牛年之后A股跌跌不休，港股几乎抹去年内涨幅，问题出在哪里？
2021年的A股市场，一举改变了2019年和2020年的单边上涨走势，牛年开局之后，整个市场呈现出跌跌不休的走势，并接连失守3500点、3400点的整数关口，市场又一次步入了投资信心的冰点。
在A股市场跌跌不休的背后，港股市场也几乎抹去了年内的全部涨幅。截至目前，恒生指数较去年收盘点位，仅上涨了2%左右的空间。在今年一季度内，恒生指数一度触及到31183.4高点，如今已经较最高点下跌了超过3000点的空间。
不仅仅是A股市场，而且港股市场也同样出现了快速下跌的走势，2021年年初的涨幅成果也已基本上遭到了吞噬。此外，从全球市场的走势来看，新兴市场指数的波动率明显加剧，近期土耳其还上演了股债汇三杀的走势，全球金融市场也从之前的积极乐观态度逐渐转变为现在谨慎观察的态度。
牛年之后，市场走势明显转弱，既有一定的外部因素冲击，也有一定的内部因素影响。
外部环境方面，前期美债收益率的持续异动，市场开始担忧美联储提前结束宽松货币政策的风险，加剧了全球市场的波动风险。此外，近期已有多国采取了加息的措施，美联储持续大放水的背后，系列后遗症问题也开始陆续出现，包括通胀压力的持续攀升、汇率波动现象的频繁上演等。
内部环境方面，为应对美联储可能出现的货币收紧动作，中国资本市场也开始加强了“防风险”的应对措施。其中，在牛年之后，前期机构抱团的白马股开始发生抱团瓦解的现象，短短一个多月的时间，部分白马股的累计跌幅已经达到了30%左右的水平，整体的估值风险得到了快速地释放。此外，与美联储超宽松货币政策相比，中国央行的货币政策独立性逐渐增强，这也为日后美联储提前结束宽松货币政策做好充分的应对准备。
站在当前的市场环境出发，“防风险，守底线”显得非常有必要，这也是提升金融市场风险防控能力的关键所在。从当下全球金融市场的复杂形势来看，全球各国已经开始警惕美联储大放水热潮的逐渐退潮，并做好相应的风险防御准备。假如到了美联储货币转向之际，那么将会深刻考验着全球各国自身的风险防御能力，像部分经济体的风险防御能力偏弱一些，就可能会引发当地金融市场的剧烈波动，甚至引发股债汇剧烈波动的风险。
不过，在现阶段内，全球资本更像与美联储进行一次重要的博弈，对现金持有者来说，博弈美联储会提前结束宽松货币的周期，但对持有权益资产的投资者来说，却是博弈美联储延长宽松货币政策的周期。在与美联储进行博弈的背后，实际上也是拿自己的财富命运进行豪赌，稍有不慎，就可能会影响到自己的财富命运。
牛年以来，无论是A股市场，还是港股市场，都出现了快速下跌的走势。但是，在股市跌跌不休的背后，实际上更像是一次主动去杠杆、主动去泡沫的过程，但是与2015年及2018年的单边下行行情相比，这一次属于局部去泡沫化的走势，且有主动提前释放估值泡沫风险的迹象，并不像当年全面去泡沫、去杠杆的市场情景。
很显然，从近年来国内金融市场的政策监管举动分析，也是充分吸取了前些年的经验教训，并非常注重提升自身的风险防御能力以及货币独立性的水平。由此一来，在“防风险，守底线”的政策定调环境下，即使股市出现短期急跌的走势，但仍然建立在相对可控的基础之上。随着股票市场主动去泡沫行情的上演，实际上意味着股票市场的“防风险”能力会得到进一步提升，股市的估值水平也逐渐回归至合理乃至低估的状态之中，现阶段的市场似乎已经提前做好了美联储提前收紧宽松货币的充分准备。