方正证券：以旧换新政策促进汽车消费 重点利好新能源车企
智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，2024年3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。本轮以旧换新政策有望持续利好新能源车企，以上海地区政策为例，换购新能源车型补贴显著高于燃油车型，重点新能源车企有望受益于本轮政策。
相关标的：乘用车：赛力斯(601127.SH)等;零部件：福耀玻璃(600660.SH)以及关整车产业链;商用车：潍柴动力(000338.SZ)等。
▍方正证券主要观点如下：
国家及地方持续推出以旧换新政策促进汽车消费：
1)国家及地方陆续出台以旧换新政策刺激汽车消费。2024年3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。
2)上海地区发布消息换购燃油车可申请一次性2800元购车补贴。而换购纯电动小客车新车，注册使用性质为非营运的，可申请一次性1万元购车补贴。以历次刺激政策力度推算，假设国家政策补贴金额为5000元。另外以上海地区50%新能源渗透率计算，补贴价格中枢为0.64万元，假设全国地方补贴政策为上海地区的6折，则地方补贴金额为3800元。
乘用车均价中枢降低1万元预计释放100万辆销量增量：
复盘2021-2022年销量表现，2022年疫情后最强政策组合拳出动，6-12月燃油车购置税减半征收，将购置税优惠政策优惠折算至全年单车，测算得到该政策降低价格中枢0.39万元，另外根据乘用车折扣率及终端均价测算得到终端单车平均优惠2.61万元，合计相较于2021年价格中枢下降0.85万元，2022年国内部分销量相较于2021年实际实现销量增长110万辆。
2023年乘用车价格战打响，根据乘联会乘用车折扣指数，测算平均终端降价约3.51万元，2023年全年乘用车价格中枢相较于2022年边际下降0.51万元，2023年全年内需增量约86万辆。因此价格中枢变化是影响销量弹性的关键因素，乘用车价格中枢下降1万元预计释放100万辆左右的销量弹性。
预计政策有望刺激40万销量增量，增长弹性约2%：
1)新车换购人数占比计算：根据过往数据，乘用车价格中枢下降1万元预计能释放100万辆左右的销量弹性。根据乘联会数据，2023年乘用车换购占比45%，预计每1万元价格优惠对应约45万销量增长，本轮刺激销量约40万辆。
2)以潜在受益人口数量计算：2022年末全国汽车保有量达到3.36亿台，简单假设2018-2023年车辆暂时无换购需求，则剩余潜在换购车辆为2.11亿辆，潜在受众为6.33亿人，则政策刺激效果为40万辆。后续需要重点关注补贴金额(国家及地方补贴具体金额)、补贴车型(能源类型/乘用车/商用车等)、补贴对象(个人/非个人/营运/非营运等)等变量。
重点利好新能源车企、中高端品牌及商用车重卡等：
1)新能源车企：本轮以旧换新政策有望持续利好新能源车企，以上海地区政策为例，换购新能源车型补贴显著高于燃油车型，重点新能源车企有望受益于本轮政策。
2)中高端品牌：伴随换购政策叠加消费升级驱动，中高端品牌销量有望持续增长。
3)商用车重卡龙头与天然气重卡：天然气重卡可以降低物流成本，加快回本周期，提高资金利用效率。本轮以旧换新补贴政策将加速天然气重卡渗透率提升，利好重卡车企及天然气发动机相关供应链。
风险提示：
政策力度不及预期，政策刺激效果不及预期，行业竞争加剧销量不及预期等。