新股研究：斯菱股份301550
2023.9.14
点评：汽车轴承行业，景气度中，成长性中。
汽车轴承是汽车中是必要的零部件，市场空间主要和汽车销量相关，其次是汽车后市场。2021年我国汽车轴承市场规模约900亿元，近几年维持低增速地增长。
斯菱股份是国家级专精特新“小巨人”企业。
综上，给予斯菱股份2022年30倍pe，即合理市值37亿，合理价格33.64元，对应发行价-10%。斯菱股份的发行市值不高，预计上市首日不会破发。
p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。
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一、公司主营业务、主要产品及其变化情况
公司是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业，主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售。公司成立以来，一直秉承“创新、务实”的企业经营理念，以市场需求为导向、客户体验为基石、技术创新为动力，在汽车轴承领域积累了多年的售后市场及主机配套市场经验，致力于打造全球领先的汽车轴承民族品牌，成为具有全球竞争力的汽车轴承制造商。
二、公司所处行业的基本情况
（三）公司所处行业发展情况
2、汽车零部件行业发展概况
汽车零部件行业为汽车整车制造业提供相应的零部件产品，是汽车产业链的重要组成部分。国际较为成熟的汽车工业市场同时具备成熟的配套零部件市场，目前产业集中特点显著。国际知名的汽车零部件制造厂商主要集中在日本、北美、欧洲。2022 年全球汽车零部件供应商百强中仅日本就有 22 家，美国拥有 21 家位居第二，再次是德国 18 家。
随着我国零部件产业逐步实现结构优化和产品升级，我国汽车零部件企业已由 2015 年的 12,090 家增长至 2021 年的 14,678 家，2021 年主营业务收入总计40,667.65 亿元。
3、轴承行业发展概况
轴承一般分为滚动轴承和滑动轴承，公司所生产的汽车轴承属于滚动轴承范围。滚动轴承通常由外圈、内圈、滚动体和保持架组成。轴承的外圈和内圈统称为轴承套圈，是具有一个或几个滚道的环形零件。滚动体分为球和滚子两种。内外圈及滚动体的材料主要为轴承钢，包括高碳铬钢、铬镍合金钢和锰铬合金钢等金属材料，此外还有陶瓷、塑料、石墨和碳纤维等非金属材料可作为轴承材料。保持架具有分隔保持滚动体，使之避免相互摩擦、均匀分布载荷、改善滚动条件等作用，其材料包括钢板、黄铜、聚酰胺、玻璃纤维增强尼龙等。由于滚动轴承自身运动的特点，其摩擦力远远小于滑动轴承，可减少消耗在摩擦阻力的功耗，因此节能效果显著。
轴承产品应用领域十分广泛，可用于军事工业、机械制造、仪器仪表、交通工具等众多领域。短短几十年，轴承行业就发展为拥有性能优异、精度准确的多类型轴承系列产品的成熟市场。目前，世界轴承市场 70%的份额被八大跨国轴承集团垄断（瑞典：SKF，日本：NSK、NTN、NMB、NACHI、JTEKT，美国：TIMKEN，德国：SCHAEFFLER），尤其是高端市场。而中国市场在全球市场份额中以 20%的占比也占据一席之地，以中低端市场为主。
根据 Precedence Research 公布的研究报告，全球轴承行业市场规模在 2021年约 1,213 亿美元，预计在 2030 年达到 2,430 亿美元，年复合增长率约 7.6%。
根据信达证券研发中心数据，从整个轴承行业来看，汽车轴承作为轴承行业最大的细分市场，占比 40.19%。
根据中国轴承工业协会数据，2015-2021 年我国轴承行业总体营业收入基本保持稳定增长态势，2021 年我国轴承行业营业收入持续增长，达到 2,278亿元。
三、公司所处行业竞争状况及行业地位分析
根据中国轴承工业协会对行业重点联系企业的数据统计，2020 年度，在售后市场领域，公司的轮毂轴承单元产品销售额在国内同类企业中排名前三，在全球市场也具有较高的知名度和较强市场竞争力。
资料来源：上市公司招股说明书
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