长线投资案例分析

长线投资案例分析

　　北京城建：进入长线投资价值区

　　长线投资营业成本下降投资收益增加：2008年上半年，公司实现营业收入5.28亿元，净利润1.6亿元，扣除非经常性损益后净利润为1.23亿元，同比分别增长-18.27％、205.88％、121.91％。营业成本的大幅下降和投资收益的增加是造成净利润上涨的主要因素。公司三项费用占营业收入比重为17.2％，远远高于2007年房地产上市公司的平均水平。 房地产开发和销售形势良好：公司作为北京市国资委间接控股的企业，主要从事北京地区的房地产开发和土地一级开发业务，其中商品房销售是营业收入和利润的主要来源。2008年上半年，公司实现商品房销售收入5.16亿元，占营业收入的97.73％。因北京地区房地产价格2007年涨幅较大，导致公司房地产销售毛利率大幅增长，由2007年的38.59％上涨到52.11％，增长了13.52个百分点，公司房地产销售毛利率处于同行业较高水平。

　　投资收益值得期待：公司通过持有国奥投资发展有限公司20%的权益和北京五棵松体育中心有限公司25％的权益参与奥运项目的开发建设。奥运村公寓将在奥运会后全部用于商品房销售，将为公司贡献净利润约2.68亿元。如五棵松文化体育中心写字楼、酒店和商业设施全部出售，将至少为公司贡献净利润2.5亿元。

　　长线投资此外，公司持有国信证券4.9%和北京科技园建设公司21.54％的股权。国信证券计划2008年下半年上市，北京科技园建设公司也在进行上市准备工作，如上市成功，将为公司带来丰厚的投资收益。 盈利预测：2008年上半年，公司营业收入和预收帐款之和同比上涨37％，预售帐款主要是销售世华国际中心款项。2008年7月30日，公司公告全资子公司北京汇和房地产开发有限公司已收到整售世华国际中心的全部销售款项14.5亿元，世华国际的结转将成为公司2008年利润的增长点。

由于目前房地产销售形势尚未好转，世华水岸、广渠路36#号地等项目的出售将会受影响，预计公司2008年－2010年每股收益分别为0.603元、0.745元、0.890元。目前交易价格与公司RNAV接近，作为一家立足北京，正在向全国拓展业务的高成长性公司，已具备长线投资价值，我们维持对公司增持评级。