【巨人网络】中报：Q2大超预期

【巨人网络】中报：Q2大超预期，增长拐点确立，AI玩法预计9月开启测试【申万传媒】公司上半年实现收入14.4亿，同比增长36%，归母净利润6.6亿，同比增长33%。其中Q2实现收入9.4亿，同比增长94%，实现归母净利润4.2亿，同比增长84%。Q2收入和利润均超市场预期。#超预期主要由于原始征途表现亮眼和投资收益好于预期。#Q2原始征途流水和回收超市场预期。公司Q2收入环比增长超过80%，主要得益于核心新品《原始征途》贡献（3.24上线，对Q1贡献少），我们预计《原始征途》Q2实现6-7亿流水；Q2销售费用环比增长1.6亿但收入环比增长超4亿，也侧面体现了其较强的回收效率。除《原始征途》外，上半年老产品也表现出较强的稳定性：以征途IP为主的端游业务上半年同比略增；手游方面《球球大作战》和其他征途IP手游则表现稳健。我们看到Q2合同负债环比增长1.5亿（主要来自原始征途的递延），为下半年业绩释放打下基础。#Q2三费控制较强、投资收益贡献较多、现金流回暖。Q2费用端，销售费用率受新品投放影响同比提升较多，但环比稳定。管理和研发费用率同环比显著回落。Q2投资净收益1.7亿，主要由巨堃贡献（主要为Playtika），Q2 Playtika 实现净利润0.76亿美元，同比增长翻倍。Q2经营现金流净额3.9亿（vs Q1 1.5亿），环比回暖明显。#期待《原始征途》延续稳健以及《太空行动》后续贡献。《原始征途》Q3以来表现持续亮眼，截至8月中旬累计流水超10亿。年底大版本更新有望使其较强的流水得到延续；《太空行动》作为国内移动端稀缺的“太空狼人杀”产品，7月大推后DAU稳定在200-300W；Q4其海外版将进军北美市场。其运营思路参考《球球》，用户积累在前，商业化在后，我们预计《太空行动》将是明年重要的业绩增长推手。此外《王者征途H5》（有版号）完成度较高，有望接力后续征途IP流水增长。#AI布局方面，《太空行动》将推出全新的 AI 玩法“AI 推理小剧场”，由 AI 打造千人千面的剧情内容，玩家化身侦探，通过与 AI 问答互动，找出最终的答案，该玩法预计9月份开启大范围测试。