医药流通行业：新兴渠道的颠覆

医药流通行业：新兴渠道的颠覆

　　医药流通行业是整个医药产业链当中非常关键的一环，是连接医药制造企业和终端消费者的桥梁。从本质上讲，医药流通企业是产业专业化分工的必然产物，医药制造企业一对一地分销到终端势必造成效率低下和资源浪费。传统模式下，公司的业务结构及产品结构调整能力、网络覆盖能力和精细化管理能力非常重要。精细化管理主要体现在：资金、物流及信息系统的管理。

　　医疗器械市场潜力巨大，将成为分销企业下阶段主要增长点。

　　医药终端市场规模增长是流通行业增长的主要推手。相对于药品分销而言，我们更看好未来器械耗材市场分销集中度的提升。各分销企业纷纷开始加大医疗器械分销力度，未来医疗器械将会成为分销行业增长的重要驱动因素。选择特定器械子行业进行大规模的渠道商并购，扩张产品线、丰富产品种类，基于渠道共用性、采用产品叠加策略提高市场集中度，是支撑企业快速发展的捷径。

　　电商迅速崛起，若政策开放将影响整个医药终端格局。

　　受天然属性和行业监管的限制，医药并非天然完美适合电子商务。中国医药电商将逐步经历两段式发展，首先由OTC和保健品推动第一波发展；随着政策推行，占药品市场接近80%的处方药在电子商务平台的开放以及医保支持部分网上药店，电子处方共享和医保报销将推动电子商务的第二波发展，进入直线上升阶段。

　　行业洗牌开始，看好差异化定位及积极转型的公司。

　　电商搅局医药终端，行业面临重新洗牌。我们看好积极转型且由垂直一体化基础的公司。这对公司的库存管理、品牌信誉、服务、配送速度等是全方位的竞争，首先展开电商业务的企业将占据先机。我们看好差异化定位及积极转型的公司，重点推荐嘉事堂、九州通及国药股份。

　　风险提示：

　　（1）药品降价风险，使得医药流通行业毛利率继续下降。（2）电商准入、医保支付及电子处方共享等方面的行业政策出台慢于预期。（3）京东、阿里等BAT公司介入带来医药电商行业的竞争加剧。（广发证券）