曹中铭：券商股权融资如火如荼，回报须有效跟上
步入2022年以来，上市券商股权融资再次迎来高潮。据统计，截至8月19日，包括中信证券在内的7家券商累计融资达到700亿元，已超过2021年全年，随着兴业证券“10配3”配股项目的完成，这一数据有望提升到800亿元以上。个人以为，在券商股权融资如火如荼的背景下，其回报须有效跟上。
上市券商的融资主要包括股权融资与债券融资。两种融资方式各有利弊。相对而言，债券融资更加容易，但融资方需要承担利息支出，期满后还需要归还本金。股权融资除了没有转股的可转债外，既无须承担利息，更不用归还本金，其融入的资金，属于券商自己可支配的资金。
从近几年券商融资情况看，债券融资金额“一骑绝尘”，也将股权融资金额远远地抛在后面。比如2020年与2021年，债券融资金额都接近1.7万亿元。尽管如此，从自身的状况考虑，通过股权融资的上市券商同样不在少数。
比如2020年共有17家券商通过定增、配股、发行可转债等方式累计融资1206亿元，2021年共有10家券商累计融资656亿元。2021年由于券商股表现低迷，不仅实施再融资的券商大幅减少，且多家券商再融资额也出现大幅缩水的现象，像浙商证券、湘财股份实际募资额均不足预案募资额四成即是最好的证明。
事实上，除了目前因配股正在缴款的兴业证券外，中原证券与国海证券均抛出了定增募资预案，两券商拟分别募资70亿元与85亿元。如果年内成行，意味着2022年券商股权融资或超过千亿元。
2022年上市券商再融资重现火爆一幕，并非没有原因。一方面，券商行业属于资本密集型行业，一般情形下，资金实力往往能决定券商的盈利能力、抵御风险能力和发展潜力。而且，券商业务同质化严重，传统业务竞争异常激烈。在此情形下，补充资本成为诸多券商头等大事之一。这也就解释了，为什么上市券商的再融资都是“狮子大开口”，动辄数十亿甚至超百亿。
另一方面，从券商行业的发展看，今后财富管理转型、资本中介业务将成为券商盈利的重要利润增长点，也是券商重点发展方向。像资本中介业务，对券商资金实力有一定的要求。如果没有资金实力，那么像两融业务就会受到严重影响。既影响其市场份额，也影响到券商的盈利状况。
近些年来券商股一直表现不温不火甚至有些低迷，除了券商行业不处于市场“风口”外，也与券商行业普遍对资金的渴求有关。股本扩容与股权融资，特别是巨额再融资行为，对于券商股股价的表现多少也会产生些许影响。
对于一家上市公司而言，在市场上实施再融资无可厚非。不过，在实施再融资特别是巨额再融资的同时，股东回报也须有效跟上。否则，重融资、轻回报的一幕可能会重演。而从现实案例看，券商回报股东显然需要再加一把劲。比如某券商2016年通过配股融资122.58亿元，而从2016年至2021年，该券商累计分红金额不到41亿元。与再融资金额相比，分红回报金额明显偏低。
个人以为，券商行业在回报股东问题上，首先要提升股东回报意识，这是根本。其次要提高回报股东的能力，这要求券商能在市场竞争上处于有利地位，而提升盈利能力则是基础。券商回报股东能力能够有效跟上，即使是巨额再融资，相信市场也能坦然面对，而不会产生太多的质疑与诟病，实施起来也会顺利得多。????