杜坤维:绿鞋增持不是避免中国电信破发的终极武器
中国电信上市，股价走势令投资者高度关注，尽管会不会成为一个新的中石油观点略显夸张，也存在哗众取宠的成份，但是过高的发行价还是给股价破发带来很大的隐忧，中金公司绿鞋机制买进了62.55亿元，大股东增持40亿元，也不能阻挡中国电信破发脚步来临。
决定一个公司股票走势，除了短期的投资者情绪以外，就是上市公司股票的估值，估值高低决定于公司的基本面，也就是未来的成长空间，中国电信已经过了高速成长期，进入了成熟期，不能以成长期公司来估值，而应该作为成熟公司来估值。
中国电信A股发行价为4.53元/股，比净资产4.52元高出一分钱，发行股数为103.96亿股，约占发行后总股本的比例为11.38%(超额配售选择权行使前)，超额配售选择权行使前，预计募集资金总额为470.94亿元，中国电信是央企，央企定价原则上不低于净资产，所以以高于净资产一分钱IPO，这个价格高不高？看看港股价格，年初的时候，中国电信股价达到1.7港元，此后一路大涨，才达到3港元左右，股价上涨不排除中国电信回归A股的利好刺激，中国电信A股IPO之际，中国电信股价是2.92港元，按照当时汇率0.8333元计算，就是2.43元，以4.53元发行价为基准，AH溢价率达到86.4%，虽然AH股溢价客观存在，但主要是中小盘股出现高溢价，大盘股高溢价是很少存在的，即使有溢价溢价率也不高，86.4%的溢价率，我个人认为是不低的。中国电信高溢价要么是港股投资者太悲观要么是A股投资者过度乐观?谁对谁错，让市场走势来判断。
中国电信2018年-2020年度营业收入分别达到3749.3亿元、3722.0亿元、3899.4亿元，归母净利润分别达到204.3亿元、205.2亿元、208.6亿元，从归母净利润看，过往三年年化增长达不到2%，这样的增长率是很低的，公司缺乏大的想象空间，比估值很低的银行板块成长性还差一点。2021年上半年，中国电信实现经营收入为人民币2192亿元，同比增长13.1%，净利润为人民币177亿元，同比增长27.2%，21年出现恢复性高增长。问题焦点在于以最近三年数据为参照这样的高成长可持续性几何？市场很难确定。
作为一家超级大盘股，很不适合游资炒作，因此中国电信只是上市首日，游资借助偷袭的手法，瞬间拉升股价，吸引投资者跟风，龙虎榜显示并没有机构资金介入，涨幅也不算大，一个涨停板也没有，中国电信A股股价上涨35%，最终收于6.11元/股，接下来就是连续两个一字跌停，9月24日中国电信A股当天早盘小幅低开，很快跌破4.53元/股的IPO发行价，最终收报4.44元，破发率2%左右。
中国电信迟迟没有破发，在4.53元与4.54元之间震荡，在于中国电信有一个绿鞋机制，中金公司在4.53元发行价买进了62.55亿元，值得关注的是主承销商买进价格全部是4.53元，没有高于4.53元，属于被动托价买进，而不是主动买进，买进的量很大，高达10多亿股，看来抛售压力并不轻，这种走势就显得很弱，针对低迷的股价，中国电信大股东也是有点焦虑，很难淡定，控股股东中国电信集团在9月21日晚间宣布了40亿增持计划希望提振股价，中国电信集团称，此举是基于对中国电信未来发展前景的坚定信心，和对该公司投资价值高度认可，但是也不能阻挡中国电信股价破发。
中金公司62.55亿元集中买进护盘不能阻挡股价破发，实际上也就暗示中国电信集团40亿元也很难阻挡股价破发，在于市场已经不再看好未来股价短期走势，抛售压力是比较大的，目前市场热点在周期股煤炭、有色、磷资源中轮动，资源股下跌，资金转战大消费，另外新能源、软件信息、芯片半导体等反复活跃，就是没有切入到通信类股票，中国电信不属于市场短期热点，投资者持有中国电信很难获得价差，在中国很少有投资者持有股票是准备依靠股息率来获得回报的，即使希望通过股息率获得回报，持有银行股息率更高，资金流出中国电信不奇怪。
决定未来中国电信走势的是公司营收利润增长，而不是公司大股东的增持行为，如果中国电信业绩增速超预期，投资者自然会看好未来股价表现，也就会选择买进，股价自然会上涨，依靠增持护盘并不是最佳方式。