中信证券：新一轮设备以旧换新方案落地 看好通用、轨交、家电等细分板块
智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2024年3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。参考此前政策实施与落地节奏，本轮政策由中央顶层设计驱动，有望较快取得实质性进展，且后续支持力度有超预期空间。结合政策利好和产业周期，建议关注通用设备(叠加出海逻辑)、轨交设备(或已到达更新换代周期)、医疗器械(低渗透率+国产替代)、汽车(乘用车+轻卡)、家电(新兴智造)等。
中信证券主要观点如下：
新一轮设备更新&以旧换新政策出台，有望加速新质生产力经济效益释放。
2024年3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》(以下简称《方案》)。《方案》明确落地成果要求：“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上;重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%;报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中占比进一步提升。
该行认为，新一轮大规模设备更新政策下，企业将投入大量资本购买新技术、新设备，此举有望在增加固定资产投资规模的同时，助力企业向更高端技术与设备转型，加速新质生产力的经济效益释放。此外，消费品以旧换新政策有望进一步促进消费修复，推动经济更快跨越库存周期，并从需求侧刺激供给侧的高质量发展。
如何以史为鉴展望本轮方案的后续政策和落地效果?
1)设备更新：中国人民银行曾于2022年9月宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。该行认为本轮设备大规模更新亦有望为银行增加合意信贷，且结构性工具也有一定加码可能。基于2022年设备更新改造专项再贷款情况，2023年12月末新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，该行预计，本次工具引导的设备大规模更新贷款利率上限，或较2023年12月末新发放企业贷款加权平均利率有较大降幅。
2)以旧换新：国务院曾于2009年出台类似的《促进扩大内需，鼓励汽车、家电“以旧换新”实施方案》。据商务部数据，家电方面，2009-2011年，中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300亿元，全国家电“以旧换新”共销售五大类新家电9248万台，拉动直接消费 3420 多亿元;汽车方面，2010年，财政发放补贴资金64.1亿元，拉动新车消费496亿元。近年，汽车与家电以旧换新政策亦持续接力，同时一系列金融政策也对绿色智能家电生产、服务和消费提供支持。对于汽车贷款，该行认为，政策指导下首付比例有望进一步下调，期限有望进一步拉长。
结合政策利好和产业周期，看好通用设备、轨交设备、医疗器械、汽车、家电等细分板块。
推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新是调结构、促内需的重要抓手，与推进新质生产力相辅相成，汽车、家电、机械设备、医疗设备等领域均有望受益。该行重点看好：
1)通用设备：设备更新+出海逻辑+国产替代逻辑加持，重点看好叉车、机床&刀具、注塑机。
2)轨交设备：以高铁为代表的轨交设备或将迎来设备更新换代周期，产业周期有望与设备大规模更新政策迎来共振，驱动需求景气上行。
3)医疗器械：行业正在进入政策加速变革期，短期看复苏，远期看关注低渗透率、市占率、国际化等三个因素带来的大空间。
4)汽车：“以旧换新”政策符合我国国情，看好自主品牌乘用车销量增长，而轻卡也有望受益;
5)家电：产品升级与政策催化下，有望推动需求释放，新兴智造加速受益。
风险因素：设备更新和以旧换新后续政策支持力度不及预期;政策推进效果不及预期等;机械设备需求不及预期;医疗事故风险;汽车销量低迷;消费复苏不及预期等。