德邦证券：星链计划有望为锗带来较大需求增量 锗未来或将供不应求
智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，中国目前是最大的锗生产国，08-21年锗产量有所波动，锗产量约占世界总产量56.6%~72.73%。金属锗及其化合物常被列作信息通讯、生物科学、现代航空和新能源等重要行业的基础原材料，2023年三月以来锗价格先跌后升，12月初维持在约10000元/千克的较高位置。该行表示，GW星链和G60星链到2027年预计拉动太阳能电池用锗需求达76.08吨，我国星链计划将为太阳能用锗带来较大需求增量，锗未来或将供不应求。
德邦证券观点如下：
锗性质独特，可应用于多个领域，近期价格维持高位。
锗具有红外电磁光谱的部分透明性、玻璃锗氧四面体的扩展三维网络形成器、低色散度与高红外折射率等诸多优良的光电力性能，金属锗及其化合物常被列作信息通讯、生物科学、现代航空和新能源等重要行业的基础原材料，广泛应用于聚酯催化剂(PET)、光纤通讯、高频超高频电子器件、太阳能光伏电池、红外光学、航空航天测控、核物理探测、生物医学等国防军工及民用领域。2022年三月以来锗价格先跌后升，2023年12月初维持在约10000元/千克的较高位置。
锗难以独立成矿，中国锗储量产量占比较高，未来常规供应存在刚性。
锗难以独立成矿，常以化合物形式存在于闪锌矿、硫砷铜矿、银铅、铁矿及煤矿中。全球锗储量以美国(45%)和中国(41%)为主。中国目前是最大的锗生产国，08-21年锗产量有所波动，锗产量约占世界总产量56.6%~72.73%。由于环保等限制因素，预计未来全球锗常规供应到170吨达到峰值，后续需求由二次供应(回收)补齐。
我国星链计划将为太阳能用锗带来较大需求增量，锗未来或将供不应求。
预计到2026年全球锗需求259.27吨，2022-2026年复合增速12.12%，锗供应增速相对较慢，预计到2026年全球锗供需缺口高达48.87吨。(1)太阳能领域：全球锗2019年太阳能需求占比17%，锗用于多结砷化镓锗电池衬底，多结砷化镓电池又多用于空间光伏，我国星链我国GW星链计划规划发射卫星数12992颗，我国G60星链计划规划发射卫星数12000多颗，共约25000颗，GW星链和G60星链到2027年预计拉动太阳能电池用锗需求达76.08吨。(2)红外领域：据QYresearch，预测2029年全球红外镜头市场规模有望达9.53亿美元，2022-2029年复合增速7.72%。据《2021-2023年世界锗矿产品供需形势分析》-陈星全等，全球红外领域锗需求有望年均增长6.2%，2020、2025、2030、2035年需求为54、73、95.5、114.5吨。(3)光纤领域：元哲咨询预测，到2031年全球光纤市场规模150.7亿元，2021-2031年复合增速6.17%。参考《2021-2023年世界锗矿产品供需形势分析》-陈星全等，结合光纤需求年增长速度，光纤所需锗预计由2020年60.5吨增长至2025年90.8吨，而2030年需求约122.5吨，2035年需求147吨，2020-2035年需求量CAGR为6%。
投资建议：重点关注云南锗业(002428.SZ)-拥有完整锗产业链和丰富、优质的锗矿资源，截至2022年，公司锗金属储量约633.29吨，锗产品产销量全国第一。公司2022年营收5.37亿元，锗产品营业收入占比达81.18%;2023年H1营业收入2.82亿元，锗产品营业收入占比87.92%。关注驰宏锌锗(600497.SH)、中金岭南(000060.SZ)、罗平锌电(002114.SZ)。
风险提示：我国卫星发射需求不及预期;锗库存抛售超预期;锗二次供应超预期。