贺宛男:减持新规需从严落实 皮海洲:A股重大变革
admin2023-09-02 11:00:001074
导读：1贺宛男:减持新规还需从严落实2桂浩明：华虹逾200亿理财引出太多反思空间3刘柯：半年报收官 行业龙头穿越牛熊4皮海洲：减持新规将带来 A 股重大变革5郭施亮:房地产投资逻辑发生变化了吗？6宋清辉:多维发力提升国资国企改革成效7应健中：解禁和再融资新规是重大利好8韩忠益:市场呼唤更多更优底层设计9文兴:挖掘科技创新受益企业
1贺宛男:减持新规还需从严落实
8 月 27 日，证监会“四箭齐发”——减半征收印花税、规范股份减持、收紧IPO、降低融资保证金，其中规范股份减持是最重要的“一箭”。
A股市场之所以长期低迷，根本原因在于供需关系错位。“供”的方面筹码不断加码，“需”的方面资金不断抽水，而筹码又来自两大部分：新股发行(包括IPO和增发)和老股(原始股)减持。其中影响最大的是低成本老股减持。
2005年至2007年历时两年的股权分置改革，其宗旨就是为了解决低成本老股减持对市场的冲击，即所谓“大小非”(主要是国家股和法人股)解禁后如何流通的问题。当时的做法是暂不流通的“大小非”给流通股东送股(一般为10送3)，然后锁定一段时间便成了流通股。正是这场波澜壮阔的股权分置改革，将A股推上了6000点高位。
然而，问题并没有从根本上得到解决，“大小非”之后又有了“大小限”，即所谓“限售股”解禁。鉴于2005年至2007年A股总共有1000来家上市公司，“大小非”数量有限，而且很大一部分国有股说是流通股，其实并不上市流通。而今A股已超过5200家，“大小限”比当年的“大小非”队伍更加庞大，汹涌的减持潮对市场冲击更大。须知按照规定，首发上市的流通股仅占25%(总股本4亿元以上占10%)，1~3年后至少还有30%-40%的低成本“大小限”虎视眈眈地要争相套现！当年“大小非”解禁是1元钱对几元钱，而今的“大小限”则是几元钱的成本，面对几十元、乃至上百元的巨大诱惑，其中尤以注册制下的科创板公司为甚，而且随着每年数百家新股上市，浩浩荡荡的“大小限”似无穷尽。
这次证监会从三个维度对股份减持予以规范，即上市公司存在破发、破净，或最近三年未现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份，同时从严控制其他股东的减持总量。
这一新政值得肯定。破发不得减持，从一定程度上抑制了高溢价发行；破净不得减持，则可以鼓励大股东更好地关心股价和活跃市场；分红低于盈利30%不得减持，在加强对投资者回报的同时，是不是也意味着亏损公司的“大小限”不得减持，这一来，所谓全面注册制下亏损企业也可以上市，兴许就成了镜花水月！
有关数据显示，根据证监会这三个维度，目前“破发”“破净”和分红不达标，从而不能减持股份的有2400来家，差不多占到A股上市公司的一半。上市后不破发，不破净，公司盈利30%分给股东，这本是一个正常市场的基本要求，现在居然有一半公司都做不到！人们不禁要问，这是如何造成的？这样的股市生态该如何改变？
在笔者看来，我们的新政、新规发了很多，可执行却没有到位。
举一个例子。8月27日，证监会关于规范股份减持的规定刚刚发布，8月28日，就有一家上市公司顶风作案。
东方时尚8月30日公告称，接到控股股东东方时尚投资有限公司(下称“东方投资”)通知，对方在28日通过大宗交易减持了公司股份340万股。以当日收盘价6.94元/股计算，东方投资套现2.36亿元。
东方时尚属于“破发”公司，按减持当日收盘价6.94元，复权后为 12.26 元，而其发行价为16.40元，按新规大股东不得减持。对此，上交所发了监管函，可东方时尚的回答是，“主要系投资公司对相关要求理解不准确，公司控股股东承诺将在规则允许的范围内尽快购回已减持的340万股。”
“不理解”“不准确”“不知情”“不懂新规”，就这样成了违规减持的理由。承诺“尽快购回”，截至本周五收盘价6.40元，而其减持价为6.94元，这一进一出不是高卖低买，还有得赚，如果过几天股价再低些，岂不是赚得更多？
就是这样一家公司，2016年上市时大股东占比约65%，通过不断减持，目前占比为21.8%，减持40%多，套现达10-20亿元。在大股东赚得钵满盆满的同时，买进这只股票的小股民呢，从50多元跌至6元多(复权11元多)，绝大部分都是套牢盘！
这就是A股的生态：少数人暴富，多数人亏钱！
要从根本上解决问题，还得从“入口”即一级市场着手。是的，一级市场也要市场化，不能回到23倍市盈率的老路上去，这个市场化就是比照二级市场行业市盈率。仅以今年发行的新股为例，创业板发行市盈率45倍，行业平均市盈率29倍，发行高出市场55%；科创板发行市盈率83倍，行业平均市盈率36倍，发行高出市场130%。须知二级市场才是真正的大众市场，凭什么一家公司刚上市要如此奇货可居？
另一方面则要提高违规成本，像东方时尚那样昨天刚颁布新规今天就顶风作案，一句“不理解”就完事，岂不把监管部门的规章制度，把几亿人的资本市场视为儿戏！(金融投资报)