一度雪崩沪指盘中狂泻逾5%创业板巨震8%

一度雪崩 沪指盘中狂泻逾5% 创业板巨震8%

　　周四盘中A股再次疯狂跳水，上证综指午后一度跌超5%，失守4700点，创业板指一度跌超7%。仅银行板块翻红，次新股继续大面积下跌。但之后股指企稳回升，沪指跌幅收窄到2%左右，创业板指跌幅也收窄到3%。

　　分析师指出，创业板本身跟主板不同，其投资的风险相对比主板会更大，其风险主要包括有以下几个方面，投资者应当重视：

　　一、创业板是一个全新的市场

　　创业板是一个全新的市场，其上市公司的性质和市场规则与主板相比都有不同。在上市要求上，创业板上市需要满足以下的两点之一：最近两年连续盈利，且最近两年的净利润累计不少于1000万元；或者是最近一年盈利，最近一年净利润不少于500万元，及最近一年的营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。满足两者之一即可上创业板。

　　而主板则要求发行人连续3年盈利，且累计净利润超过3000万元，或者最近3年经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，最近3年营业收入累计超过3亿元。从规模和盈利的总量的要求来看，创业板的要求比主板稍低。

　　二、创业企业的技术风险

　　创业板大多数属于技术性的公司，然而新技术的使用成本、市场接受程度、性价比以及竞争性技术的挑战、是否符合产业政策等，都是存在着较大变数的东西。对于技术而言，资本市场的理解也有所不同。另外，技术、知识产权这些都是无形的东西，能做文章、讲故事，但也可能就是在宣传一个泡沫，因此存在较大的风险。

　　三、公司认知不足

　　对于创业板的公司，规模不大，成立时间也短，在行业的细分较细。因此公众对其的认识通常是不到位的，包括很多相关的证券研究员，对这些新公司的了解也都不够，大部分也都没有去过实地调查，而投资者仅依据股票分析师的只字片语来投资，也给投资造成了较大的风险。

　　四、公司价值评估风险

　　对于创业的企业，一般盈利模式以及市场的开拓均处于一个初级阶段，经营业绩不是那么稳定，容易出现起落。另外，从财务上来看，新企业在成长阶段通常有较大的投入，而获得销售收入的增长则往往有很长时间的滞后，这些在财务上也不能很好的反映。但是，市场可能会对给出过高的期望值，进而推动股价的上涨，造成期望价值和实际价值的偏差过大，因此一旦泡沫被刺破，股价很容易就跌得很惨。

　　五、市场操纵风险

　　对于创业板，由于普遍市值较小，因此也给机构和庄家提供了操纵股价的机会和便利。很多创业板的股票，股价几百元，市盈率几百倍，很多时候就是庄家联合炒出来的，为的就是吸引下一个“接盘者”，通常这些就是散户。

　　对此，理财师提醒投资者，股市投资，特别创业板投资，尽管创业板指数是风风火火，不断的涨，但其中的风险，希望投资者还是要保持足够的警惕。

　　国金证券：牛市中短期波折难免 改善组合结构

　　国金证券在6月权益类基金投资策略报告中表示，就短期来看，经济下行压力依然存在，在经济数据尚未见底前，稳增长的政策措施和力度仍然值得期待。与此同时资金面宽松的格局未发生变化，除了资金利率的下行，内地与相关基金互认也有助A股国际化，同时从公募基金近期的发行来看，动辄百亿的募集规模也有助于增量资金的加速入市。

　　但需要注意的是，在市场快速上行的背景下，证监会也在通过加快股票供给、持续加强对市场违规事件的调查来调节市场运行节奏，短期来看政策及消息面对A 股市场的调控及扰动加大，也对短期市场情绪以及增量资金入市起到一定的抑制作用，尤其是今年以来涨幅较大的创业板，尽管代表经济结构转型的创业板具有广阔的发展前景以及政策支持，但也需防范市场局部震荡风险，尤其是需要规避无业绩支撑短期涨幅过高的个股。

