赛恩斯，铜矿萃取剂，紫金持股超20%，24年紫金关联交易预计占营收超40%

赛恩斯是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，业务覆盖重金属污酸、污水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂和设备的生产销售等领域。下游客户为紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国五矿、中国铝业、中金岭南、湖南黄金等大型有色金属集团。
公司深度绑定紫金矿业，紫金矿业收入占比在A股排名第一。a）紫金矿业为公司第二大股东，持股比例达21.22%；b）根据公司2023年12月22日公告，预计2024年与紫金矿业关联交易达4.5亿，公司2023年总营收8.1亿，考虑40%营收增长率，2024年赛恩斯与紫金矿业关联交易预计占总营收超40%。

8Vz一流镖客

8Vz一流镖客

近期全资收购紫金矿业子公司紫金药剂，进一步加深与紫金矿业业务往来。紫金药剂原为紫金矿业子公司，主营业务为铜萃取剂。受紫金矿业主动邀请，赛恩斯先后于2019年6月及2024年1月从紫金矿业手中受让紫金药剂股权，并实现全资控股，进一步提高与紫金矿业业务协作程度。8Vz一流镖客

8Vz一流镖客

8Vz一流镖客

全球主要铜矿品味逐年下降，冶炼同等质量成品铜所需铜萃取剂用量相较以往明显增长，铜萃取剂将为赛恩斯开辟第二增长曲线。本轮铜牛市的主要逻辑即为全球范围内主要铜矿随开采年限增长，矿石品味逐年下降，成品铜供给逐步受限。而随着矿石品位的下降和对环境保护要求的日益严格，湿法冶金逐步代替火法冶金，湿法冶金是将矿石、经选矿富集的精矿与铜萃取药剂水溶液或其他液体相接触，通过化学反应等使原料中所含有的有用铜转入液相，最后提取铜的冶炼方法，其关键技术即为铜萃取药剂的研发。紫金药业不仅是紫金矿业主要铜萃取剂供应商，也是国外矿业巨头的重要供应商，技术实力得到充分认可。

8Vz一流镖客

8Vz一流镖客

受益于铜冶炼市场景气度，赛恩斯业绩维持高增。预计24年/25年净利率分别为1.57亿/2.14亿，复合增长率超40%。24年估值仅19.9X，安全边际充足。