科思股份波段操作，业绩确定性强
科思股份调研：
短期看24年新的防晒剂业务来自于五款新的防晒剂。高毛利防晒剂新品（PS/PA/EHT）23年3季度扩产完成、24年开始加速。中长期看洗护美白润肤新品。
市场关心防晒剂老品价格会不会下调，份额会不会倍新的防晒剂原料抢占。公司目前给到指引老的五款防晒剂全年价格不会变动太大（最多小个位数），OCT（UVB化学防晒剂）价格不会像去年继续维持高增长，但是产品占比比重较少。新防晒剂增量部分远大于老产品降价带来的影响。从量上来说新的防晒剂价格较高，一般搭配使用，老的需求依然旺盛（下游使用场景一直增加）。按照所有老的防晒剂价格降幅10%，老的防晒剂23年4个亿利润，24年保守估计3个亿利润。
新的防晒剂5款，23年逐步起量，24年一季度已经达到去年的50%的量，23年7个亿收入3个亿左右净利，预计24年达到15个亿收入，净利5.5个亿左右。其中新品PS去年出货量779吨，根据公司指引今年可能在美国获批（22年拓展美国2个大客户），即使没有获批，也有1500吨出货量，获批可能出到2000吨。价格今年预计不会变动或有小幅上涨，独家供应帝斯曼（采购量大，是其他客户的8-9折）有概率向上提。PM，EHT也是翻倍的态势，需求非常旺盛，产能排满。另外两款占比较小，量上会有更多翻倍提升。
洗护新品去年开始投产，盈亏平衡，今年预计5-6个亿收入， 1个亿利润。
今年预计保守9.6亿利润（未考虑还有一款新防晒剂今年落地，马来西亚1万吨产能可能在年底抢先投产，1000吨，去年7.4亿，近30%增速，25年保守预计（未考虑马来西亚的投产1万吨产能，规避中国直接出口的25%的关税，一部分公司自留，一部分给到客户让利）11-12亿净利，也有20%左右增速。公司本身周期弱化+高毛利新品放量成长，大客户壁垒非常高（研发与工艺/多品种联合供应/进入供应商名单/进入核心供应商名单等 4 道门槛）和前十大化妆品集团都是有合作且信任的关系，夯实竞争力。下游应用场景一直增长，美国市场出口业务增长加速，后面还会增加生物合成的产品（应客户要求）。公司PE现在18倍，130亿，按照24年9.6亿，PE只有13.5倍，保守估计给到18倍PE，也应该有170亿以上的市值，所以目前仍然是低估，从交易角度来说股价快到前高，注意交易波段，长期看应该给到至少170亿以上估值。