杜坤维:科创板引进做市商制度难改流动性困局
科创板因为执行较高的资金门槛，流动性困顿逐渐显现，另外部分资金过度投机，则带来股价大幅波动，在不改变投资者适当性制度下，增加流动性平缓科创板的波动，做市商制度应运而生，但效果未必很好。
证监会官方网站发布消息称，拟在科创板引入做市商机制，并自即日起就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》(下称《做市规定》)公开征求意见，科创板股票做市交易业务将为科创板股票或存托凭证提供双边报价等行为，并以其自有资金和证券与投资者进行证券交易，这是做市商制度的最大特点，对于科创板而言，可以增加流动性，对于券商而言，可以增加新的收入来源。
科创板实施注册制，因为历史原因，科创板的投资者适当性制度是比较高的，那就是50万资金门槛和两年投资经验，两年投资经验并不是科创板最大障碍，50万资金门槛才是科创板的拦路虎，A股绝大部分投资者资金在10万元以下，截至12月14日，北交所合格投资者开户数超460万户，科创板会比北交所开户数多一些，但是与创业板相比，投资者数量是微不足道的，这就造成科创板流动性不足，缺少投资者基础，带来的是股价不活跃，随着科创板存量公司暴涨，流动性就成为困扰科创板的一个不可忽视因素，没有流动性，科创50指数换手率远低于创业板100指数换手率，不少科创板个股换手率在0.5%左右，科创板走势就会非常的疲软，从科创50指数看，也是一路走低，从有据可查看，指数推出之时，科创板50指数大约是1100点，最高达到1726点，现在是1305点，处于明显破位下跌，从开市之初的1100点到现在的1305点，涨幅不到20%这样的涨幅是相当的可怜的。如果不注入新的流动性，在市场急剧扩容压力下，科创板流动性将更加的紧张，股指调整压力有增无减不说，诸多个股教头低迷被资金抛弃，这会引发市场焦虑，带来注册制下新股发行的尴尬。
之所以推出科创板做市商制度，不仅仅是落实《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，更为关键的是落实努力实现“三稳三进”，突出市场“稳”，其中第一个“稳",就是突出市场“稳”，这是保持市场功能正常发挥、稳定市场信心的基础,证监会将会同有关部门综合施策，多措并举促进市场平稳运行，坚决防止大上大下、急上急下，现在科创50指数破位下跌，需要采取措施稳定市场信心，稳定指数，保证市场功能正常发挥。
推动做市商制度，对市场还是有一些利好作用的：
首先投资者不需要担忧买卖找不到对手问题，这就减缓了市场的抛售压力，避免因为承接盘极度脆弱，少数抛单就把股价砸下去的尴尬，随时可以完成买卖，做市商可以增加市场流动性，
做市商制度另一个优点就是平缓市场波动，促进市场平缓运行，做市商可以在市场大涨大跌之际，积极参与做市，从而降低波动率，保证市场更加平稳运行，
做市商可以促进更好的价值发现功能，做市商所报价格理论上是在严密分析市场投资者报价基础上综合衡量自己风险和收益的基础上产生的，从而促进证券价格向实际价格回归。
但是做市商制度也不是都是优点，也会有很多的缺陷，尤其是在监管不到位处罚偏轻下，很容易出现利益输送和内幕交易、市场操纵，相关制度做出了制度层面的预防，《做市规定》第第七条规定，证券公司应当建立健全业务隔离制度，确保科创板做市交易业务与经纪、自营、资产管理等业务进行有效隔离，防止信息的不当流动和滥用，严格防范利益冲突。第十三条规定不得利用做市交易业务进行内幕交易、市场操纵等违法违规行为，不得谋取不正当利益。
科创板最大特点是很多公司流通股本并不很大，加上机构等大资金抱团，市场整体波动幅度较大，同时不少公司面临流动性和高估值较大压力，科创板做市商顶住巨大的流动性压力和估值压力，坚持为市场提供流动性，确保“完善成交金额占比控制、反向交易金额占比和撤单占比监控、委托价格限制、股价异常波动处理等措施，保证市场稳定运行。”并非易事。
化解科创板流动性困顿和高波动性，关键是打击资金过度炒作，其次是引导价值合理回归，恶炒是高波动的主因，新股定价过高带来的价值回归是下跌不可忽视的力量，同时适当放宽投资者适当性制度，增加投资者数量。
投资者数量稀少，面对存量公司暴增，交投低迷个股未来有增无减。