大庄园肉业IPO：业绩下滑 三款产品被列入食品不合格通告
12月27日，凤凰网《IPO观察哨》了解到，大庄园肉业集团股份有限公司（下称“大庄园肉业”）IPO已获上交所受理，公司拟登陆上交所主板。
大庄园肉业的主要产品为牛羊肉初加工产品、深加工产品和贸易类产品，以及少量贸易类鹿肉、红酒等产品。牛羊肉初加工产品具体分为牛羊胴体、部位肉及副产品等；深加工产品分为卷板类、汤料包类、片块类、调理品及熟食类等；贸易类产品即公司将从国外进口的原料不经加工直接销售的牛羊肉产品。
大庄园肉业本次拟募集14.75亿元，其中3.84亿元用于大庄园中央厨房精深加工项目，2.55亿元用于大庄园（国际）优质动物蛋白智慧产业园，1.5亿元用于锡林郭勒大庄园肉业有限公司中央厨房技改项目，3.43亿元用于大庄园全渠道营销网络体系及品牌建设项目，3.43亿元用于补充流动资金。
食品安全风险
作为食品生产企业，食品安全对公司业务的正常开展和品牌形象至关重要，尤其是在公司大力发展C端业务，“大庄园”品牌知名度和美誉度持续提升的情况下，公司的产品质量更为受到消费者和监管机构的关注，任何重大的食品安全事件都可能对公司业务产生不利影响。
然而，凤凰网《IPO观察哨》获悉，大庄园肉业的三款食品分别于2021年8月、9月、10月被检测出食品不合格，出现在黑龙江省市场监督管理局关于第9批次食品不合格的通告上。
业绩下滑风险
公司主要从事牛羊屠宰、肉类加工、自有品牌连锁专卖和国际贸易。2018、2019、2020、2021年上半年，大庄园肉业的营业收入分别为35.17亿元 、40.27亿元、46.76亿元、21.84亿元，实现营业利润分别为1.36亿元、2.35亿元、2.23亿元和2.85亿元，同期实现归属于母公司股东/所有者的净利润分别为0.98亿元、1.69亿元、1.6亿元、2.09亿元。盈利水平呈显著增长态势。特别是由于公司的采购和销售存在一定的时间间隔，在2021年1-6月国际市场羊原料价格及我国羊原料和产品市场价格持续上涨区间内，客观上公司出现了较为明显的“低买高卖”情形，故该期间营业利润较上年同期提升超过100%。但是如果国际市场供需关系、主要供应国政治环境和经济政策、新冠病毒疫情发展、我国宏观经济政策和进口贸易政策、替代产品市场情况等出现不利变化，从而出现国际牛羊原料市场及我国牛羊原料和产品市场价格未继续提升甚至持续下跌的情形，公司将面临业绩下滑的风险，极端情况下，有可能出现本次发行证券上市当年营业利润较上一年下滑50%的风险。
毛利率波动风险
2018-2021年上半年，公司综合毛利率分别为10.57%、15.35%、10.52%和18.87%。相较于2018年度，2019 年度公司综合毛利率水平提升4.78个百分点，主要原因包括：①2019 年1-10月，国际市场牛羊原料价格持续提升，同时我国牛羊原料及产品市场价格上涨，由于公司进口牛羊原料自采购定价至贸易品或加工产品实现销售具有一定时间差异，从而在市场价格上涨的区间内，客观上出现了较为明显的“低买高卖”情形，从而提升了产品毛利率；②2019年度，公司毛利率水平较高的中央厨房产品销售收入提升，在主营业务收入的占比从8.83%提升至10.39%，从而在一定程度上提升了公司综合毛利率水平；③ 2019 年度公司营业收入较2018年度增长14.52%，而公司主要生产用厂房和生产设备等未发生重大变化，从而包括折旧在内的固定成本分摊至单位产品的金额减少，规模效应显现。
相较于2019年度，2020年度公司综合毛利率水平下降4.83个百分点，主要原因为：自2019年11月起我国牛羊产品市场价格发生较大幅度下跌，牛羊产品销售价格于2020年度均表现为下跌至一定水平后继续波动的趋势，同样地，由于前述采购与销售的时间差异，在市场价格下跌的区间内，客观上出现了较为明显的“高买低卖”情形，从而降低了产品毛利率。相较于2020年度，2021年1-6月公司综合毛利率水平提升8.35个百分点，其中毛利率水平提升幅度最大的是羊肉产品，该期间国际市场羊原料价格持续提升，同时我国羊原料及产品市场价格上涨，由于采购与销售存在时间间隔，从而产生了与前述2019年1-10月相类似的毛利率提升情形。
存货余额波动及存货跌价风险
报告期各期末，公司存货余额分别为5.94亿元、18.84亿元、11.69亿元和15.04亿元，存货跌价准备金额分别为0.06亿元、1.52亿元、0.31亿元和0.09亿元，占各期末存货余额的比例分别为1.05%、8.07%、2.66%和0.55%。 各年度之间，公司存货余额和存货跌价准备计提比例变动幅度较大，公司存在大额计提存货跌价准备的风险。
