澜起科技：服务器CPU持续迭代，内存接口芯片有望加速
平台迭代速度加快。内存接口芯片的升级需要 CPU 平台的支持，此前 Intel 的 SapphireRapids 实质性的延期超过 2 年，导致了服务器内存从 DDR4 到 DDR5的代际更换不断延后。但目前看到 Intel 和 AMD 的新款 CPU 都已经支持 DDR5，而且更新速率有所加快，我们认为有利于内存接口芯片的更迭。
自 2023 年以来，Intel 的服务器 CPU 迭代有所加速，2023 年初发布Sapphire Rapids 后，2023 年 12 月发布 Emerald Rapids，另外根据 Intel的 Roadmap，预计其 2024 年将会发布两款服务器 CPU：Sierra Forest和 Granite Rapids，新款 CPU 支持的内存速率将在 2023 年 5600MT/s升级至 6400MT/s。
另外，AMD 的服务器 CPU 迭代处于正常节奏，2022 年底发布 Genoa，而且在 2023 年陆续发布 Bergamo、Siena 两款 CPU，支持的 DDR5速率均为 4800MT/s，我们预计 AMD 的下一代 CPU 将会支持更高的内存速率。
内存接口迭代有望加速。随着服务器 CPU 平台的升级，支持的 DDR5 内存速率速率提升，对应的内存接口芯片也会升级。 根据 JEDEC 的标准，DDR5 内存模组相较于 DDR4，在 RCD 的基础上增加 3 颗配套芯片：SPD、TS、PMIC，整体芯片的价值量会随之提升，因此在 DDR5 的迭代周期中，我们认为服务器内存接口芯片的市场规模会有显著的增长。澜起作为行业内可以提供全套解决方案的公司，有望最为受益于该过程。当 DDR5 数据速率达到 6400MT/s 及以上时，PC 端内存模组需要增加一颗 CKD 芯片，对内存模组上的时钟信号进行缓冲再驱动。根据 Intel的 roadmap，其 2024 年将会发布 Arrow Lake，支持的内存速率将会达到 6400MT/s，因此我们预计当新款 CPU 发布时，澜起的 CKD 芯片会随之逐渐起量，迎来 0→1 的过程。另外澜起科技在 PCIe Retimer 及 CXL 领域也有深厚布局，且都已经有相应芯片发布，随着未来新技术的渗透率增长，有望为公司打开更多的成长空间。
投资建议我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.5、14.1、23.1 亿元，对应的 EPS 分别为 0.39、1.23、2.03 元，最新收盘价对应 PE 分别为145、46、28x。首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示Server/PC CPU 迭代进度不及预期；DDR5 渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。