多家明星机构出手 近400亿市值大白马定增敲定
全球最大酵母提取物（YE）供应商安琪酵母（600298）定增落定。
17日，安琪酵母披露2021年非公开发行A股股票发行情况报告书，确定此次非公开发行股票的发行价格为38.47元/股，该价格较此前公布的定增底价高出近20%。可以见得，此次参与机构热情颇高，包括大小摩、中信创投在内的多家明星机构获配份额。
发行价较底价高出近20%
据了解，此次非公开发行的定价基准日为发行期首日，即5月27日。根据不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%的原则，此次发行底价为32.06元/股。相较于5月27日当日39.68元/股的收盘价，还是有较大折让。这也反映出安琪酵母在定价上作出不小让步。
此外，今年在二级市场上，安琪酵母股价遭遇较大程度缩水，这也在很大程度上影响了此次发行的定价。
不过，从最终发行价格38.47元/股来看，该价格较发行底价高出近20%。可以看到，参与定增的机构热情颇高。根据报告书，此次发行最终募集资金规模约为14.1亿元，其中J.P. Morgan获配近1.34亿元，摩根士丹利获配近1.1亿元、此外，中信创投、太平资管、上海申创等机构亦在列。
事实上，安琪酵母此次定增颇为波折。最初方案在去年7月即公布，其中经过两次修订。而且在今年2月份，安琪酵母将原有的20亿元定增方案下调至14.1亿元。下调募资规模的背后，主要是剔除了一项年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目，同时补流资金也较之前调降1.8亿元。
安琪酵母在原方案中曾预计，“十四五”时期市场对于酵母类产品的需求将超过50万吨，而基于公司目前的产能情况，预计到2025年其酵母发酵总产能只能达到33-34万吨左右。
最终的方案显示，此次主要募投项目分别为酵母绿色生产基地建设项目以及年产5000吨新型酶制剂绿色制造项目。前者的总投资为13.17亿元，而对于后者，公司方面曾在业绩交流会上表示，项目预计2023年投产。
成本洪峰或过 机构看好后市
对于这家全球最大的YE供应商和第二大干酵母供应商，市场更为关心公司基本面情况。资料显示，安琪酵母目前在全球共拥有 12 个工厂。酵母发酵产能已达到 31.6 万吨，在国内市场占比近60%，在全球占比超过15%，产销规模已全球第二。
不过，最让市场所担忧的是，安琪酵母近年来毛利率下滑明显。翻看公司过往财报发现，2019年该公司毛利率达35%，在此后的2020年和2021年，逐年降至34%、27.34%。今年一季报显示，该数据进一步下滑至26.68%。
究其原因，在于其核心原材料价格飙升。从供应端上来看，糖蜜是酵母及深加工业务中的原材料，大约可占总成本的55%。近年来受疫情影响，糖蜜价格大幅度上涨，从600元／吨曾一度增长到1700元／吨。公司方面在业绩会上也曾表示，今年以来对不同的产品分别进行了提价，但提价的幅度未能完全覆盖成本上涨。
不过，多家机构认为，行业所经历的成本“洪峰”已经过去。事实上，成本趋势性下行源于国内糖蜜价格见顶，国内糖蜜价格已于2021年10月见顶，至2022年1月糖蜜价格下跌了23.33%。2022年的2、3月国内糖蜜价格有所反弹，但是趋势上价格已经处于下行通道。
此外，安琪酵母试图寻找糖蜜的替代品。如通过技术创新，该公司利用玉米或大米等生产水解糖来替代糖蜜。按照计划，公司未来要将水解糖作为酵母主要原料，占比要达到50%以上。公司方面透露，其现有水解糖产能规划约为45万吨，预计下半年投用。
中信证券一份研报认为，水解糖产能从而一定程度阻止糖蜜价格上涨过高，展望未来两个季度，糖蜜价格前高后低、海运费逐步回落、人民币汇率企稳，可以在一定程度上让公司成本压力趋稳，其盈利能力有望逐季改善。
一位券商分析师也坦言，由于前期估值回落，再叠加盈利预期的边际改善，现阶段的股价对于参与定增机构而言还是具有较大吸引力。
来源：中国基金报（ID：chinafundnews）