上海能源

🔥🔥【国盛能源电力】#上海能源 央企破净&无机构，预期差最大的黑马------------------------------[發]即使今天涨停，公司pb仅0.8，#破净，#板块最低，#央企最低。------------------------------[礼物]#焦煤弹性标的，#有确定增量👉公司煤炭资源主要分布在大屯矿区（配焦，729万吨/年）和新疆矿区（动煤，180万吨/年），合计在产产能909万吨/年。此外，苇子沟煤矿投产在即，#未来将贡献240万吨/年增量，增量幅度高达26%。远期而言，#尚有1200万吨/年正处规划中 （甘肃唐家河2座400万吨/年，陕西李家河1座400万吨/年）。------------------------------[礼物]#减值或接近尾声👉21年、22年分别计提资产减值5.5E、7.9E，涉及固定资产、在建工程、无形资产、长期股权投资等，基本应提尽提，#未来轻装上阵。------------------------------[礼物]#实际利润或远高于报表👉公司经营活动现金流远高于当期利润，21年、22年更是偏离巨大，#意味着此前公司腾挪了大量利润（类似此前淮矿）。👉按22年公司资产减值准备+应付职工薪酬，约影响14.9E的利润，对应税后净利11.1E，外加存货影响，共计约影响11.7E利润，#实际公司22年净利水平在29E左右，此外，#若按8.7E所得税倒推净利润约34.9E。------------------------------[礼物]#完全具备提高分红能力👉以22年全年为例，公司经营现金流增长至38E，扣除资本开支10E，自由现金流高昂的28E。截至23Q3末，公司货币资金余额30.6E，有息负债18E，净现金12.6E，#完全具备大幅提高分红能力。👉当前煤价下，预计公司年化利润25E左右，对应4.x PE，若分红比例以60%计，#对应股息率14%。------------------------------[礼物]#在加强央企市值考核背景下，#公司有望成为预期差最大的黑马👉23Q1~Q3单季利润分别为8.4E、3.4E、1.4E，业绩降幅明显大于煤价降幅，#核心或在于公司此前毫无诉求，成本端波动巨大（单季最低554，最高1024）。👉即便今天涨停，公司pb仅0.8，仍处板块最低，央企最低，#远低于兄弟企业中煤、新集（均从0.7 pb修复至1.1 pb）。👉当前正研究#“将市值管理纳入央企负责人业绩考核”，公司作为煤炭板块唯一破净央企，或面临一定考核压力。考虑到公司业绩释放潜力巨大、且完全具备提高分红能力，强烈推荐，#有望成为板块中预期差最大的黑马，一骑绝尘。