新股研究：中研股份688716
2023.9.19
点评：PEEK材料行业，景气度中，成长性高。
PEEK材料在汽车、电子信息、工业及能源、医疗、航空航天等领域的关键部件、特殊工况中均有应用。PEEK作为一种高端材料，定价很高，价格是其他特种工程塑料的4-8倍，因此在下游应用的渗透过程比较慢。
PEEK行业高度集中，全球CR5为95%，其中英国威格斯以54%的市占率处于绝对龙头地位。中研股份是国内龙头，2021年在国内的市占率为31%，排名第一，国产的竞争对手主要是鹏孚隆（未上市）。
中研股份是国家级专精特新“小巨人”企业。
作为一种上游材料，PEEK产品可用于半导体制造过程，比如光刻、CMP等，以及3D打印等，涉及多个概念。
综上，给予中研股份2022年60倍pe，即合理市值33亿，合理价格27.05元，对应发行价-9%。公司发行市值偏小，预计上市首日会大涨，注意风险。
p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。
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一、主营业务、主要产品的情况
公司是一家专注于聚醚醚酮（PEEK）研发、生产及销售的高新技术企业。经过十余年的自主研发，公司在 PEEK 合成、提纯、复合增强的理论和技术方面实现了多项创新和突破，掌握了包括关键原料选择、关键过程控制、关键设备设计、关键工艺优化、关键指标监测的全流程全国产化 PEEK 生产能力。经中国合成树脂协会组织评审认定，“公司产品主要性能指标已达到国际先进水平，填补了国内空白，在大规模工业生产领域，公司 PEEK 工业化生产技术处于国内领先水平”。公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第 4 家 PEEK年产能达到千吨级的企业，是继英国威格斯后全球第 2 家能够使用 5000L 反应釜进行 PEEK 聚合生产的企业，是目前 PEEK 年产量最大的中国企业。公司在国内市场持续实现进口替代，目前已经超越英国威格斯成为中国市场销量最大的公司。
二、行业基本情况
（三）行业发展概况
工程塑料是指能长期作为结构材料承受机械应力，并在较宽的温度范围内和较为苛刻的化学物理环境中使用的塑料材料。与通用塑料相比，工程塑料拥有更加优异的机械性能、电性能、耐化学性、耐热性、耐磨性、尺寸稳定性等优点。按照用量、性能和使用范围划分，工程塑料可分为通用工程塑料和特种工程塑料。
我国特种工程塑料的自给率则更低，2018 年我国特种工程塑料自给率为 38%。为此，2017 年 4 月科技部发布的《“十三五”材料领域科技创新专项规划》明确提出，要重点发展“特种工程塑料”等“先进结构材料技术”；在“十三五”期间将我国“特种工程塑料等高端产品的自给率 5 年内从 30%提高到 50%”。在特种工程塑料中，PEEK 是目前进口依存度最大的材料之一。
根据市场研究及咨询机构 Emergen Research 的数据，全球 PEEK 市场容量在 2019 年为 7.21亿美元，预计到 2027 年将增长至 12.26 亿美元，年均复合增长率为 6.8%。
目前，全球 PEEK 生产厂商呈现“一超多强”的竞争格局。英国威格斯是全球最大的 PEEK 生产商，产能达到 7,150 吨/年，约占全球总产能的 60%。比利时索尔维现有 PEEK 产能 2,500 吨/年，其生产基地主要集中在印度，产品主要出口欧洲和日本。德国赢创（其主要 PEEK 生产主体位于中国）是仅次于英国威格斯和比利时索尔维的第三大 PEEK 生产商，其 PEEK 产能已达到 1,800 吨/年，目前产品主要出口欧洲。
目前我国 PEEK 产能主要集中在中研股份、浙江鹏孚隆等公司。其中，中研股份的产能达 1,000 吨/年，是国内最大的 PEEK 生产企业之一。2021 年公司 PEEK年销量约为 622.74 吨，全球市场占有率约为 8.07%，产销规模均处于国内首位。
根据沙利文咨询的预测，中国 PEEK 产品需求量在 2022 年至 2027 年期间继续以 16.82%的年复合增长率增长，预计 2027 年将达到 5,078.98 吨的规模。2022-2027 年 PEEK行业消费量及产能的预测情况如下：
根据沙利文的预测，2027 年中国 PEEK 市场空间将达到 28.38 亿元；根据 Emergen Research 的数据，全球PEEK 市场空间预计到 2027 年将达到 12.26 亿美元（约 85.39 亿人民币）。
三、公司在行业中的竞争情况
公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第 4 家 PEEK 年产能达到千吨级的企业，是继英国威格斯后全球第 2 家能够使用 5000L 反应釜进行PEEK 聚合生产的企业，是目前 PEEK 产量最大的中国企业。2021 年公司 PEEK年销量约为 622.74 吨，全球市场占有率约为 8.07%，位列全球第四位；公司在国内市场持续实现进口替代，2021 年国内市场占有率为 30.57%，超越英国威格斯成为中国市场销量最大的公司。
资料来源：上市公司招股说明书
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