上市公司财务分析

上市公司财务分析（一） 了解一家上市公司要从两个方面入手：财务分析和定性分析。财务分析主要数据来源于资产负债表、利润表、现金流量表。定性分析包括范围较广，资料来源于上市公司招股说明书、年报、宏（微）观经济政策等等。本文仅从财务分析方面做一简要介绍。 一、资产分析： 首先要通过公司资产负债表了解公司总资产、股东权益、总股本、每股净资产、财务杠杆、资产负债率等主要数据。有人主张倒着看财务报表，先从利润表看。而我主张先要了解主要资产情况，这样可以大体知道上市公司总体框架，为后继分析打下基础。比如：002230科大迅飞2007年12月31日总资产2.7亿，股东权益1.69亿，而其应收款净额达到1亿，占其股东权益的59%,这个比例有些高，后继分析中就要详细了解应收款高的原因，是否存在风险。再有在看利润表时，可以方便的知道利润相对于企业资产占比。总之资产分析为总的财务分析提供了一个尺度。 了解了企业的总体资产构成后，可以先看利润表等，也可以先了解其他各部分资产构成了。下面是一些通过资产负债表可以了解的内容： 1、资产负债率：过高企业经营风险大。对于优秀的企业，过低则企业经营过于保守。 2、财务杠杆（总资产/股东权益）：优秀的企业可以通过负债为股东创造更多的权益，低效的企业则反之。 3、固定资产及在建工程：可以知道企业的后继发展预期。 4、资产负债表各项目相对于上期的增减额：数额变动过大，就要详细研究其原因，及时发现有利和不利因素。2008.5.30补充：通过公司的总资产等情况可以首先了解公司的规模。比如中石油的资产规模在万亿以上，这样的企业不可能飞跃式发展，而资产规模很小的企业就可以实现高速发展，但是一定又存在高风险因素。上市公司财务分析（二） 很久很久以前，简单写了《上市公司财务分析（一）》，毕竟做什么事不能半途而废啊。上一篇主要谈的是资产负债表内容，相当于了解赛车的基本性能以及首发位置的问题。今天简要说一说上市公司财务分析更进一步的内容，相当于赛车的速度问题——利润表分析： 这一部分内容首先要了解企业的总资产收益率和毛利率以及在同业中的位置。企业经营环境总是在不断变化中，比如利率、成本、产品竞争等，掌握这两个比率可以知道企业风险控制能力，以及抵御金融、经济风暴的能力。比如企业的总资产收益率为5%，当市场利率上升到这个水平以上时，这个企业则很难盈利。当然这是对于高负债企业来说的。（具体分析需结合资产负债表，这就是为什么我建议从资产负债表开始的原因。）再如产品竞争激烈，价格下降，毛利率和企业规模可以知道这家企业能否顺利通过危机，并能在危机后占领更大的市场。 第二、总资产收益率、财务杠杆、净资产收益率的关系。 净资产收益率=总资产收益*财务杠杆。通过这个关系，可以知道这家企业的收益主要是来自于高毛利率，还是过高的负债经营。同样是25%的净资产收益率，可以是5%的总资产收益率乘以5倍的财务杠杆得到，也可以是25%的总资产收益率乘以1倍的财务杠杆（无负债经营）。第一家企业抗风险能力很低，收益起伏很大；第二家企业有很强的竞争能力，但是经营过于保守，如果适当负债经营可以大幅提高股东的收益。 第三、了解至少10年内、5年内、3年内的净资产收益率、总资产收益率、毛利率、总资产周转率等指标，这一步是对上市公司进行成长性估值的关键。也就是上面所说的赛车的速度问题。至于采用几年的平均值还是收益的趋势来估值是个人的经验问题，这个没有标准答案，在牛市和熊市也应有所不同（个人观点）。上市公司财务分析（三）现金流量分析 现金流量为什么如此重要？ 通过会计手段作假，蒙蔽投资者，操作股价在两表时代（资产负债表、利润分配表）是很常见的事情。虽然引入现金流量表加大了企业财务作假的难度，但是依然有人片面解读企业财务报表，误导投资者。因此合理解读现金流量表也是很重要的。 一、现金流量影响因素。影响现金流量因素有很多：应收应付款的变化、库存的变化、企业借款还款以及投资等都会影响到现金流量。单单是影响经营现金流量的因素就有很多。分析现金流量表时要区别经营现金流量、投资现金流量、筹资现金流量。这里主要讲经营现金流量，其他问题以后再慢慢补充。 二、经营现金流量并不是越高越好：很多神棍分析师单纯用经营现金流量来误导投资者（更有甚者直接用净现金流量来误导投资者买入或是卖出手中的筹码）。比如每股现金流量高于每股收益就说企业前景光明，低于每股收益就说生产经营困难。实际上，要分析现金流量组成结构，如果原材料大幅涨价，企业提前购入大量的原材料，这样经营现金流量就会明显低于每股收益，这并不表明企业经营困难，也不表明未来收益会下降。现金流量大于每股收益，也不表明企业前景光明，比如企业短期内卖掉大量的库存产品，反而没有购入原材料，虽然经营现金流量上升，但是这样的企业很可能在不远的将来陷入困境。 三、分析现金流量要参照其他报表： 经营现金流入要参照利润表的主营业务收入，经营现金流出要参照利润表的主营业务成本，经营现金流对照净利润（扣除非主营收益）。如果差距过大要找到原因。主营业务收入远大于经营现金流入说明企业在大量赊销，要引起足够的注意。如果远远小于现金流入要注意是不是企业收回了大量的应收款以及存货的变化情况。