北交所首批公司上市，投资风险不可不防
2021年11月15日，对于中国资本市场而言是一个非常特别的日子。当天，北交所开市，首批81家企业闪亮登场，包括10家新股在内的上市公司表现抢眼。自此，我国多层次资本市场迎来新格局。个人以为，由于北交所在诸多方面与其他板块有所不同，投资北交所的风险不可不防。
作为我国多层次资本市场的重要组成部分，北交所的设立，既是我国资本市场不断深化改革的结果，也是新三板市场持续改革的一大成果。近几年来，资本市场掀起改革的浪潮，像退市制度历经多轮改革，设立科创板，并试点注册制等，都将对资本市场的发展产生深远的影响。新三板市场方面，其从当初的火爆，到此前的落寞，也暴露出新三板市场发展过程中所存在的问题。特别是近几年来，受市场规模、结构、需求多元等因素的影响，个中问题逐渐暴露，比如融资额下降、交投不活跃、挂牌公司减少等，已经影响到新三板的发展。如果不进行改革，新三板在多层次资本市场架构中，将有被边缘化的危险。而只有改革，才是新三板的唯一出路，北交所的设立，正是顺应于这一背景。
从结果看，北交所的设立，借鉴了其他板块的改革经验。比如北交所也实行更加包容的上市制度。实行以信息披露为核心的注册制试点。新股发行时，建立多元定价机制。融资制度灵活多变，既体现在融资品种上，也体现在融资方式上。交易机制上，北交所与科创板、创业板一样同样实行差异化交易制度，新股挂牌当天无涨跌幅限制，此后涨跌幅限制设定为30%。
与新三板其他层级如基础层、创新层的挂牌公司相比，北交所挂牌企业与之有“质”的区别，尽管像基础层、创新层挂牌企业也可开展融资活动，并且也可进行交易，但北交所挂牌企业已属上市公司之列，无论是在融资、市场交易、企业估值等方面，都早已不可同日而语。
虽然某些企业在北交所上市，但北交所毕竟隶属于新三板市场，这也是其不得不面对的现实。相对于沪深A股市场，北交所的吸引力明显无法与之相比，这既是由多层次资本市场架构决定的，也是由其市场定位所决定的。
北交所主要服务于创新型企业，服务对象更早、更小、更新，且定位于“专精特新”型企业。这既是北交所的特色，也是北交所与其他市场错位发展的保证。而北交所的服务对象，以及市场定位，也决定了投资北交所，更需要防范个中的投资风险。
客观上，北交所的投资风险主要来自三个方面。其一是股价涨跌风险。北交所实行差异化交易制度，新股挂牌首日无涨跌幅限制，自第二个交易日开始实行30%的涨跌幅限制。与沪深主板的10%，以及科创板、创业板的20%涨跌幅限制相比，30%的涨跌幅限制，虽然能够放大其中的投资收益，但无形中也放大了个股的投资风险。而且，考虑到“天地板”的状况，理论上北交所个股波动幅度可达到60%左右，股价波动更剧烈，隐藏的风险也更大。
其二是流动性不足风险。曾经，挂牌企业流动性不足是新三板市场的一大“硬伤”。某些挂牌企业常常出现全天零成交，甚至一段时间没有成交或者成交非常稀少的现象，这也是某些挂牌企业选择摘牌的一大原因。北交所开市首日，虽然上市的10家新股换手率能够与沪深A股新股媲美，且其他从新三板精选层平稳过来的上市公司成交量均出现同步放大的现象。但需要注意的是，这毕竟只是开市当天的表现，而一天的表现并不能说明什么问题，就像新三板当初曾经异常火爆，而此后出现了多种问题一样。对于投资北交所而言，谨防流动性风险，是防范北交所投资风险不可或缺的一面。
此外，也需要防范北交所挂牌公司的退市风险。北交所退市制度虽然借鉴了现行沪深股市的经验，且充分包容中小企业的业绩易受外部影响等特点，以避免市场“大进大出”，尽管制度建设上有所保障，但由于企业“更早、更小、更新”的特性，经营风险、业绩风险等都是客观存在的。这一系列风险的存在，将有可能导致北交所挂牌企业的退市。