测试。我们对于这些电子级新产品的市场拓展保持乐观态度。公司正在研发和测试新的电子级产品，展望积极。
Q：台积电采购国产硅基产品替代日本产品的原因是什么？公司和竞争对手的产品在性能上有何比较？
A：台积电决定采用我们的产品可能是由于几方面原因。首先，我们的产品可能在性能上具有优势，如在良率和关键性能上。其次，由于我们有硅基产业链，我们产品的性价比合适。根据台积电的反馈和我们自己的分析，我们推测他们可能认为我们的产品能提高他们器件的性能和芯片制程的良率，但具体数据台积电并未透露。台积电选择我们产品，可能源于性能优势和成本效益。
Q：关于三孚股份的传统业务，目前三氯氢硅烷的量价和开工情况如何？
A：近期三氯氢硅产品价格已处于一个相对底部，且后续价格下行可能性不大。公司的两条生产线都在正常生产，另外一条老旧的6.5万吨生产线已停产并拆除，为建设新的12万吨氢氧化钾项目。我们正在市场上推广产品，同时也在努力提高产能利用率和控制成本。三氯氢硅烷产品价格处于底部，生产线运转正常，公司正在积极市场推广。
Q：公司目前电子级四氯化硅和电子级三聚氰胺的进展情况如何？
A：电子级四氯化硅的工程项目建设已经接近尾声，预计今年年底向政府申请试生产许可，农历年前后开始正式试生产。目前我们已经有两家客户即将验证我们的电子级STC产品。另外，电子级三聚氰胺主要用在硅外延和碳化硅外延上，虽然第三代半导体行业在扩张，但用量整体较小。产品目前仍在多个客户的导入验证和测试过程中。
Q：这两款产品目前的价格区间和市场用量情况是怎样的？
A：电子级三聚氰胺主要市场在中国内地，价格大约在6~8万元人民币一吨，预计市场用量大约在5000吨左右。电子级四氯化硅的全球供应相对紧缺，目前只有日本三化公司在生产，价格区间大概在50万到80万人民币一吨。
Q：公司电子级二氯二氢硅的放量时间？
A：由于半导体行业验证周期长且严谨，我们不能精确预测何时放量，但乐观估计，我公司的电子级TCS可能在明年6月30号之后开始在台湾市场放量。
Q：公司未来除了电子级二氯二氢硅以外还有哪些产品会和台积电合作？
A：当前，由于电子级TCS在验证过程中表现良好，台积电对我们的质量控制系统与产品质量有信心，我们和台积电存在合作意向，尤其是在电子级TCS和STC产品上。
Q：在电子级产品线中，国内其他厂商的进展情况如何，他们与三孚股份的产品在市场上的表现对比如何？
A：国内有一两家同行之前在硅烷领域有所作为，但由于工艺路线和对产品中杂志控制的高要求不是每个厂商都能满足的。据我了解，他们在国际市场和中国市场都没有通过客户认证供货。我们的产品技术路线和杂质控制具有核心优势，使我们得以与国际竞争对手如日本信乐公司相匹敌。其中一家因其产品未通过验证，其客户转向我们公司，我们在今年2月份提供的样品于8月份通过验证。另一家同行虽然开始较早，但到目前为止在国际市场无客户。
Q：公司的电子级三氯氢硅与对手相比有何技术难度和市场竞争情况？同时，电子级四氯化硅产品市场目前的竞争者有哪些？
A：我们公司生产的电子级三氯氢硅在国内市场确实面临着一些竞争对手的挑战，尽管存在技术难度，但它并不如二氯胺氢硅那样复杂。至于电子级四氯化硅，目前市场上只有日本的一家公司生产该产品。
Q：公司的新产品电子机的HTC与日本竞争者相比，售价和盈利能力怎样？
A：考虑到日本信乐公司在电子级二代新规产品上的市场领先地位，我们的产品定价策略是紧随其后。虽然作为二三供应商我们可能面临一些价格让步，但我坚信我们的产品质量将使我们尽可能接近日本信乐的价格体系。
Q：市场对电子级四氯化硅的需求情况如何？
A：根据我自己的预估，全球对电子级四氯化硅的需求量可能接近1000吨。
Q：公司生产的产品是否都是通用的？在先进和普通市场上的应用有何不同？DCS产品在成熟和新兴制程中的使用量差异怎么样？
A：公司生产的产品确实面向普遍市场。在先进制程中支持使用，但也会在普通制程中使用。就DCS产品而言，据我所知，成熟制程中的使用量相对较小，并不是成倍的增长。
Q：目前硅烷行业的扩产情况如何？三孚股份有无计划转产？
A：硅烷业经过前两年的景气后，确实有企业规划了扩产，包括我们自家的新增产能。目前我所了解，近期内行业并没有更多的新增硅烷产能规划。就公司而言，我们的各系列产品目前都在正常生产，根据市场订单来适度调整产量，产能释放率大约在70~80%。对于含硫硅烷产品，其产能利用率的提升需要根据市场推广和验证阶段来定。尽管现在市场可能需要消化先前的扩产量，但我们认为硅烷行业依然有很大的发展前景，市场对于不同硅烷品类的需求仍在增加。此外，公司的硅烷产品定位是作为三氯氢硅下游的战略延伸，提升产能利用率并降低成本。
Q：公司的电子级产品在工艺上有什么优势？目前销售的电子级产品规格如何？
A：我们的工艺路径与大部分竞争对手不一样，这保证了产品的稳定性和重复可靠性。我们掌握核心技术，例如金流强度和充装方式，这些综合因素使得我们的电子级多晶硅产品得到了国际大厂的认证。目前我们只销售同一规格的电子级产品，即262新规。
Q：公司的电子级262新规产能以及未来扩产计划是怎么样的？
A：之前年产500吨的二氯二氢硅产能还没有完全铺开，因为在前期进行了认证测试来验证产品的稳定性。但经过数据的积累验证，工艺非常成熟。去年宣布充装线的扩容，现在已具备年产500吨的交付能力。考虑到客户验证的进度和预测需求，我们预计到2025年可能会将产能扩充一倍。目前，我们的交付能力基本上能够覆盖年产150吨，过完年后能即时提升到500吨。
Q：国内市场在电子级产品方面的合作情况如何？
A：国内方面，我们持续稳定地合作了大约一年半，成为国内存储芯片领域的龙头客户。在逻辑芯片领域，国内客户也在进行小试、验证中后期，一些已验证通过进入小批量交付阶段。
Q：150吨的产能利用率如何？明年的产能预期是怎样？
A：今年150吨的产能并没有满载，因为正处于推广市场阶段。预计明年，基于台积电等客户的需求，产能可能达到200吨左右，接近满产可能要到2025年。
Q：目前电子级二氯氢硅的毛利率如何？
A：确切的毛利率数据目前不便透露。现阶段，整个产能未满，成本主要包括投资折旧、人工和原材料。其中原材料占比不大，因为我们自供三氯氢硅，整体成本相对较小。
Q：台积电一年需要多少吨二氯二氢硅？二氯二氢硅在台积电的应用环节有哪些？
A：台积电的工厂一年需要大约700到800吨的二氯二氢硅，这不包括它在日本熊本和美国亚利桑那的新工厂。二氯二氢硅主要用在薄膜沉积环节，用途广泛，包括多晶硅、单晶硅、二氧化硅及其他薄膜材料的沉积。