连续十年取得正回报！私募大佬7000字长文回顾2021年投资得与失，自称“错得离谱”，收益却不俗
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“2021年我们在地产板块的投资是非常失败的。错得很离谱，不仅行业判断错了，个股选择也错了。”
“2022年，那些高估值、高预期的公司，在业绩增速下降的过程中，大概率会成为新的‘重灾区’。”
“2022年最佳风险收益比的机会在哪里？我们认为是在港股。”
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1月4日，仁桥资产总经理夏俊杰用7000字长文详细剖析了自己2021年投资的“得与失”，并展望2022年市场和投资机会。夏俊杰可以称得上是国内逆向投资的代表人物，2021年他再次斩获不俗业绩，也把其连续取得正回报的年份增加到了十年。
“没有大局观、波动控制没有达到预期、及时减仓了消费和互联网……”除了夏俊杰，还有不少私募大佬总结了2021年投资的“得”与“失”。
7000字长文回顾2021投资得与失
夏俊杰称，2021年的“得”主要体现在三个方面：
第一，不持有“核心资产”股票，规避了年初的波动和损失。2020年的市场是“核心资产”的趋势性行情，“茅指数”一枝独秀，到2021年1月，这样的分化和演绎更是趋于极致。夏俊杰坦言，当时他们面临不小的压力，一些合作伙伴和客户逐渐表现出焦虑甚至怀疑的情绪。不过，春节后第一天，“核心资产”掉头向下，大幅回撤，拐点突然到来。从2021年全年来看，尽管有新能源板块的高举高打，但多数“核心资产”股票的跌幅还是很大的。
第二，之前逆向策略布局的一些品种收获了远超预期的回报。这样的品种数量上不是太多，但涨幅很大，远超新能源龙头公司的表现，包括磷化工板块、电力设备板块的部分公司。夏俊杰表示，这样的机会是逆向投资人不应放过的，最终公司用业绩证明了自己。
第三，尽管2021年香港市场的整体表现不如人意的，但仁桥在港股上还是有收获的。
同时，夏俊杰也对自己的“失”毫不避讳。
“首先，2021年我们在地产板块的投资是非常失败的。中证地产指数全年下跌了20%，而我们持仓的某龙头公司全年下跌远超指数。所以错得很离谱，不仅行业判断错了，个股选择也错了。”
其次，2021年仁桥错过了一些表现不错的板块，比如新能源汽车、军工、半导体、风电光伏、CXO等等。
第三方平台数据显示，仁桥近一年收益率接近30%，一只代表产品2021年业绩高达38%。
图片来源：第三方平台
2022年最佳风险收益比机会在港股
展望2022年，夏俊杰认为有三个问题需要思考：第一，2022年确定性的变量是什么，不确定性的变量又是什么？第二，2022年收益的来源，究竟是赚估值的钱还是赚业绩的钱？第三，最佳风险收益比的机会出现在哪里？
夏俊杰认为，2022年最大的不确定变量是通胀。无论是油价还是农产品价格，都存在供给或成本方面的约束，易涨难跌。通胀的走势最终会决定货币政策的空间和节奏，也会影响资本市场的未来走向。
回顾2021年，收益来源的绝大部分是业绩增长。对于2022年，夏俊杰认为，赚业绩增长钱的机会愈发困难。那些高估值、高预期的公司，在业绩增速下降的过程中，大概率会成为新的“重灾区”；相反，那些低估值、低预期的公司往往会有更好的相对表现。不过，最终能否取得绝对收益，核心变量仍取决于货币政策走向。
夏俊杰表示，当前可以更多关注那些成长性行业中2021年业绩表现不佳的公司，这种业绩不佳通常是暂时性的，往往是多种不利因素叠加的结果，但这些因素并非是持续的，否极泰来是大概率。
夏俊杰认为，2022年最佳风险收益比的机会在港股。当前A/H溢价处在近十年高位，港股连续三年跑输A股，且与A股保持持续的低相关性，2022年的香港市场或许是投资业绩的一个重要胜负手。
多位私募大佬总结2021年投资得失
此外，不少私募大佬也在给投资者的信或者年度盘点中总结了2021年投资的“得”与“失”。
七曜投资董事长谭奇总结2021年有三大“非”：一是没有在多重目标中寻找动态平衡；二是没有大局观，除了要低头拉车，也必须要抬头看路；三是不接地气。总结2021年的两大“是”，谭奇表示：一是认真工作，挖掘出很多靠谱的公司；二是开放心胸。
源乐晟资产董事长、投决会主席曾晓洁认为，2021年市场的结构性机会还是很多的，源乐晟做得比较好的有两方面：一是当看到消费和互联网等行业，最近两年涨幅较大而基本面出现一些问题的时候，对相关持仓及时大比例减仓；二是在看到“双碳”政策带来的机会时，坚决地配置了新能源相关的制造业股票，带来可观的收益。
总结2021年的“失”，清和泉资本董事长刘青山表示，极致分化和快速切换的市场给投资带来挑战，从波动控制的角度并没有达到预期，尤其是难以预判并且偏短期的因素出现时，仍然需要通过加深研究做出更及时的应对。这是投资中时常要面对的问题，也是投资体系上要不断进化的问题。
编辑：于红波
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