翔楼新材2023年报点评：业绩表现亮眼，国产替代逻辑持续演绎【东吴有色钢铁】

事件：2023年公司实现营收13.5亿元，同比+12%；归母净利润2.0亿元，同比+42%，扣非归母1.8亿元，同比+33%，公司业绩符合市场预期。2023Q4实现营收4.1亿元，同比+24%；归母净利润0.6亿元，同比+50%，持续保持高增，更多实时股市调研信息，关注“价值投机王牌”。
✨产能利用率极高，优化产能稳健释放，未来可期。🌷公司为国内精密冲压材料唯一上市公司，产能规模持续处于行业第一梯队，近几年均处于满产满销状态。2023年公司产能16万吨，产品产量16.2万吨，销量16.1万吨（yoy+20%），产能利用率101.5%，产销比99%。🌷2024年公司将进一步优化苏州工厂产能，同时24年年底公司预计建设完成安徽工厂募投项目，25年计划投产，当年预计释放4万吨产能，未来两个工厂合计提供30万吨产能。
✨订单结构升级带动毛利率显著提升，新工厂将倾向更高毛利轴承领域。🌷订单结构升级带动吨盈利持续增长，业绩表现亮眼。公司产品定价采用原料+加工费定价模式，2023年公司产品结构继续升级，主攻定制化进口替代高毛利产品，2023年公司产品综合吨毛利为2136元/吨（yoy+10%），带动毛利率提升至25.5%（yoy+4pct）。🌷公司2015年至今毛利率持续稳定在20%以上，23年突破25%，伴随后续安徽工厂产品倾向工艺更复杂、技术含量更高的轴承高端制造领域，以及公司积极开拓的机器人核心零部件、氢能核心设备材料等新兴领域，预计公司毛利率或有进一步提升空间。
✨研发投入持续增加，业绩表现亮眼。🌷公司费用率拆分来看，2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.1%/3.5%/3.8%，yoy+0.8/0.9/0.2pct，其中销售费用及管理费用增加主要由于股权激励费用增加约1500万导致，研发投入角度公司持续加大投资力度，未来会在安徽工厂建立研发中心，进一步提高公司定制化能力。🌷公司2023年归母净利率14.8%，yoy+3.2pct，除毛利率提升4pct外，营业外收入政府补助增加1270万元，整体业绩表现亮眼，扣非归母净利率为13.4%，yoy+2.1pct，稳中向好。
投资建议：公司产能稳健释放，订单饱满且结构持续优化，作为材料国内细分领域龙头我们预计公司 2024-26的归母净利润为2.2/2.8/3.7亿元，yoy+10%/29%/30%，对应公司PE14/11/8X，维持“增持”评级。
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