东阳光

【申万金属&化工】联合推荐东阳光，制冷剂涨价高弹性+积层箔电容器优质成长。（金属年度首推铜矿+华峰铝业继续建议买入）三代制冷剂价格持续上涨：根据百川盈孚数据截至2024年4月26日，R125、R32、R134a分别较2023Q3均价上涨100%、121.4%、442.2%至4.5万元/吨、3.1万元/吨、3.2万元/吨，R125、R32、R134a历史最高价分别为8.4万元/吨、3.2万元/吨、5万元/吨，从历史最高价看目前三代制冷剂仍存在上涨空间。预计2024年公司盈利迎来反转。三代制冷剂配额是硬通货，公司拥有5.5万吨三代制冷剂配额，制冷剂整体涨价1万元公司净利润增厚3.8亿元，制冷剂目前加速上涨中，若三代制冷剂历史新高，公司制冷剂业务年化盈利有望突破15亿元，盈利弹性巨大，目前公司股价是今年涨幅最小的制冷剂龙头。公司电极箔持续扩产并布局电容器一体化全产业链，目前升级产品积层箔已于23年9月投产2000万平米产能，未来规划到4000万平米，已经开始供货下游，积层箔是电容器核心原材料电极箔最新代产品，理论核心性能——比容量一次性提升40%以上，应用前景广阔，有望提升公司电极箔和电容器市占率。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12/14.2/17.8亿元，目前24-26年pe分别为22倍、19倍、15，利润预测给予制冷剂保守预计，若制冷剂价格到历史新高则利润有望增厚12亿+，未来电极箔电容器优质成长同样值得期待，维持买入评级。