郭施亮:特斯拉投资逻辑改变了吗？
截至目前，特斯拉4月份股价下跌25.89%，特斯拉股票市值重新跌回了5000亿美元以下。前几天特斯拉公布了一季度财报数据，却成为了近期特斯拉股价加速下跌的导火索。在4月20日发布财报后，特斯拉当天下跌了9.75%，随后几个交易日里，特斯拉股价却呈现出阴跌不止的运行格局，市场对这一份财报并没有抱有太大的信心。
今年的Q1，特斯拉实现营收233.29亿美元，同比增长24.38%。但是，归属净利润方面，则出现了24.26%的同比降幅。从过去四年的Q1净利润数据分析，并未出现过同比下降的情况，2023年Q1却首次出现了净利润同比下降的表现，而且降幅水平并不低。
从今年Q的销售毛利率与销售净利率分析，特斯拉却呈现出加速回落的迹象。截至2023年3月31日，特斯拉销售毛利率为19.34%，销售净利率为10.88%，均较去年同期出现了一定幅度的降幅。
回顾2022年Q1的财报数据，当时特斯拉的销售毛利率与销售净利率分别为29.11%和17.49%。与去年同期的数据相比，今年特斯拉的销售毛利率与销售净利率下降了不少，市场逐渐感受到了“价格战”的冲击影响。
在“价格战”的背后，其实是依赖自身的成本管控优势以及产品话语权优势来提升市场占有率，并更好展现出自己的竞争优势。但是，从今年特斯拉的Q1财报分析，销售毛利率与销售净利率的大幅下降，却说明了问题，或给市场释放出特斯拉在成本管控与定价权方面，其实并没有具备太大竞争优势的信号。假如价格战再延续下去，不排除特斯拉的销售毛利率与销售净利率会进一步下降，到时候对利润的冲击影响也会进一步增加，对股东来说，显然是不愿意接受公司利润的持续下降。
截至目前，特斯拉总市值跌破5000亿美元，总市值已经不到最高点一半的水平。随着特斯拉净利润的显著下降，估值水平却不降反升。
市场本来按照成长股的属性，给特斯拉一定的估值溢价空间。但是，需要建立在特斯拉保持较快增长速度的基础上。随着特斯拉增长速度的逐渐放缓，甚至出现了净利润同比下降的情况，市场对特斯拉的估值定价自然不会那么乐观。
从特斯拉的角度出发，当45倍左右的TTM市盈率，显然并不算便宜。从投资的角度出发，要么通过股价大幅下跌来化解净利润下降所造成的估值压力，要么通过加大股份回购或者股票分红等措施，来稳住长线投资者，并为公司扭转盈利局面争取更多的时间。
虽然特斯拉具备了一体化压铸技术等技术优势，而且在生产成本上，具有相对的竞争优势，但面对激烈的价格战，仅依靠这些优势还是不够的，今年Q1特斯拉出现销售毛利率与销售净利率双降的现象，就足以说明了问题。
特斯拉在国内市场产生出如同鲶鱼一般的影响效应，但同时也促进了竞争对手的危机意识。即使特斯拉更可能被市场定义为新能源汽车领域的鲶鱼，但随着竞争对手的崛起，特斯拉同样也面临着较大的危机感。在“价格战”的背后，其实会加速整个行业优胜劣汰的速度，但本质上还是比拼成本优势、技术优势以及人才优势，谁可以取得更高的市场占有率，谁更可能会在未来的市场环境下活得更久，并更好提升未来的定价权优势。