华西证券：容量电价机制出台 火电企业盈利能力进一步提升
智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，2023年前三季度，火电企业业绩逐个季度环比持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。考虑到当前煤价仍维持在高位震荡，即使火电企业业绩在持续修复，但成本端的压力仍在，该机构判断后续电价上浮政策有望延续，叠加容量电价政策出台，火电企业盈利能力进一步提升。推荐关注火电龙头华能国际(600011.SH)、宝新能源(000690.SZ)，受益标的包括江苏国信(002608.SZ)、皖能电力(000543.SZ)。
华西证券主要观点如下：
11月10日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》（以下简称《通知》），决定自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制。
容量电价机制如期而至，充分体现煤电调节价值
根据《通知》规定，2024年1月1日起建立煤电容量电价机制。煤电容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组。近年来国内新能源快速发展，但考虑到新能源发电具有间歇性和波动性，客观上需要更多的调节性资源，为电力系统提供更加充裕的调节能力。煤电是我国最重要、成本较低的支撑调节电源。推动煤电发挥基础性支撑调节作用，对促进新能源进一步加快发展具有重要意义。
此外，在现行单一制电价体系下，煤电企业只有发电才能回收成本并获得回报。随着煤电转变经营发展模式，煤电机组越来越多时间“备而不用”，通过单一电量电价难以完全回收成本。建立煤电容量电价机制、通过容量电价回收部分或全部固定成本，从而稳定煤电行业预期，是保障电力系统安全运行，为承载更大规模的新能源提供有力支撑，更好促进能源绿色低碳转型的必然要求。
确定容量电价水平，2026年回收固定成本的比例不低于50%
根据《通知》发布内容，煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。其中，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元；通过容量电价回收的固定成本比例，综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素确定，2024-2025年多数地方为30%左右，部分煤电功能转型较快的地方适当高一些，为50%左右。
2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%。这就意味着，2024-2025年，多数地方通过容量电价获得的容量成本补偿约每年100元/千瓦(330*30%)，部分煤电功能转型较快的地方适当高一些。假设利用小时数为4000小时，发电量即上网电量，单位固定成本的容量电价约2.5分/千瓦时(100元/千瓦÷4000千瓦时)；2026年起，各地通过容量电价获得的容量成本补偿约每年165元/千瓦(330*50%)。
成本减压叠加容量电价补偿，火电盈利能力有望持续修复
2023年1-9月，国内生产原煤34.4亿吨，同比增长3.0%。；1-10月进口煤炭3.84亿吨，同比增长66.8%。2023年，我国在煤炭生产方面稳步提升，进口端同比大增，使煤炭在供应端得到有效保障。叠加火电企业长协保障比例提升，使其在成本端大幅释压，盈利能力明显回升。截至11月10日，秦皇岛港动力末煤平仓价952元/吨，动力煤价格当前处于高位震荡，部分火电机组在当前煤价下仍无法实现盈利，这或将促使火电电价维持高位。考虑到日后煤炭价格稳定在合理区间，加上容量电价成本补偿机制，有望提高火电机组盈利水平。
风险提示：动力煤价格快速上行；火电电价政策性调整；