机器人IMU、芯动联科深度报告解读
Q&A
Q：能否简要介绍公司的业务情况和未来规划？
A：公司基于半导体行业积累，在MEMS传感器领域具备核心技术，并在2018-2019年突破了高性能的MEMS陀螺仪量产。公司销售费用率在2019-2022年基本上维持稳定，销售人员需求并不是特别大。公司未来积极拓展自动驾驶领域，销售费用也将持续提升。同时，公司研发费用和管理费用基本上维持一个较高水平，主要是因为公司重视技术研发工作，并且高性能的MEMS传感器技术壁垒高。未来公司也将持续加大研发投入和技术创新力度，开拓新领域。
Q：MEMS传感器吗？以及公司的产品和行业地位？
A：MEMS传感器是微电机系统，指的是尺寸在几毫米甚至更小的高科技装置，内部结构一般在微米甚至纳米级，是微电子技术和微机械技术的巧妙结合。公司基于半导体行业积累，在MEMS加速器、麦克风、压力传感器、陀螺仪等方面拥有核心技术。公司的业务主要包括了芯片设计、晶元制造、封装测试以及系统应用。根据市场统计，max传感器的应用领域中，消费电子、汽车、工业、医疗、国防、航天这五大领域占比最高，约为90%。公司在max行业中占据一定的市场份额，但是全球竞争格局中少数巨头占据主导地位，市场集中度较高。公司未来仍将持续加强研发和技术投入，以提高核心竞争力和市场占有率。
Q：公司的市场前景如何？可以结合市场规模和复合增长率等数据进行说明吗？
A：近年来，随着消费电子、汽车、电子产品等行业的快速发展，我国的max传感器需求旺盛，市场规模不断扩大。根据市场统计，全球2022年max市场规模将近200亿美元，复合增长率为5.77%。中国的max传感器市场规模已经突破千亿，同比增长迅速，具有非常大的发展机遇。
Q：除了惯性导航平台稳定姿态感知，公司的max惯性传感器还有哪些应用领域？
A：公司的max惯性传感器除了应用于惯性导航平台稳定姿态感知，还广泛应用于工业与通信、高可靠汽车电子、医疗健康、消费电子等多个领域。随着max惯性技术的不断进步，应用领域还将扩展到无人系统、自动驾驶、高端工业、人形机器人等领域。
Q：公司的营业数据和研发团队如何？
A：公司前4年发展相对稳定，并且建立了梯度相对完善的研发团队，在曼思陀螺仪、加速度计、压力传感器等领域也建立了专门的研发团队，并且销售团队也在逐步增加完善。公司预计在2023年至2025年，营业收入和归母净利润能够维持每年40%至50%的同比增长增速。
Q：公司的产品更新迭代速率如何？
A：公司的产品更新迭代速率相对比较低，参考了海外龙头霍尼威尔一款高精度的MEMS陀螺仪，其产品更新迭代速率约为10年才能更新一款产品。公司的产品也相对稳定，主要产品目前来说是高性能的max陀螺仪和max加速度g，应用于自动驾驶和人形机器人等领域，公司会适时增加相应产品的研发。
Q：心动联科的业务模式和发展前景是什么？
A：心动联科是高性能max惯性传感器的供应商，属于产业链上游的芯片以及模组领域，为产业链中游模组厂商提供基础核心惯性元器件，也辐射到下游的一个系统的产品，如主要增量市场的汽车、无人系统自动驾驶、工业机器人、高铁、测绘等。公司专注于封装结构和方案的开发，具体封装主要通过在工厂而来完成。公司自主研发生产的高性能map芯片，采用自有专利设计，具有独特的驱动和检测结构，能有效的抑制质量。公司综合考虑封装结构，材料和工艺条件器件的影响，通过不断的试验和持续的改进，形成优化封装工艺方案，降低了封装能力对于传感器的影响，同时提高了器件的抗震动冲击能力，已经满足了工业应用对传感器在恶劣工况下连续稳定测试的需求。
Q：心动联科的盈利预测如何？
A：公司主要业务包括max陀螺仪和max加速器，参考了前几年的增速，并考虑到竞争对手可能增加或者是产量、销量提升，存在毛利率下滑的风险，预测2023~2025年实现营收分别为2.53亿、3.51亿、4.91亿，毛利率分别为86%、85%和84%；在max加速器方面，预测2023~2025年实现收入分别为0.1,800万、2,300万和3,100万，毛利率分别为76.5%和76%，在自动驾驶和人形机器人布局深入的情况下，预测23~25年公司营收为3.3亿、4.74亿和6.92亿，归母净利润对应的是1.63亿、2.26亿、3.27亿，对应的EPS分别为0点c1、0.570.82元，对应的股价，但当前股价对应的PE分别为100倍、72倍和50倍。