设备更新+英伟达+苹果，底部价值票鼎阳科技
admin2024-03-04 06:00:0169
公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器企业。
公司所属行业受到国家政策大力支持，在“十四五” 规划中，明确指出要加强高端科研仪器设备研发制造。中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议修订通过了《中华人民共和国科学技术进步法》，明确鼓励优先采购国产科学仪器，鼓励企业增加研究开发和技术创新的投入。
产品结构优化带动毛利率提升，持续加大研发、销售投入。根据公司业绩快报披露，2023年毛利率61.50%，同比+3.96pct，主要系公司持续优化产品性能，推动产品结构高档次发展，高端产品放量带来盈利能力提升。根据业绩快报，我们测算，2023年公司净利率32.18%，同比-3.22pct略有下降，我们判断主要由于研发投入和销售费用增加所致，根据快报披露，2023年公司研发和销售费用分别为8632.84/7517.26万元，同比+49.84%/31.04%，为未来发展打下坚实基础。
👉高端产品快速放量，高端化发展战略成效显著。2023年公司四大主力产品中，各档次产品销售收入均持续增长，高端产品价量齐升，继续维持高速增长的良好，其中，高端产品营业收入同比+55%，占比同比提升4pct至22%，平均单价同比提升23.40%，高端化战略成效显著。分产品来看，（1）高分辨率数字示波器：最高带宽可达8GHz，产品竞争优势明显，2023年境内收入同比+68.77%，增速高于整体水平；（2）射频微波类：产品矩阵完善，2023年境内收入同比+59.70%，实现高速增长，我们预计仍有发展潜力。
盈利预测与估值：考虑到公司研发和销售费用率增加，我们下调2023/2024年盈利预测4.6%/10.3%至1.56/1.92亿元，首次引入2025年盈利预测2.39亿元，当前股价对应2024/2025年27.5/22.0倍市盈率。维持目标价44.29元不变，对应2024/2025年36.8/29.5倍市盈率，较当前有34%的上行空间。