贺宛男:全面注册制或不会带来IPO爆增
这项重大改革来得很快。2月1日，证监会就全面注册制征求意见，意见反馈截止日为2月16日，前后不过半个月。征求意见修改后颁布主要规则，自发布之日起10个工作日后，交易所便开始受理主板其他企业的IPO、再融资、并购重组申请。如此算来，极有可能在2月底3月初，A股市场便将迎来全面注册制。
全面者，两个覆盖也。一是覆盖上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块；二是覆盖所有公开发行股票的行为，包括优先股、可转债、存托凭证等也都实行注册制。
其中重中之重是上交所、深交所主板。
两交易所主板将迎来两项新规，两个不变。两项新规一是放开新股发行定价，二是放开上市前5个交易日涨跌幅限制。两个不变一是自新股上市第6个交易日起，保持主板10%的涨跌幅不变，二是主板的投资者适当性管理规则不变。
有不少市场人士担忧，全面注册制后上市股票将大增。有统计显示，自2019年7月注册制试点以来，试点后三年 (2020 年-2022年)平均每年A股IPO数量为462家 ， 而 注 册 制 前 三 年 (2016年-2018年)，平均每年IPO数量为256家。注册制之后，A股IPO提速相当明显。
但在笔者看来，全面注册制后并不会带来IPO数量爆增，估计每年还是在400-500家左右。因为证监会明确，主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。而实际上，业绩稳定、具有行业代表性的“大盘蓝筹”已经上得差不多了。至于创业板和科创板，那还是按照前两年的节奏来。
另一方面，从试点4年的实际情况分析，注册制并不是“只要符合证券法规定条件的公司就可以自行IPO”，也不是如科创板开板时那样，从2019年3月22日科创板首批受理企业出炉，至6月13日科创板开板，仅用时83天。事实上，注册制分为受理、审核问询、上市委审议、报送证监会、证监会注册、发行上市等许多环节。这两年“双创”上市的企业，平均排队时间在8个月到1年左右。即以去年12月发行上市的企业为例， 最快的川宁生物，去年6月8日申报，12月16日发行，用时半年；时间最长的华新环保，2021年9月29日申报，去年12月6日发行，历时14个多月。
更何况，在证监会关于今年工作的五大要点中，特别强调要“稳步提高直接融资比重”，这个“直接融资”既包括股市也包括债市，要“统筹股市和债市协同发展”，“统筹一二级市场动态平衡”。杀鸡取卵是断断不行的，只有二级市场健康发展，一级市场新股才发得出去。
在笔者看来，全面注册制后最值得关注，或者或最值得股民警惕的是“打新”风险。
有统计显示，2022年A股上市新股428只，从上市首日表现来看，破发122只，占比28.5%。而截止到今年 1 月底，有220只股票跌破发行价，占比达51%。想想看，打两只新股就有一只破发，这是30多年股市从未见过的。不仅破发比例高，破发程度也深。如三元生物，发行价 109.3元，现价37.53元；腾远钴业，发行价173.98元，现价72.62元；军信股份，发行价34.81元，现价16.45元；中一科技，发行价163.56元，现价71.90元；翱捷科技，发行价164.54元，现价58.92元。
遗憾的是，尽管破发连连，可中签率还在万分之几！从某种意义上说，为什么A股市场的新股会越发越多，并且一个个肆无忌惮地超高价发行？正是与大多数人闭着眼睛打新有关——苦涩的“周瑜打黄盖”！
第二个风险是绩差股退市将会加快。今年才过去一个月，就有*ST凯乐和*ST金洲宣布“1元退市”。有媒体统计，迄今至少已有10家公司预告了财务类退市，4家公司(*ST新海、*ST计通、*ST紫晶和*ST泽达)可能触及重大违法强制退市。既然小公司(成长型创新创业企业)可以通过创业板上市，大公司可以通过主板上市，没有盈利的企业(硬科技)可以通过科创板上市，壳资源的价值就将大大打折。2022 年退市 42 家，2023年呢？