郭施亮:美联储加息在即，科技股熊市来了？
美股科技股的熊市会否到来，除了美联储货币政策的变化因素外，未来更需要看上市公司自身的成长能力。换言之，只要业绩增速可以抵消掉股价上涨带来的估值上涨压力，那么科技股的牛市根基依然存在。但是，未来美股科技股大概率会面临分化的局面。
今年以来，美股市场的表现比较疲软，尤其是纳斯达克指数，年内下跌12.33%。如果从去年最高点计算，今年累计最大跌幅达到19.23%。
美股大幅调整，可以从几方面原因进行解释。
首先，前些年美股市场的大幅上涨，积累了庞大的获利筹码，且近年来市场并未出现明显的调整，在历史高位区域市场发生获利回吐的走势也是预期之内的事情。
其次，2022年将会是美联储货币政策转向的重要年份。随着1月美国CPI的公布，超预期的通胀数据也加快了美联储加息的步伐。但是，从美联储的角度出发，在加息问题上似乎仍显犹豫，但市场预期3月份美联储一次性加息50个基点的概率已经明显升温。
此外，市场担心科技股的盈利拐点逐渐接近。在这一轮美股牛市行情中，以苹果、微软、谷歌为代表的美股科技股引领着市场的上涨，且随着它们的市场权重占比越来越高，几大科技巨头已经撬动起整个美股市场指数。过去十年，纳斯达克指数大涨近十倍，美股科技巨头的撬动效应非常明显。
不过，随着美股科技巨头的财报陆续披露，几大科技股的财报数据开始出现明显分化，但从整体上来看，目前美股科技巨头的财报还是比较健康的。但最关键的是，2022年美股科技巨头可否继续保持强劲的增长势头，仍然存在一些变数。
美股科技巨头强劲的财报、美联储长期低利率的环境以及美国经济数据的稳步回升等，这些因素成为了美股市场长期牛市的根基所在。然而，随着美联储开启新一轮的加息周期，也许会带来一连串的不利影响，也可能会加快整个美股市场估值体系的重构。
假如美联储逐渐摆脱低利率的红利期，那么将会意味着上市公司长期采取借债回购的操作可能行不通了。紧随其后的，将会直接考验部分上市公司的偿债能力以及现金流能力，对偿债能力不佳或者现金能力不足的企业来说，将会面临沉重的考验。
市场对美联储宽松货币的依赖度越高，后遗症就会越大。随着美股市场的估值泡沫逐渐提升，加上通胀压力的水涨船高，这不得不加快美联储加息的步伐。当前的美联储正在紧盯着美国通胀数据的变化，似乎幻想着美国通胀数据快速回落，但遗憾的是，从去年12月和今年1月份的数据来看，美国通胀率依然保持在高位水平，这也坚定了美联储3月份加息的决心。
虽然美联储加息已成定局，但市场更关心的是美联储将会加息几次，3月份会否采取一次性加息50个基点的操作。
从今年年初以来，市场避险情绪明显升温，不少资金已经从高估值的风险资产转移到中低风险的避险资产之中。在最近两个月内，避险资产的股价波动并不大，但高估值资产的股价波动率却显著提升，市场正处于加速“去泡沫化”的阶段。所以，对今年的股票市场，主基调也许还是“避险”二字。
随着美联储加息的到来，对前期涨幅巨大的科技股来说，将会面临估值体系重构的风险。不过，从美股几大科技股的估值来看，其实也不算很高。
谷歌最新的TTM市盈率为23.04倍、苹果公司的TTM市盈率为27.41倍、微软TTM市盈率为30.62倍、Meta Platforms的TTM市盈率更是低至14.36倍。在多家美股科技巨头中，估值相对偏高的是亚马逊和特斯拉。其中，亚马逊TTM市盈率为47.17 倍，特斯拉 TTM 市盈率为164.11倍。
在科技巨头偏高估值定价的背后，实际上还是与销售快速增长以及业绩增速持续提升的因素有关。Meta Platforms虽然估值很低，但在隐私新规改变及元宇宙过多投入的背景下，市场担心Meta Platforms的业绩增速会显著放缓，市场也给予了偏低的估值定价。
由此可见，美股科技股的熊市会否到来，除了美联储未来货币政策的变化因素外，未来更需要看上市公司自身的成长能力或业绩增长预期。换言之，只要业绩增速可以抵消掉股价上涨所带来的估值上涨压力，那么科技股的牛市根基依然存在。但是，未来美股科技股大概率会面临分化的局面。