彻底大变脸还是“鹰皮鸽心”？美联储重磅会议纪要七大要点速览
美联储在最新会议纪要中释放了大量“鹰派”信号。美联储究竟是彻底大变脸还是“鹰皮鸽心”？中国证券报·中证金牛座记者为您梳理七大要点。
美联储会加速加息吗？会单次加息50基点吗？
二者概率都很高。
根据美联储6日公布的3月货币政策会议纪要，面对通胀持续高企的局面，美联储官员认为在接下来的例会中可能会有数次50个基点的加息。华尔街日报对大型机构的最新调查显示，今年美联储可能加息7次，其中5次加息25基点、2次加息50基点；明年第一季度可能加息两次，每次25基点。
美联储会以什么速度缩表？何时开始？
会以较快的速度，单月缩表规模高于上一轮（2017-2019年）。
纪要显示，美联储官员在3月15日-16日的货币政策会议上讨论了缩表路线图，认为在加息应对通胀的背景下，缩表可发挥重要作用。可能最早于5月开始以每月至多950亿美元的规模缩减资产负债表。
美联储官员同意设立每月逐步减持600亿美元美国国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券的上限。如果市场环境需要，缩表上限可以在3个月或略长时间内逐步实施。在通胀飙升、劳动力市场紧张的现状下，美联储官员预计本轮缩表进程将比2017-2019年更快，当时美联储每月最大减持规模是500亿美元。
美国经济会因货币政策收紧而衰退吗？
美国经济前景不佳，但货币政策收紧不是唯一负面因素。
多家投资机构认为，美联储很难在有效控制通货膨胀率的同时，避免经济增速放缓甚至经济衰退。巴克莱银行、法兴银行在最新报告中认为，通胀和就业压力、地缘局势、新冠肺炎疫情进展等多重因素可能影响美国经济，而美联储只是碍于过高的通胀水平而不得不先收紧货币政策。
加息、缩表意味着美股将下跌吗？
从历史看未必，但这次不好说。
关于加息，国海证券在近期研报中梳理了1994-2015年美联储4次开启加息周期后美股的走势，从中发现了明显的共性：在加息开始后的1个月以及3个月内，美股主要指数均出现明显下跌，但是随后开始企稳。因此，以加息开始后6个月的整体表现来看，除1994年的加息周期外，美股主要指数多数实现上涨。总体来看，加息的确会在短期影响美股信心，但6个月后市场在多数情况下企稳回升。
关于缩表，德意志银行在最新研究报告中指出，2017-2018年的缩表周期对美股几乎没有带来任何负面影响。但当时有两大因素，一是预期计入充分，二是美企在税改等推动下盈利较好。然而当下，全球各种不确定性较高，加之美股科技股等盈利前景不明，美股能否复制此前一轮的表现，值得关注。
美股哪些板块相对抗压？
长短期表现可能不一样。
根据彭博统计的历史数据，一旦美联储开始加息，通信、房地产、能源和公共事业这四个板块会上涨。而在之后的6个月时间里，多数板块将会收复失地，科技板块和房地产板块涨幅领先。
需要警惕非美资产风险吗？
需要。特别是部分新兴市场资产和大宗商品。
中泰证券的一份研报通过把上一轮货币政策收紧过程划分为加息期（时长约3年）、加息缩表重叠期（时长约14个月）和缩表期（时长约2年），分别计算了各类资产的收益表现。报告发现，缩表对于新兴市场的冲击可能比加息更大。在加息期间，铜、铝等工业金属价格涨幅靠前，MSCI新兴市场指数也有不错的表现。但随着缩表的开启，新兴市场需求占比更高的工业金属价格明显回落，MSCI新兴市场指数也有调整，而发达经济体需求占比更高的原油和MSCI发达经济体指数仍有较好表现。
对人民币资产影响如何？
我国A股、人民币等资产受影响大概率有限。
国海证券在研究报告中指出，随着美联储加息、缩表政策走势逐步明朗，外部紧缩对A股的影响有限。
植信投资研究院高级宏观经济研究员常冉表示，人民币凭借其购买力稳定等低风险特点，吸引国际投资机构关注。近期，全球风险资产价格在地缘政治和美联储加息预期扰动下有所下挫，人民币资产吸引力进一步显现。