七彩化学-300758-24Q1业绩持续改善，关注特种聚氨酯等新材料放量进展
事件：公司发布2024年第一季度报告。2024Q1，公司单季度实现营收3.23亿元，同比增长22.37%，环比下滑1.81%；实现归母净利润2159万元，同比扭亏为盈增长约3640万元，环比增长45.11%；实现扣非后归母净利润2107万元，同比扭亏为盈增长约3866万元，环比增长44.54%。
毛利率提升叠加费用控制，24Q1公司业绩显著改善。得益于原材料成本的回落，以及公司在高性能有机颜料核心中间体领域所积累的优势，24Q1公司整体毛利率同比显著提升，进而推动业绩改善。24Q1公司毛利率约为30.1%，同比提升8.6pct，环比提升0.1pct。费用端，公司对期间费用进行了较好的控制，实现降本增效。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/10.1%/5.3%，同比分别下降1.6/3.1/2.7pct，环比分别下降1.7/1.4/1.7pct。另外，得益于公司单季度营收的同比增长和对相关营业成本及期间费用的有效控制，24Q1公司经营性现金流也得到了明显改善。24Q1，公司经营性现金流量净额为1349万元，同比增长4614万元。同时，这也是公司自2018年单独披露一季报以来首次在Q1实现经营性现金净流入。
立足核心反应及单体优势，布局特种聚氨酯及特种尼龙。公司以氨氧化、氧化、加氢、绿色硝化、酰氯化等核心反应为基础，结合自行生产材料单体的优势，布局有PPDI型聚氨酯弹性体及特种尼龙（MXD6）两大材料及多种体系产品。2023年年内，公司顺利建成了年产3,000吨聚氨酯弹性体项目、山东基地PPDI生产线、年产10,000吨间苯二甲胺项目。另外，公司年产5,000吨特种尼龙（MXD6）项目也计划在2024年6月前投产。特种聚氨酯方面，公司PPDI型聚氨酯相关产品目前已经实现了造纸机械设备领域的销售，并在光伏新能源、电子、油气开采领域与行业龙头企业共同推进产品开发及应用。特种尼龙方面，公司主要围绕包装瓶、多层共挤膜这两个快速增长领域和工程塑料改性这一高质量发展领域进行产品推广。
盈利预测、估值与评级：得益于原材料成本的回落以及公司针对期间费用的有效控制，24Q1公司业绩显著改善。同时进一步考虑到公司新材料产品的逐步放量，我们上调公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为0.80（上调48.1%）/1.36（上调28.3%）/2.02（上调42.3%）亿元。公司在高性能有机颜料主业的基础上，进一步布局特种聚氨酯及特种尼龙等新材料项目，将为公司打开新的成长空间，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，客户导入风险。