杜坤维:券商股价低迷可再融资火爆12家券商募集1256亿元
A股最大特点就是IPO和再融资旺盛，虽然投资者反对质疑声音为数不少，哪怕股价下跌，可是部分上市公司只要逮住机会，就会启动再融资，券商尽管股价走势不振，但再融资却非常的火爆热闹。
截至目前，包括龙头券商中信证券在内已有12家券商公告启动再融资计划，占据49家上市券商的24%左右，如果扣除新近上市的次新股券商，再融资比例更高，拟募资总额合计不超过1256亿元，其中8家券商定增拟募资合计不超过643亿元，中信证券等4家券商拟配股募资合计不超过613亿元。
从再融资资金使用来看，大同小异，缺少差异化发展，主要是补充资本和发展资本中介业务、偿还债务等。从这个方面来说，券商再融资与银行类似，补充资本成为券商再融资的一个重要原因，在于券商实力就是资本金的实力，资本金越大，券商实力越强，资本金越少，券商实力也越弱。资本中介业务范围极其宽泛，包括融资融券、股票质押、收益互换、股权衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务，这些业务开展都是讲资金实力的，资金越多，开展业务规模越大，券商获得的盈利也就越多，资金越少，业务规模越小，盈利也就越少。
因此如果是一家券商再融资补充资本金，那么谁再融资成功，谁就是赢家，如果大量券商启动再融资，那么谁不启动再融资，谁就是输家，因此券商不想排名被市场落下，就需要不断再融资，再融资也就此起彼伏，不断增加，成为资本市场中一道不和谐的音符。
券商再融资，从上市券商来说，力陈再融资的必要性和重要性，对公司发展的巨大意义，可是二级市场投资者却不这么认为，部分上市券商再融资方案一公布，股价就往往大跌，投资者总是以脚投票。
中信证券3月1日推出了一个被市场称之为不讲武德的配股再融资方案，中信证券公告，将推出一个配股再融资方案，配售比例为每10股配售不超过1.5股，对象为全体A股和H股股东，若以2020年末总股本约129.27亿股测算，配售股份数量不超过约19.39亿股，募集资金总额不超过280亿元。中信证券公告，募集资金全部用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。其中，发展资本中介业务拟投入金额不超过190亿元，但是不可否认，中信证券急于推动再融资，还有资本金压力，公司净资本规模已无法满足该公司未来的业务发展需求以及监管要求，媒体报道去年下半年，深圳证监局发布的一份通报显示，中信证券净稳定资金率连续8个交易日在预警标准以下，流动性覆盖率持续围绕预警标准上下波动。
面对这样一份再融资方案，投资者很无奈，配股与增发不同，如果不参与配股，很有可能会遭遇除权损失，配股价格越低，除权损失越大，配股具有一定的强制性，之所以选择配股，在于配股更加比定增容易实施，定增需要寻找投资者，配股并不需要，只要持股就得参与。不想参与配股，投资者就得抛售持股，避免除权损失，配股方案公布以后，中信证券连跌两个交易日，分别下跌5.98%和1.80%，总市值损失220亿元。
券商募集资金，大力发展中介业务，实际上是一把双刃剑，理论上资金实力越丰厚，中介业务规模越大，收益越丰厚，可是如果风控没有做到位，管理没有及时跟上，人才储备不充分，规模越大，叠加市场环境的变化，有可能出现巨大亏损，不得不计提资产减值损失，中信证券2020年前三季度，该公司信用减值损失为50.27亿元，同比大增5.94倍，增加43.02亿元，占当年前三季度净利润的38.34%。其中，买入返售金融资产减值损失为35.18亿元，融出资金减值损失为5.43亿元。
券商该不该再融资，从单一券商看，非常有必要，也有利于券商做大做强，但是大家一起再融资扩大同质化业务，实际上增加了市场的竞争压力，甚至出现无序竞争，未必就是整个券商行业的福音，控制券商无序再融资，让有实力和风控做的好的券商进一步做大，限制那些频繁被处罚的和实力不强的公司再融资，让宝贵资金配置给优质的头部券商是很有必要的，打造航母级券商关键是通过并购重组中小券商来增加规模，而不是各家券商争相再融资。