　　报告指出，市场自身调节以及消息面的扰动使得震荡风险、尤其是结构性风险加剧，基金组合仍需要从组合结构角度增强安全边际、防患于未然，但牛市中短期波折难免，维系牛市格局的基础仍没有发生改变，尚不必进行大类资产配置的调整。

　　在具体的产品选择上，我们延续上一期的建议，重点关注以下几个方面，首先，关注持股与同业交叉较少且选股能力突出的产品，规避局部热点板块的回撤甚至踩踏风险，事实来看今年以来仍有基金通过持有相对冷门的个股实现了突出的管理业绩，其当下较好的风险收益配比优势值得继续关注；其次，结合基金重仓股平均估值水平以及历史投资风格，选择选股风格稳健尤其是立足中长期投资的价值型基金，适当规避局部结构性估值风险；第三，优选灵活型产品进行配置，把握市场波动节奏和投资机会的切换。

　　海通证券：这轮牛市泡泡将创纪录

　　牛市就是泡沫化的过程。人性的贪婪和恐惧与风险投资如影随形。在牛市时，贪婪使人们无视风险，不断买入推高价格，价格泡沫化则是必然结果；而熊市时，恐惧又使人们忽略内在价值，不断卖出压低价格，使财富大幅缩水。荷兰郁金香泡沫，郁金香球茎价格在2年内上涨59倍，又在六周内下跌90%；法国密西西比泡沫，股价13个月上涨35倍，在随后的13个月内下跌95%；英国南海泡沫，股价6个月上涨8倍，随后3个月下跌80%；美国科网泡沫，纳指2年上涨2.5倍，接下来2年下跌80%。历史告诉我们，在人性贪婪驱使下，牛市就是泡沫化的过程。

　　A股走在牛途中。美国1942-68年和1982-2000年、日本1950-61年与1967-89年、台湾1985-90年、香港84-97年，一轮牛市股指涨幅分别为13.6倍、14.2倍、11.7倍、27.6倍、17.9倍、19.5倍，核心区域是10-20倍，本轮上证、创业板指才涨1、3.4倍。美国2000年、日本1989年、台湾1990年、香港1997年股市高峰期市值/GDP为121%、172%、146%、176%、281%，核心区间在1.5-2倍，目前A股市值/GDP才0.97。且牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，A股01年、07年牛市结束分别源于家电保留量、地产销售增速顶峰。中国转型才开始，资产配臵搬家才开始，牛途还很长，而且当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降下，本轮牛市路途仍长。

　　本轮牛市泡泡会创纪录。首先，本轮牛市是社会变迁、技术进步、政策导向、资产配臵等多重因素共振的结果，是转型牛，改革牛。产业结构从资金密集型向技术密集型过渡，最终导致资金大量富余，储蓄率高于投资率驱动资金入市。其次，我国居民资产配臵中股权资产占比过低，而储蓄和地产投资占比又过高，利率市场化驱动利率下行，人口红利消失导致房地产投资属性趋弱，大类资产配臵向股市转移。最后，互联网+普及加速信息传播，股价将更快、更充分地反映市场预期，而杠杆交易成为主要交易方式之一，会加剧市场涨跌。在多重因素共同作用下，本轮牛市泡沫化程度将创历史。牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，如96-01年的家电饱和、05-07年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化等。参考海外，我们可以跟踪企业盈利、货币政策、融资规模三个指标寻找泡沫破灭的征兆。

　　泡沫破灭有三大先兆。参考海外，我们可以从企业盈利、货币政策、融资规模三个角度跟踪寻找牛市泡沫破灭的征兆。首先，企业盈利恶化，利润增速和ROE等指标在泡沫破灭前已经开始转坏。其次，货币政策收紧，三轮牛市泡沫破灭前都经历央行连续升息，货币增速下滑等过程。最后，IPO大幅增加，融资规模大幅提升及货币供给下降使股市资金供需的平衡被打破，加快了市场泡沫的破灭。

　　风险提示。政府改革、创新力度不及预期。

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