资金紧缺违规转贷！供应商疑似幽灵公司，华依科技把IPO当融资烧钱？
若非“走投无路”，企业恐怕都不会利用供应商转贷获取运营资金。上海华依科技集团股份有限公司（以下简称“华依科技”）明知此举违规却仍一意孤行，正揭示着该公司资金严重短缺的困境。
3月18日，华依科技提交注册申请，目前尚未取得上市批文。该公司主要从事汽车动力总成智能测试设备的研发、设计、制造、销售，同时还提供相关测试服务，本次IPO保荐机构为中信证券，保荐代表人为杨凌、王巧巧。
早在1月中旬，时代商学院曾针对华依科技多家子公司经营亏损，客户逾期现象逐年加重等问题展开研究（详情请点击：《华依科技下游行业景气度下行，多家子公司经营亏损，盈利质量欠佳》https://www.time-weekly.com/post/277864）。华依科技上市之际，时代商学院再度研究分析该公司，发现其存在资金紧缺、供应商疑云等问题亟待解决。
针对上述情况，5月19日，时代商学院向华依科技再度发函询问，但截至发稿未收到回复。
01
募资为“补血”，偿债风险高企
华依科技成立于1998年11月，法定代表人为励寅，持有该公司32.66%的股份，为华依科技控股股东、实际控制人。
据招股书，华依科技本次IPO，预计募资3.92亿元，用于智能测试设备阔能升级建设项目、测试中心建设项目、研发中心建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金。其中，有1.5亿元将用于偿还银行贷款及补充流动资金，占募资总额的比重最高，达38.26%。
从该公司的各项财务指标能看出，华依科技目前对资金需求较高，或面临短期偿债风险。
2017—2020年前三季度，华依科技经营性现金流分别为-4406.76万元、1055.06万元、-1704.66万元、2633.94万元，犹如过山车般波动。在经营性现金流大幅波动的背景下，该公司债务高企，偿债能力指标——流动比率分别为0.84倍、0.72倍、0.91倍、0.84倍；速动比率分别为0.25倍、0.3倍、0.69倍、0.65倍，均未达安全线（通常认为流动比率安全线为1.5，速动比率为1）。
天永智能（603895.SH）、豪森股份（688529.SH）、江苏北人（688218.SH）、克来机电（603960.SH）、苏试试验（300416.SZ）被华依科技列为同行可比公司，上述5家企业的流动比率均值分别为1.62倍、1.63倍、1.79倍、2.51倍；速动比率均值分别为1.02倍、0.99倍、1.25倍、1.97倍。对比可知，华依科技的短期偿债能力远逊同行，偿债风险较高。
2017—2020年前三季度，华依科技的短期借款及一年内到期的非流动负债合计分别为7460.24万元、9015.88万元、1.18亿元、1.82亿元，而同期货币资金，分别为513.34万元、502.98万元、1013.71万元、2629.35万元，远远无法覆盖短期负债，进一步证实了该公司短期偿债风险较高。
时代商学院认为，这与该公司的经营质量有较大关系。2017—2020年前三季度，华依科技销售收现比分别为1.51、0.92、0.56、0.8，行业均值则分别为1.11、0.97、0.83、1.66。对比可知，2017年，华依科技销售收现比高于同行，之后一路下滑，到2020年前三季度已跌至同行一半水平，营业收入质量直线下滑。
此外，2017—2019年，该公司银行存款比重分别为1.75%、2.21%、4.13%，而行业均值分别为20.33%、16.07%、19.8%，可见华依科技现金储备远低于同行，若本次无法通过IPO筹集资金，该公司恐将遭遇资金链断裂、无法维持正常经营的困境。
02
供应商疑似“幽灵公司”，靠违规转贷维持资金周转
对于非上市公司而言，若在经营期间出现资金短缺，筹资的主要渠道便是向银行借款。而华依科技除向银行借款获取营运资金外，还曾串通供应商做出转贷的违规行为。
招股书披露，报告期内，华依科技合计发生了11笔转贷，贷款到账日期中，2017年有1笔，2019年有7笔，2020年有3笔，均为华依科技取得银行贷款支付给外部供应商后，短期内再由供应商转回给华依科技用于日常经营活动。
对此，该公司解释称，公司业务增长较快，资金需求较大，但由于公司无房产、土地使用权作为可抵押资产，银行贷款以短期的流动资金贷款为主，且大多有受托支付的要求。为满足自身资金安排，公司存在通过外部供应商进行转贷的情形。
为达到转贷目的，华依科技将目标锁定在小规模供应商身上，这从该公司的前五大供应商情况可窥见一二。
报告期内，该公司向前五大供应商的采购金额分别为2937.67万元、3311.38万元、2512.2万元、4411.31万元，占各期采购总额的比重分别为31.53%、34.78%、31.58%、53.6%。
其中，上海翼德自动化科技有限公司（以下简称“上海翼德”）在2017—2020年前三季度分别为华依科技第二、第二、第一、第二大供应商，采购金额分别为712.65万元、865.87万元、1207.73万元、806万元。但工商资料显示，上海翼德注册资本为200万元，实际缴纳资本仅50万元，且参保人数为7人，规模甚小。
此外，2019年，上海健沛自动化设备有限公司（以下简称“上海健沛”）以411.37万元的采购金额成为华依科技第二大供应商。而工商资料显示，该公司参保人数为0，恐为“幽灵公司”。
利用供应商进行转贷以维持资金周转的违规行为暂且不论，在时代商学院看来，华依科技主要原材料包括机械结构件、附属设备、传动导向等机械类原料，以及电气测控元件、仪器仪表和驱动电机等电器类原料，若主要供应商均为小规模企业，原料质量、供货稳定性等风险较大，不利于该公司长久稳定经营。
03
总结
报告期内，华依科技营运资金短缺，短期负债风险高企，还曾为获取资金与供应商串通做出转贷等违规行为，内控制度形同摆设。同时，前五大供应商参保人数、实缴注册资本较低，实力有待商榷，供货稳定性存疑。
此外，在辅导及申报IPO期间，华依科技多次发生转贷违规行为，保荐代表人是否有认真履职，对相关行为进行制止？
此次华依科技意图通过IPO筹资缓解资金压力，但偿债能力指标与同行间的差距日益增大，经营质量直线下滑，该公司能抓住这“救命稻草”吗？
参考资料：
1. 《华依科技首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》（注册稿）
2. 《关于华依科技首发股票申请文件的第二轮审核问询函的回复》
3. 《华依科技下游行业景气度下行，多家子公司经营亏损，盈利质量欠佳》.时代商学院