中信建投：强现实将战胜弱预期 推动铝板块修复行情
智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，年初以来，铝板块多数标的跑输沪深300，充分体现了市场对地产竣工拖累铝行业需求格局的担忧。鉴于地产竣工是缓慢向下而非断崖式下行，以及“三大工程”的建筑用铝需求对冲，地产板块建筑用铝需求的减量能控制在100万吨以内。新能源继续增长、铝材出口改善，能提供超150万吨用铝增量，进而确保铝行业维持缺口及行业利润继续扩张的动能。充分调整的铝板块在价格强现实中有望迎来估值修复。
▍中信建投主要观点如下：
工业金属：
本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.8%、3.9%、2.6%、4.7%、5.2%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间2023年12月13日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声;从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。
铝：强现实终将被认可，铝板块有望修复
2023年10月市场在展望2024年工业金属供需格局时普遍对地产竣工给予了非常负面的预期，终端消费与地产竣工相关度高的铝板块在贝塔没有明显变动时遭遇抛售，导致2023年10月以来铝板块多数标的跑输沪深300。
在2022年地产竣工下降15%及2023年新能源板块发力后，地产在2023年铝消费板块中消费下降至占比22%，考虑到2022年地产竣工有过大幅下挫及2024年地产竣工下行是逐步而非跳崖兑现，叠加“三大工程”对冲，2024年地产竣工对铝消费最大拖累在-10%以内，对应减量在100万吨以内。交运领域中的新能源汽车、电力电子领域中光伏、特变高压、以及铝材出口和包装等能提供超过150万吨的用铝需求增长。因此，2024年国内铝供需仍旧维持缺口。
供需缺口的存在确保铝行业的强现实格局得以维持，主要体现在持续低库存，特别是2024年春节累库高度低于往年;云南电力依旧紧张，电解铝2月大概率再减产，会令供应更紧张，将驱动价格冲击2w关口;3、4月份公布地产数据未见竣工如预期-20%，压制已久的铝板块会在强现实中修复估值。
考虑到铝板块计入悲观预期调整充分，后期有来自价格上行的驱动和地产数据的纠偏，铝板块是有投资价值的。
风险提示
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.4%，相比之下，2023年全球GDP增速为2.6%，2022年为3.0%;另外，世界银行还将2025年全球GDP增速预测从3%下调至了2.7%。此前IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。