全市场估值与行业比较观察：继续高配周期采掘、有色、钢铁、化工
2021H1中报季，销售毛利率环比改善大盘好于小盘;归母净利润增速方面小盘好于大盘，创业板环比改善最低;营收同比增速方面小盘好于大盘;净资产收益率方面，小盘和中盘改善大幅好于大盘指数，总体来看，中小盘(中证500、国证2000)盈利改善强势是今年跑赢大盘指数(上证50、沪深300)的主要动力。
2021H1中报季，净资产收益率方面，周期和成长环比改善强于消费、金融、稳定;归母净利润增速方面周期、成长、稳定改善好于消费和金融;营收同比增速方面金融、周期、成长改善居前;销售净利率环比改善周期和成长环比改善强于消费、金融、稳定; 总体来看，周期和成长的盈利改善强势是今年跑赢消费、金融、稳定指数主要动力。
在万得一致预期方面，虽然2021年度周期和成长凭借高利润增速一致预期表现较好，但在2022年周期将出现最大的增速环比回落，成长增速也将回归常态。同时中证500和国证2000为主的中小盘股，也将面临着2022年出现增速环比大幅回落，这使得金融消费、大盘价值行情有望2022年回归。
2021年度，万得一致预期方面，周期(采掘、钢铁、化工、有色)一级行业利润增速预期较高，但进入2022年度，则出现全面下滑。同时，今年利润预期表现靠后的综合、通信、食品饮料、房地产等传统行业，在2022年度净利润一致预期出现环比上升。这也将是明年出现风格转换的潜在因素。
本期A股风险溢价0.22%，较上期-0.01% 。A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率近期维持至2.85%一年低位，使得A股风险溢价投资价值继续保持。
本期，半导体ERP-1.42%，较上期变动+0.32% ，处于风险溢价中性较高配置区间;白酒ERP-0. 46%，较上期变动+0.10% ，仍然处于较低配置区间。医药生物ERP0.08%，较上期+0.14%;国防军工ERP-1.39%，较上期+0.05% 。医药生物者处于风险溢价最高配置区间，国防军工处于风险溢价中性较高配置区间。在新能源方面，光伏设备ERP-1.22%，较上期+0.04%;储能设备ERP-1.99%，较上期+0.13% 。二者处于风险溢价中性正常配置区间。
周期板块整体风险溢价依然保持较高配置价值：采掘行业ERP3.31%，较上期-0.58%，处于风险溢价较高配置区间，化工ERP1.03%，较上期+0.28%,处于风险溢价较高配置区间。本期，钢铁ERP5.41%，较上期-0.43%，处于风险溢价较高配置区间;有色金属ERP-0.24%，较上期-0.14%，处于风险溢价最高配置区间。
大中盘轮动方面，上证50比中证500比价从今年2月中旬1.13开始至四月底总体呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.800下降至0.796。中盘持续表现出强于大盘。大小盘轮动方面，沪深300与国证2000比价在2月中旬(今年高点0.85)至今总体呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.543上升至0.546。小盘继续全面强于大盘趋势。
本期，万得全A股息率为1.43%，与上期下降0.03%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.43%，和警戒值2.5% 的距离由上期116.70bp变为本期106.54bp。上证50股息率从上期2.71%下降到本期2.66%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.21%，和警戒值1.1% 的距离从上期98.78bp变为本期88.68bp。沪深300股息率从上期2.11%下降到本期2.06%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.81%，和警戒值1.8%的距离由上期108.28bp下降到本期98.91bp。中证500股息率由上期1.38%变化为1.31%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.56%，和警戒值3%距离由上期155.86bp变为本期144.30bp。