刘柯:攻防之间透露机构调仓方向
A股进入新年交易时间，主力机构的一举一动都备受市场关注。今年年初和以往有很大不同，以煤炭和银行为首的高股息品种股价突然走高，市场猜测这是新履职的基金经理在建仓自己看好的投资方向，一时间引发投资者热议。
之所以会出现这种情况，坊间猜测是去年不少公募基金业绩实在太难看，引发了一波不小的基金经理离职潮，而新履职的基金经理显然不愿意给老基金经理背锅，于是大砍底仓，特别是白马题材股。
本周二，中国软件毫无征兆地大跌9.72%，在盘后的成交回报龙虎榜上，卖出的前五大席位均以机构为主，而与此同时，与中国软件同属一个集团的深桑达也跟随大跌，这个时候，新基金经理是不是在砍掉老基金经理的仓位似乎得到了佐证。
有市场传闻称，引发中国软件A股大跌的诱因是某大投行降低了中国软件H股的投资评级。但中国软件H股当天仅下跌了不到3%，显然这个理由难以服众，或者说这个消息仅仅是压垮骆驼的最后一根稻草。
而让中国软件站上风口浪尖的主要原因，还是因为这些此前机构重仓的白马题材股业绩增长不及预期，估值太高，马上又要面临年报披露期，因此机构提前“跑路”规避业绩风险也在情理之中。所谓的白马题材股，就是名字看上去高大上，企业背景也不错，但业绩始终难以满足市场需求的个股。如中国电子旗下的软件航母中国软件，虽然属于科技央企龙头，但其业绩却颇显尴尬，公司去年三季度营收下降25%以上，净利润下降8%，最关键的是，其净利润亏损4亿元，而市值仍高达250亿元。从机构的业绩预测来看，即便是乐观的业绩预测，也难以维持目前百倍以上的估值。
最关键的是，中国软件从去年年初以来一直跌跌不休，股价从最高的84元左右跌到现在29元附近，一帮“抬轿子”的机构损失惨重。截至去年三季度的数据显示，各路机构云集中国软件，包括兴全绿色投资基金(LOF)、国新投资有限公司、中证500基金、华安媒体互联网混合基金、社保基金四二零组合、前海开源稳健增长基金、新华人寿保险，等等。在经历了一年的煎熬以后，新履职的基金经理显然没有耐心了。
业绩与成长性始终是股价的“称重器”，虽然各大机构持有中国软件这么多年，但其业绩增长一直乏力，而跟随中国软件下跌的深桑达也是如此，去年三季度也是大幅亏损，即便按最乐观的业绩预计，其目前的动态估值也高达80倍以上。当然，这些机构介入白马股的投资逻辑没有发生变化，中国电子、中国电科这些科技央企都是行业龙头，但目前这些行业的发展究竟怎么样？从这些上市公司的经营情况可见一斑。前期在各种各样的因素影响下，机构可能对科技央企龙头的预期比较乐观，但是在经过了激烈的市场竞争以后，这些龙头在全球化的竞争中“含金量”究竟如何，目前似乎还得不到明确的答案。
因此在这种情况下，新履职的基金经理宁愿去选择估值低、分红高的“现金奶牛”如煤炭股，也不愿再固守老基金经理留下来的各种高估值白马题材股，这也是情有可原的。当然，煤炭股也好，公用事业股也好，包括银行股，股息率都不错，但属于典型的防守品种，行业属性不算太好，企业也都面对很厚的天花板，这是弱市中没有选择的选择。此外从股价与估值情况看，煤炭股、电力股等股价并不低，像中国神华、长江电力这些已经是多年上涨的大牛股，股价处于历史高位，中国神华的总市值还超越了宁德时代，成为“传统能源逆转新能源的奇迹”，要知道这样的“奇迹”是不符合产业发展趋势的。
现在机构的调仓思路，还是有一定的功利性，或者说只是暂时向市场妥协，并非长久之计。如果一定要选择新的投资方向，相信新履职的基金经理也在分析观察既有估值优势，又有一定成长性，且长期分红回报不错的品种，但绝对不仅仅是煤炭和电力等。如果投资者能静下心来提前挖掘出这些要素兼备的品种，相信能坐上机构新建仓的轿子。