净资产收益率

净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders' Equity，ROE/Profit Margin on Net Assets）

净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明企业所有者权益的获利能力越强；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。

ROE=净利润/净资产=销售利润率×资产周转率×权益乘数（财务杠杆）。其中：　　销售利润率=净利润/销售收入　　（盈利能力）　　资产周转率=销售收入/总资产　　（营运能力）　　权益乘数=总资产/净资产　　（偿债能力）

实例分析：a 以2007年的数据为例，看看茅台和苏宁2家公司的财务指标。茅台销售毛利率为88％，苏宁为14.5％；茅台的净资产收益率为34％，苏宁为32％。为什么毛利率相差如此之多，净资产收益率却差不多呢？1.财务杠杆。茅台的财务杠杆（总资产/净资产）为1.27，苏宁为3.5。（苏宁的财务杠杆大概是茅台的3倍）2.营运能力。茅台的资产周转率（销售收入/总资产）为0.72，苏宁为3.2。（苏宁周转速度更快一些）3.盈利能力。茅台的销售利润率（净利润/销售收入）为0.39，苏宁为0.0365。(盈利能力区别很大，主要原因在于毛利率上的差别)

小结：茅台毛利率很高，苏宁毛利率很低，盈利能力区别很大。但是苏宁财务杠杆更大，周转速度更快，弥补了毛利率的差异，最后净资产收益率基本一样。虽然净资产收益率一样，但公司质地是不同的，因为过大的财务杠杆带来了偿债风险，过高的资产周转速度当遇到市场变化和激烈竞争时会放慢很多。

b 以2007年的数据为例，看看五粮液和上海机场的财务指标。五粮液销售毛利率是54％，上海机场为58％；五粮液的净资产收益率为15％，上海机场为15％。1.财务杠杆。五粮液的财务杠杆（总资产/净资产）为1.21，上海机场为1.39。（基本差不多）2.营运能力。五粮液的资产周转率（销售收入/总资产）为0.63，上海机场为0.196。（差别很大，上海机场周转速度很慢）3.盈利能力。五粮液的销售利润率（净利润/销售收入）为0.2，上海机场为0.54。（上海机场盈利能力强一些）小结：五粮液的资产周转速度要比上海机场快很多，弥补了盈利能力的差异，所以净资产收益率基本一样。五粮液和上海机场毛利率差不多，但为什么销售净利率差别比较大呢？（盈利能力）一个原因是所得税率不一样，另一个原因是五粮液的3项费用比上海机场多很多，第三个原因是上海机场利润总额中有很大一部分是投资收益。

总结：对公司做财务分析，不是看看谁的毛利率高，谁就好；也不是看谁的净资产收益率高，谁就好。需要更细的研究毛利率、净利润、周转速度、财务杠杆，发现不同公司的差异，研究造成这些差异的原因，然后根据这些东西，判断公司未来可能的变化情况，从而发现安全、合理的投资机会。