12月15日,A股研报精选
关于九典制药，今日回调较多，市场认为酮洛芬国谈价格低于预期，我们认为有误解。
1，酮洛芬谈判价8.68，是非常理想的，因为他是一天两贴（洛索洛芬一天一贴），日均用药金额和洛索洛芬差不多，很多投资者误以为价格比洛索洛芬降了50%，此处是误解。
2，酮洛芬采用半自营模式销售，中间环节费用低很多，净利率将远高于洛索洛芬。
3，洛索洛芬在OTC和电商端大超预期，低费用，贡献纯增量第二曲线。
4，市场之前最担心的仿制竞品问题，随着前几天CDE驳回杭州端本，确定了大临床门槛，护城河的问题已经没有争议。
5，公司业绩确定性非常强，2024增速35%以上，目前PE仅20倍出头，如果PEG给1倍，仍有60%空间
风险提示：出处不明，请审慎参考。
【中泰机械】浩洋股份:美国拉斯维加斯LDI展全新激光灯表现亮眼,持续关注新产能放量
时隔五届,公司重临美国拉斯维加斯LDI(LiveDesignIternationalShow)展览,展现行业最新舞台灯光技术,全新激光灯产品表现亮眼,进一步拉开跟竞品差距。
11月经营数据持续环比向上,期待明年江门恩平工厂新产能释放,带动业绩加速增长,持续推荐。
公司基本情况概要:
一、欧美演艺活动保持快速增长,舞台灯光设备需求旺盛;国内疫后演艺活动复苏,舞台灯光设备需求有望爆发。
二、全球舞台灯光设备市场空间1000亿元,其中高端市场200亿元,三年疫情强化公司全球竞争力,进一步加速国产替代进程。
三、公司供不应求,大肆扩张产能;疫情下公司通过产能技改、新租厂房,扩大部分产能;今年募投项目——江门恩平工厂、番禺新厂有望达产贡献数倍产能。
四、高端舞台灯光壁垒高,技术迭代更新快;公司是国内舞台灯光龙头,有望成长为全球龙头。
风险提示:出口不及预期;产能不及预期。
持续看好AI行业发展，游戏产业重点关注12.15【元梦之星】
[跳跳]12月14日，谷歌基于MusicLM模型推出AI音乐创作工具“MusicFX”，仅需几句话，用户即可生成原创的音乐作品。近期Google在ai上布局不断推进，海外不断出现类似PIKA的创意应用，持续看好ai方向带来的机会。
[转圈]12月15日，腾讯近年最重点新游戏【元梦之星】上线。目前我们了解到预约已超过7,000万人，总办层面Mark和天美负责人colin高度重视，内部资源大幅倾斜（刺客信条，极品飞车等项目让步+抽调人手，打通腾讯视频资源）。
投入费用：第1期14亿激励费用+疑似10亿级别广告投入，小红书，微博，b站， qq等社交软件已全面铺量，本次也或许是腾讯系游戏在抖音广告投入最大的一次。
战略意义：王者与和平精英之后，国内的第3款大dau竞技游戏方向。此前由网易的蛋仔派对开拓（ MaU过亿，DAU最高4,000万，2023年预估流水在七八十亿左右），可以展望的是在用户不发生巨大流失的情况下，这一品类未来大概率是百亿级别赛道。我们认为UGC+大DAU内容消耗竞技游戏，或是未来2~3年内国内游戏最重要的超额增长。逻辑类似于2016年王者荣耀的弱化版，因此也是天美不得不打的方向。
结果推导：我们认为短期元梦在腾讯的全面发力+本身质量过硬的基础下，大概率做到千万级别DAU及畅销榜TOP3以上，更加速了下一批年轻游戏用户的培养，首年12月看50亿以上流水。但长期结果或许将由ugc生态+社交生态决定，因此后发的元梦仍有一定的不确定性。
投资角度：短期推荐关注【腾讯】，我们认为中长期蛋仔like玩法的胜负影响腾讯与网易各自游戏业务超额α，因此后续同样建议重点关注【网易】的防守情况。此外逻辑方向A股建议关注【奥飞娱乐】，获得元梦IP衍生品开发权（上市体系唯一）。
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??中信主题策略刘易团队-重点推荐【隆扬电子 301389】：各品牌高端机型将率先搭载Meteor Lake处理器，AI PC元年开启??
