易纲：中国经济潜在增速仍有望维持在5%-6%区间 目前不需要实施资产购买操作
本报记者刘佳 北京报道
“利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。” 9月28日，中国人民银行行长易纲在《金融研究》刊发文章，阐述了中国的利率体系与利率市场化改革。
易纲表示，经过30多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。
易纲指出，由于利率不仅影响微观主体投资收益、融资成本，更是平衡宏观经济总供求的关键，成熟市场经济体都将利率作为重要的宏观经济调控工具。
“央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。”易纲表示，我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，利率是实现货币政策目标的关键。
面对我国持续推进利率市场化改革，易纲认为，既适应中国国情，又与国际基本接轨，在有序放松利率管制的同时，高度重视建立健全由市场供求决定利率、中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率的市场化利率体系，发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能。
目前，我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括公开市场操作（OMO）利率与利率走廊、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）、存款准备金利率、上海银行间同业拆放利率（Shibor）和存款基准利率。
此外，易纲认为，虽然中国国债收益率曲线的编制发布日趋成熟，但其市场基础与发达市场相比仍有差距。
具体而言，从规模上看，我国国债市场存量为21万亿元人民币，而美国国债市场规模超过28万亿美元；
从换手率看，我国国债尤其是长期限国债换手率相对较低，10年期以上国债换手率不足1倍，远低于美国的5.3倍；
从报价价差看，我国做市报价平均价差明显高于美国。
“成熟的收益率曲线能够较好反映宏观经济增长和通货膨胀的变化。” 易纲坦言，“近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例，2010年-2015年两者相关系数为0.3，2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。”
基于此，易纲强调，当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。
易纲分析称，在常规货币政策和非传统货币政策中，资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。
易纲认为，应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场。二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化。三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。
在继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制方面，易纲认为可从两方面着手。
“一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化；另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。”易纲表示。
与此同时，易纲还称，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东