华虹公司52元发行价AH溢价率一倍以上资金超募机构定价惹关注
华虹公司发行价惹关注
AH 股溢价客观存在，但华虹半导体港股价格25.55港元折合人民币23.54元，A股发行价高达52元，溢价率达到惊人的120%，究竟是港股投资者不识金镶玉还是A股机构投资者不理性。
注册制以来，机构投资者理性询价定价能力屡屡被质疑，在于破发率几度居高不下，今年上半年新股破发率依然不低，上半年共有173只个股发行上市。其中，有36只新股上市首日即破发，占比达到了21%，新股破发，机构中签出现亏损，实际上带给基民的就是净值下降，损害了基民利益。从这个角度看，基金给出过高的估值是对信托责任的亵渎，给予稍低估值获得打新收益，才是对信托责任的尽心尽力。
华虹半导体有限公司(简称“华虹公司”)上市，引人注目，在于是今年科创板最大的IPO,募集资金总额高达180亿元，但科创板乃至整个市场走势令人失望，科创板再度跌破了1000点基准点，也就是说运行四年，科创板指数还跌了，但网下询价结果显示，部分机构定价非常的乐观，4834个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为18.5元/股-253元/股，报出253元是港股价格的近10倍，这是闹着玩的吗？应该修改目前的配售机制，把部分股份配售给这些失去理智的机构，公司披露了发行公告，确定科创板上市发行价52元/股，发行市盈率34.71倍，而该公司所在行业最近一个月平均静态市盈率为36.15倍。按照发行价计算，募集资金总额 212.03亿元，较原计划的180亿元募资额多出32.03亿元，再度形成了资金的超募，在存量资金严重不足二级市场走势低迷下，资金超募就显得非常的刺眼。
华虹公司发布了一个风险提示，本次发行价格为 52.00 元/股，对应的本次发行后发行人 2022 年度归母净资 产市净率为 2.19 倍，低于同行业可比公司的同期平均市净率；对应发行人 2022 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 34.71 倍，高于同行业可比公司 的同期平均市盈率，低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，本次发行价格高于发行人于 7 月 20 日在香联 合证券交易所市场的收盘价 25.55 元/股(港币)，存在未来发行人股价下跌给投 资者带来损失的风险。
现在市场很关心，华虹公司股价会不会破发，这个真的不好说，华虹公司估值在A股算不得高但也算不得低，同时行业地位较为特殊，新股走势非常复杂，如果二级市场弃购数量比较多，股价反而不容易破发，即使股价出现破发，股价也容易出现反弹，二级市场弃购数量不多，反而容易破发，华虹公司目前估值低于中芯国际，2020-2022年，华虹公司实现的营业收入分别为67.37亿元、106.3亿元和167.86亿元，实现的归母净利润分别为5.05亿元、16.6亿元和30.09亿元，2023年1月至6月归属于母公司所有者的净利润区间约12.50亿元至17.50亿元，同比增长3.91%至45.47%，虽然同比增速依然较高，但增速比前三年出现明显下滑。
中芯国际与华虹公司相比，中芯国际工艺节点要落后需多，更不能与台积电等相提并论，走的是差异化发展的路子，中芯国际28NM 技术非常成熟，台积电为代表的国际龙头企业已实现5nm及以下工艺节点量产，华虹公司目前工艺节点尚处于55nm的成熟制程范围。或许是华虹公司工艺节点相对落后，港股给予华虹半导体较低的估值水平，TTM市盈率只有8.31倍，按照52元发行价计算，A股华虹公司TTM市盈率则是19.94倍。
对于华虹公司来说，虽然不能绝对的以制程节点论英雄，在功率器件方面具有明显优势，目前最大问题是公司无法争夺先进工艺节点下的高端晶圆代工市场，另外公司体量不大市占率不高，台积电就占据了50%市场份额，很难提升规模经济效应，市占率不高工艺节点较为落后公司产品议价能力及市场竞争力也就相对不强劲。
注册制下，新股破发并非不能出现，但是机构定价非理性一面也不能说没有，机构定价逻辑不是公司的真实价值，而是基于炒新效应的一种新股溢价，这是注册制下新股定价的失败。