#英特尔正式发布全新架构处理器，各头部PC厂商将首先在高端旗舰机型搭载英特尔Meteor Lake处理器，目前华硕、三星、MSI等品牌已公布新机型参数。我们认为，2024年AI应用持续迭代有望刺激AI PC市场需求，高端旗舰机型有望开启换机潮。
#隆扬电子为高端机型电磁屏蔽及绝缘材料供应商。公司具备从材料到模切垂直制造能力，长期为A、戴尔、惠普及华硕等头部厂商提供高端旗舰机型相关材料。随着各品牌AI PC不断发售，公司有望直接受益于高端机型销量反弹以及电磁屏蔽等材料单机价值量提升，业绩或迎超预期增长。
??公司目前在手现金18亿元，扣除在手现金因素，当前价格对应2024年PE仅20x，重点推荐！
?欢迎来电探讨！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/侯苏洋/胡爽/王丹
雷神科技，十倍空间
雷神作为中国最高端电脑品牌，有望成为中国最早一批上市Ai pc产品的公司！
雷神科技产品力（品牌度，销售金额，净利润等）和拿货力远超雷柏科技，雷柏科技市值50亿，销售额不到雷神的1/5，看好雷神目标市值120亿起步，空间受益于在北交所的aipc的超低位公司。即使没有aipc市值也应该远超雷柏科技。
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【中泰电子】通富微电.高端封测核心供应商,AI+顺周期双重催化
事件:12月14日,英特尔召开了名为“AIEverywhere”的新品发布会,推出了面向个人电脑和数据中心的人工智能(AI)芯片。
重申对通富微电的看好逻辑:
通富为AMDAIPC芯片封测供应商
2023CES展会,AMD推出首款搭载专用AI硬件的x86处理器Ryzen7040系列。目前搭载AMD7040处理器的笔电包括联想、宏碁、惠普、雷蛇等头部品牌。近期联想、英特尔拉开AIPC序幕,AMD与联想在智能终端,AI导向、AI优化的智能基础设施,以及人工智能解决方案均有紧密的合作。而通富微电为AMD主力封测供应商,占其订单总数80%以上,有望充分受益于AIPC浪潮对AMD业务的拉动。
MI300放量,催化通富高端封装营收
通富微电此前表示,公司涉及MI300的封测。
据报道,MI300在Q4开启交货,目前已收到大量早期订单——AMD预测,MI300将是公司创立以来最快实现10亿美元销售额的产品。
静候景气复苏,乐观看待公司24年业绩表现
半导体复苏大趋势下,通富作为封测龙头其未来景气有望逐季改善。景气改善提振公司稼动率,从而带来公司毛利率的显著改善,乐观看待公司23Q4、24年利润率的修复。
风险提示:1)景气复苏不及预期;2)AIPC渗透不及预期;3)汇率波动对净利产生较大影响。
紫天最近 openai的合同也拿到了，昨天有一些朋友在那边公司看到了这个合同，他就是在东南亚地区帮GPT去代理头肯的这个销售，相当于所有用GPT的这些主体，调用数据形成的偷课的费用，公司来代理去销售分成,逻辑还是挺强的，现在合同确实签下来了，他是跟一个合作伙伴一起去做的，这还是比较稀缺的。A股唯一一个跟chatgpt和openai阶梯模型产生业务合作的公司，对后续一旦这个点开始宣传，我觉得应该会对股价刺激很有帮助。其他的包括像Ai游戏，AI的叫绿行的露比产品也要准备上了，这个是一个很好的IP，然后自己来发，同时也借自己的豆包模型，然后也接了明镜max。最近豆包的数据也特别好。另外它的AI短剧产品也快出了，还有完蛋二这样的储备，所以公司的逻辑点很多，牌也很多，每张都还是值得看的。所以我觉得这个公司是在ai应用里头计算下来比较好的一个品种，因为之前有一个立案调查，很多机构被迫卖掉，所以他其实最近有一些可能机构有限制不一定能买，所以他最近其实走的相对其他方向没有那么强，以往它的股性一直都是最强的，有这个因素，这个东西应该快落地了。所以我觉得其实筹码结构目前状况也比较好的时候
