钮文新：美联储的虚虚实实
尽管“点阵图”显示美联储“货币政策委员们”对美国未来通胀的担忧，且美联储可能因此而提前加息，但作为美联储主席的鲍威尔依然保持着“鸽派”的立场，甚至希望市场不要过于在乎“点阵图”所显示出的紧迫感。这当然有“暂时安抚市场情绪”的意图，但无论如何，目前对于加息的讨论还是集中于2022年？还是2023年？至少，目前看不到2021年就开始加息的说法。但问题是：2021年美国CPI涨幅还不够严重吗？还是美联储真以为本轮物价上涨仅仅是“暂时现象”？
鲍威尔绝非无视美国物价上涨的问题，所以他承认通胀“显著”增加并保持高位，支出的反弹也造成了价格上行的压力，而且通胀压力存在持续高企的风险。但鲍威尔表示：如果美联储发现通胀路径持续超过政策目标，美联储“可能会准备调整”货币政策的立场。难道5%的CPI涨幅还没达到美联储为加息预设的目标？超过目标也只是“可能会准备调整”？这是不是说明鲍威尔并不急于加息？为什么“不愿意”现在就提高利率？按照他的表述，目前美国的经济活动、就业市场、家庭消费均在持续改善，企业投资也在稳步增长，但从整体情况看，目前就业市场仍远逊于疫情前水平。
历史地看，美联储的表态从来虚虚实实，而此次鲍威尔表述或许告诉我们：第一，在美国整体经济、尤其是就业状况彻底修复到疫前水平之前，美联储不会考虑加息。第二，不是迫不得已，在美国经济恢复到疫前水平之前，就算有较高的通胀，美联储也会尽可能容忍。不过鲍威尔确信：那些制约就业的因素有望在未来数月逐渐消退。
美联储对加息的态度实际正在严重干扰着中国金融市场预期：第一，很多人认为美联储很快就会收紧货币，并为此感到紧张；第二，很多人只谈加息，而并不关注“加息程度”如何。甚至有人刻意渲染美国通胀多可怕，造成美联储“可能很快加息”的舆论氛围，并以此误导中国金融市场预期。
依据现实，我们或许应当这样判断：第一，决不能把美联储的“鲍威尔时代”误读为“格林斯潘时代”，这两个时代的货币政策目标所关注的重点完全不同；第二，美国既有量化手段又有价格手段，它给美联储提供了充裕的“操作时间和空间”，；第三，加息、缩表或仅仅是扭转了“极度宽松”，但未必属于货币紧缩，而其货币政策的“真实宽松程度”远远高于历史正常时期。
美联储政策会对中国构成怎样的影响？第一，如果美联储并不急于货币转向，那“人民币下半年存在贬值压力”的判断就是错误的；第二，中国绝不能指望大宗商品价格会在短期内获得平抑，至少要做好大宗商品价格高位运行再持续1到2年的准备。所以，中国必须认真把控自身的宏观经济政策，尽量争取主动，而不是把自己的经济时运“押注”在美联储货币政策转向的基础上。