中国“桥水”集体失灵，宏观策略沦为“股票+”？
在今年市场震荡调整背景下，不少股票私募收益不佳。近期桥水中国凭借其全天候增强策略产品业绩领先，但国内多家头部宏观策略私募今年以来的收益均为负。
是跨资产配置失效还是过度押注股票失利？
中国“桥水”失灵？
宏观策略主要通过自上而下的宏观判断捕捉大类资产投资机会，投资的资产类别涵盖股票、债券、商品以及相应的衍生品工具。桥水凭借著名的全天候投资策略成为其中佼佼者。近期，桥水中国的产品更是因业绩表现突出而受到市场关注。
但同时，中国的“桥水”却遇到麻烦。第三方平台数据显示，国内几家头部的宏观策略私募今年以来均为负收益，表现相对较好的机构微幅亏损1%左右，亏损较多的产品甚至达到20%，不同机构之间差异较大。
图片来源：第三方平台
一位业内人士透露：“今年宏观策略一季度没有实现绝对收益可能跟权益仓位比较高有关。有的减仓快，迅速转向商品，可能亏得相对少一点。有的权益仓位没怎么调整，回撤就大一点。转向商品后如果做错方向，也不行。”
此前，敦和资管董事长施建军在季度策略会上，对公司旗下产品净值出现较大回撤表达了歉意。他透露，亏损主要在股票投资方面。另一家百亿私募也表示，今年的收益方面主要受权益类资产拖累，期货投资方面则表现比较稳定。
不过，不同私募的操作差异较大。半夏投资创始人李蓓透露，今年自己并没有在股票和债券投资上亏钱，而是在商品方面做空导致了一定亏损。“今年截至目前，我们的代表产品约有7%亏损，虽然不算好，但也不能说差，这与突发的俄乌冲突有关，很难对此有提前预判。”
一位私募人士分析称：“桥水的做法，是通过系统、风控，让产品表现贴近大类资产的平均值，所以仅从一年业绩来看没有很突出，但是在今年这个市场环境，追求绝对收益的优势就凸显出来了。”不过，也有业内人士认为，桥水今年业绩表现突出，大概率是因其做空了美债和做多商品。
宏观策略沦为股票+?
国内宏观策略“失灵”，是跨资产配置失效了吗？
一家头部私募表示，今年国内宏观策略普遍表现不佳只是阶段性的，尤其3月以来各类资产共振。但拉长时间来看，各类资产相关性较低，通过大类资产配置可有效达到分散风险、多元化收益的效果。另一个客观因素则是当前期货市场容量有限、深度不足，但这个制约条件会随着金融市场不断演进发展而改善。一位券商人士表示：“普通股票多头私募相对公募没有显著超额，但是宏观策略比较稀缺，相对表现还可以，策略也在不断迭代中，所以仍然值得关注。”
不过，有观点认为，商品押错方向只是一方面，股票投资比例偏高是业绩不佳的另一个重要原因，甚至有观点认为，国内的宏观策略更像是“股票+”。
对此，李蓓认为，国内宏观策略的私募机构可以分为两类，一类是真正自上而下的宏观策略，另一类则是打着宏观策略旗号的“股票+”，从其产品业绩与沪深300指数走势的相关性就能发现。
李蓓表示，比较看好国内真正宏观策略的未来。对比类似桥水的外资机构，国内机构在对A股波动的把握以及在商品领域，都具有相对优势。李蓓认为，自己的判断是一方面，但在操作上，还应在各大类资产配置上相对分散一些，同时注意仓位控制。
不过，私募人士提示，宏观策略产品的波动并不比股票多头低，其定位与灵活配置性的股票型基金相似，并非是完全对冲而没有风险。
看好港股未来走势
展望大类资产的后市表现，有私募人士表示，积极看好港股未来走势。海外市场，整体来看，美债比美股更具吸引力。在商品类别中，较为看好原油、农产品和黄金。原油和农产品均为必需品，居民对其价格接受度有较强韧性，而黄金的避险属性与通胀属性令其在现阶段具有吸引力。
对于接下来的操作，另一位私募人士表示，后续市场可能还有波动，股票仓位将维持中性，关键在于淡化指数，持有具有核心竞争力且未来盈利稳定性比较好的公司。
该私募人士指出，当前内地权益市场估值仍处于中等或中等偏上位置，短期或难以出现指数级上涨行情。