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各位大佬我来更新一下传媒这边的观点，我自己觉得现在在业绩披露之前，这段时间大概率都是传媒比较有机会演绎贝塔的时候，现在核心是4个贝塔：一个是AI应用，还有MR的内容，还有短剧，到最后是数据要素。
Ai应用这我们自己看好的标的就是一个是有GPT的逻辑，产品后续要陆续上线或者是上线了，开始就会有数据出来，看谁的产品能先出先有东西。
这里头我们现在推荐的一个是小一点标的就是紫天科技，中军一点大的是昆仑万维，国内是掌趣科技，大概这几个为代表。
紫天最近 openai的合同也拿到了，昨天有一些朋友在那边公司看到了这个合同，他就是在东南亚地区帮GPT去代理头肯的这个销售，相当于所有用GPT的这些主体，调用数据形成的偷课的费用，公司来代理去销售分成,逻辑还是挺强的，之前讲过，现在合同确实签下来了，他是跟一个合作伙伴一起去做的，这还是比较稀缺的。A股唯一一个跟chatgpt和openai阶梯模型产生业务合作的公司，对后续一旦这个点开始宣传，我觉得应该会对股价刺激很有帮助。
其他的包括像Ai游戏，AI的叫绿行的露比产品也要准备上了，这个是一个很好的IP，然后自己来发，同时也借自己的豆包模型，然后也接了明镜max。最近豆包的数据也特别好。另外它的AI短剧产品也快出了，还有完蛋二这样的储备，所以公司的逻辑点很多，牌也很多，每张都还是值得看的。
所以我觉得这个公司是在ai应用里头计算下来比较好的一个品种，因为之前有一个立案调查，很多机构被迫卖掉，所以他其实最近有一些可能机构有限制不一定能买，所以他最近其实走的相对其他方向没有那么强，以往它的股性一直都是最强的，有这个因素，这个东西应该快落地了。所以我觉得其实筹码结构目前状况也比较好的时候
昆仑万维中军品种就是传媒上半年涨幅最大的公司，现在依然有很多逻辑点格局很好，而且是传媒里头格局和故事线最大的公司之一，它就是AI应用，现在也陆续要出，现在天宫的搜索一批已经数据超过讯飞了，虽然没用上，在自然而然的流量水平上已经实现了这一点。
随着他后续要准备大推产品数据要往千万以上用户量去努力，这样的话数据就是最顶的应用数据了，在国内，其他的市值最小的它的对标公司360，讯飞、百度每个市值都比较大，所以很容易出用户顶尖数据的时候，市值持续对标，所以我觉得这标的也是能看长的，可以放心持有，如果你看到AI应用的话，我就可能也是一个必配的标的。
另外掌趣最近热度高一点，国内这边，他主要是讲它的业务逻辑线是对标，一个是海外的robust，一个是unit，还有本身游戏主业的一个回复，这几块反正讲起来的空间也ok，公司很积极，所以我觉得应用这样这几个还有像汤姆猫，但汤姆猫的节奏可能比紫天要稍靠后一点
GPT4.5应该也是这个月底前要发，可能会对板块的刺激在ai应用这一块又会继续强化。
Mr我们推的是宝通科技和罗曼股份，这两家属于实际上像宝通也是有业绩，有估值，明年十几遍pe，哈士奇现成的产能，苹果也在进行第二轮的试配，也是为数不多上海的苹果邀请去适配的这个内容方，所以位置、估值、基本面还有MR这几个点都结合得很好，我觉得还是值得持续关注的
弹性一点是罗曼股份，包括像力盛体育，包括我们短剧一会要讲的国脉文化，这都是我觉得偏弹性的品种，在MR这条线上，像罗曼就讲了海外它收的英国公司，现在绑定然后一起进苹果mr，有一个tob的模式变toc这个票最近走得很强，在市场选择来讲，已经把它选成了mr的一个情绪上的一个标杆。
