银行理财竟然也有能暴跌45%的！这个产品挑战了投资者的想象力底线
今年以来，全球金融市场大开大合，不仅权益类产品波动大，就连银行理财产品的波动也明显加剧了！近一个月，银行理财产品破净数量大增。
南财理财通数据显示，截至3月15日，近六个月所有在运行的理财产品中有2352只跌破净值，其中，近1月发行的有1868只，占所有破净产品的79.42%。
在上万只理财产品中，有一只产品格外神奇，年内回撤幅度竟然超过了45%，让股票型基金都汗颜，到底是怎么回事？
01
活久见，理财产品也能腰斩？
据资本深潜号报道，截至3月15日，今年已公布单位净值的近9000只非保本产品中，有3170只产品净值出现回撤，浮亏某种程度上已是行业现象。
根据choice的统计，内资银行（包括理财子公司）发行的产品中，一只名为“鑫得利”全球轮动收益延续型1+4系列产品（（下称“鑫得利”全球轮动系列）短期回撤幅度尤其大。
截至3月15日，“鑫得利”全球轮动收益延续型1+4产品第一期单位净值从最高1.1561跌至0.6252，年内回撤幅度超45%。对于一个风险级别为R3的产品，这样的波动要让不知情的人“大跌眼镜”了。
资料显示，“鑫得利”全球轮动系列产品出自工银理财，风险等级为R3（风险适中）。这款产品的期限结构为“1+4年”，封闭期共5年。
目前，该系列产品至少发行了3期。其中，“鑫得利”全球轮动第一期成立于2019年05月。
根据产品成立公告，“鑫得利”全球轮动首期采用境内外配置策略，境外部分通过投资结构性票据挂钩投资于瑞银南方东英全球跨资产趋势配置指数，境内部分通过投资于高流动性、低风险的固定收益类金融工具为客户带来稳健的收益。
既然投资于低风险的固收产品，为何净值波动如此之大？
根据相关公告，“鑫得利”全球轮动第1期采用嵌套结构，部分资金通过“景顺长城优势投资5号QDII单一资产管理计划”投资于结构性票据。
所谓结构性票据，是一种结合“固定收益型产品”及“衍生性金融产品”的投资工具。
而鑫得利的产品策略显示，它们关注的结构化票据具体挂钩的“瑞银南方东英全球跨资产趋势配置指数”（简称GAMA指数）。
公开资料显示，“GAMA指数”是一个基于固定交易模型的量化投资策略，无人为主观判断，按风险平价资产配置和跨资产趋势追踪策略，投资于全球6大工业国的股指、国债，以及大宗商品，从而实现在全球主要资产类别上进行动态的分散配置。
02
以小博大，杠杆水平100%
另外，根据“鑫得利”的季报显示，从2020年末到2021年三季度末，该产品持有景顺长城优势投资5号QDII单一资产管理计划的规模占比逐渐加大，从60.64%上涨到85.13%。
目前，该指数的具体走势并未公布，但近期全球股债市场、大宗商品都有不小的波动，该指数的波动幅度可想而知。
同时，值得注意的是，2021年三季报显示，该产品的杠杆水平为100%。
虽然“鑫得利”全球轮动的净值回撤近半，但从历史公告看，该产品的初始投资人其实不会“亏本”。
原因是，根据工行披露的相关公告，在产品成立的第1年末，管理人通过现金分红、以份额退减的方式返还几乎绝大部分本金。
换言之这个锁定期5年的产品，在第一年就完成本金份额退减后，就已经让投资者基本拿回了最初的投资。
而该产品剩下的约1%的资产，即理财产品投资者的利息收益，被用来进行高杠杆的投资，并为持有人去追求较高收益。
03
为何银行理财也开始亏钱了？
在资管新规之前，银行理财的收益一般都是固定的，普通人也从来不认为银行理财会亏钱。
球友@韭圈儿：以银行理财产品为例，其用来维持稳定高收益的三大法宝包括，一是摊余成本法，这意味着产品每天都可以计提收益，没有波动风险；二是资金池模式，当某个产品出现亏损，可以用新发产品的方式将之前需要支付的本息补齐。三是非标投资，理财产品原先可在银监会8号文内投资非标并期限错配，由于非标资产收益高于标准化资产如债券等，所以可以整体提升理财的收益率。
2018年《资管新规》颁布后，要求2020年底前所有资管产品根据新规整改，具体要求直接暴击了理财产品运作的三大法宝。
一是不再允许摊余成本法，必须改为市价法（又称为净值法），这样一来理财产品也可能像基金一样产生波动；二是打破资金池模式，所有产品必须独立建账，不在允许借新还旧，拆东墙补西墙；三是非标投资不再允许期限错配，这会整体降低理财产品的收益率，从而达到降低社会整体融资成本的目的。
虽然目前《资管新规》对于2020年底前完成整改的要求有所宽限，但仅针对存量有问题的产品。新增理财产品必须按照新规来运作，从大趋势上来讲，提供稳定高收益的理财产品供给会越来越少。
04
银行理财的绝佳替代品，“固收+”
球友@韭圈儿：在早期没有“固收+”概念时，一些基金公司已经开始实践此类产品的布局，例如部分二级债基、混合基金中的打新基金、量化对冲基金等，均有“固收+”策略的思想在其中。但是由于长期被银行、保险和信托的稳健收益产品所碾压，该类产品的市场欢迎度不高，主要客户是以机构投资者为主。
但是经过几年的发展，尤其是2015年之后的4-5年，该类产品中有相当的比例跑出了优秀而稳健的业绩， 6-8%年化收益的产品比比皆是，尤其是在2018年等股市震荡阶段，也展现出了较好的抗风险能力。所以从目前时点看（2019-2020年牛市后），该类产品对普通投资者的吸引力大大加强。
与此同时，随着这几年金融市场的发展，多策略的投资边界也在拓展，例如可转债市场扩容、国债期货、股指期货、期权等衍生品工具丰富、公募基金融资融券的逐渐开放、定增市场的放开等等。这为增厚收益提供了更多的可能性。
“固收+”的收益如何叠加？用一个例子来演示一个典型的“固收+” 策略是如何逐步提高收益的：
第一步通过高评级中短久期的债券获得月3%左右的“近乎无风险收益”；
第二步通过对利率债久期的波动操作获取0.5%左右的增厚收益；
第三步通过投资一些债性的可转债（含可交债），利用其股性的反弹获取0.5%左右的增厚收益；
第四步通过打新，在5-10亿规模下获取1%的近乎无风险收益，到这一步基本可以积累到5%左右的确定性较强的收益；
第五步，配置部分股票底仓（打新也需要市值），以高股息低估值的蓝筹为主，在不考虑价格涨跌情况下，可以获得3%左右的分红收入，中性情况下，可将组合收益增后至8%。当然，由于股票波动大，这一部分的收益具有一定弹性。