MR的节奏反正是月底前适配1月发售海外到3月发售，国内节奏还是很清晰的，这都是炒作点，对产品的预期也都是现在普遍非常正面，有机会带来很好的跨时代的意义的这种东西，所以MR的内容相对来说空间更大一点，电子那边消费电子的传媒内容是共振的，消费电子很多票也挖出来了，也在演绎，一般也就会带着这些内容方一起去股价进行一波反应。
像力盛这种赛车直播的MR像国脉文化是电信旗下的MR还有像包括恒信东方老的mr的标签票，这些其实都还可以，我自己首选是宝通和罗曼
短剧这儿，中文在线我就，排名又冲到了北美很多国家地区的前几名，我估计股价又在这个平台彻底起飞了，所以这个是中军标签票的不用多讲，盯着数据就好
新挖掘的票就是上海电影，国脉文化，上海电影也是上半年的一个牛股，也是我们独家推的，现在多了短剧互动剧的逻辑，这两个点应该很快要落地一些东西。另外就是皮卡的合作，大家看到了纹身视频，影视类这类公司的帮助。
上周有去新雅达调研的朋友也在讲，新雅达自己讲了跟皮卡在对接合作的公司里头，上海电影、华策影视，还有奥飞娱乐，这些公司都是直接在跟皮卡的这4个人的团队对接的，后面申请测试肯定是常规了，包括这些探讨一下视频
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三维通信：腾讯游戏推广第一平台
元梦之星上线，迅速占领各大排行榜第一，其中最受益的是投流平台。
三维通信旗下的巨网科技有中国第一大游戏推广平台： 齐齐乐。巨网科技在腾讯广告投放业务占比 43%，排名第一。
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九价hpv，现在万泰生物进入了V8的关键时点，早批一年万泰可以多赚100亿，msd和智飞会少赚150亿
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持续推荐！！【中科江南】卡位医保结算+电子凭证两大类数据“金矿”，最具落地潜力的一、二级数商@华泰计算机
#医保数据要素—数据授权案例有望很快落地： 公司是国家医保局和23个省级医保局电子结算凭证应用平台的绝对龙头，掌握医保核心数据要素资源，公司【数个区域医保数据授权运营案例】有望很快落地，且变现途径明确：手工报销数据服务、商保数据服务、医保信用支付等等，前景广阔。
#电子凭证数据要素—潜在可挖掘空间大： 公司承接了电子凭证全国一级分发平台，并已经在全国14个省市推进建设电子凭证综合服务平台，未来有望拿下更多省市，平台未来会汇聚企事业单位的数电票、铁路、航空、银行等等所有9类凭证类数据，将是巨大的“数据金矿”，目前公司正在探索电子凭证数据要素的应用试点。
#23-25年公司业绩预计会持续高景气。
①公司传统主业（支付电子化、预算一体化）仍能维持一个稳健快速增长，且毛利率存在提升空间；②两大新业务--电子凭证业务（归属于预算单位云服务）、医保电子结算凭证业务（归属于行业电子化）推进顺利，且中科江南都占据了绝对优势的地位，两大业务潜在空间均在50亿左右。
加回股份支付，我们预计公司23年经营性利润同比增长55%+，24年业绩同比增长至少30%-40%，当前估值23PE为38倍，24年28倍左右。
?谢春生/郭雅丽
最近市场有传言天键跟华为MR和AI pin相关，我们跟公司确认后均为谣言。目前公司在XR领域布局，主要是和天趣星空和莫界科技做AR眼镜的ODM，其中天趣星空的项目去年已量产，莫界科技项目明年量产。
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